〔2014〕88號

　　當(dāng)事人：沃克森（北京）國際資產(chǎn)評估有限公司，成立于2006年8月31日，法定代表人鄭少洋，注冊資本200萬元，注冊地址：北京市海淀區(qū)車公莊西路乙19號華通大廈B座205室。

　　李文軍，男，1972年8月出生，住址：山東省煙臺市芝罘區(qū)東興街，時任沃克森評估公司評估三部主任。

　　黃立新，男，1967年8月出生，住址：湖南省東安縣白牙市鎮(zhèn)龍溪路171號，時任沃克森評估公司副總經(jīng)理。

　　依據(jù)《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》）的有關(guān)規(guī)定，我會對沃克森（北京）國際資產(chǎn)評估有限公司（以下簡稱沃克森評估公司）未勤勉盡責(zé)案進(jìn)行了立案調(diào)查、審理，并依法向當(dāng)事人告知了作出行政處罰的事實、理由、依據(jù)及當(dāng)事人依法享有的權(quán)利。應(yīng)當(dāng)事人沃克森評估公司、李文軍、黃立新的要求，我會舉行了聽證會聽取了當(dāng)事人的陳述和申辯意見。本案現(xiàn)已調(diào)查、審理終結(jié)。

　　經(jīng)查，沃克森評估公司存在未勤勉盡責(zé)的行為，具體事實如下：

　　沃克森評估公司接受廣聯(lián)達(dá)軟件股份有限公司（以下簡稱廣聯(lián)達(dá)）委托，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場法評估方法對北京夢龍軟件有限公司（以下簡稱夢龍軟件）股東全部權(quán)益在2010年11月30日的市場價值進(jìn)行了評估，評估值為9，434.42萬元，評估值較賬面凈資產(chǎn)增值8，465.3萬元，增值率873.51%；對興安得力股東全部權(quán)益在2010年12月31日的市場價值進(jìn)行了評估，評估值為33，735.47萬元，評估值較賬面凈資產(chǎn)增值26，861.36萬元，增值率390.76%。上述報告簽字的注冊資產(chǎn)評估師為黃立新、李文軍，李文軍為項目總負(fù)責(zé)人。

　　沃克森評估公司使用的評估方法具體如下：首先，選擇與被評估企業(yè)處于同一行業(yè)且股票交易活躍的上市公司作為對比公司，并通過交易股價計算對比公司的市場價值，其選取的對比公司為新大陸（股票代碼：000997）、用友軟件（股票代碼：600588）、東軟集團(tuán)（股票代碼：600718）和金證股份（股票代碼：600446）；其次，選擇對比公司的一個或幾個收益性和／或資產(chǎn)類參數(shù)，如EBIT，EBITDA或總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等作為“分析參數(shù)”，并計算對比公司市場價值與所選擇分析參數(shù)之間的比例關(guān)系；最后，通過比較分析被評估企業(yè)與參考企業(yè)的異同，計算出使用于被評估企業(yè)比率乘數(shù)，從而得到委估對象的市場價值。

　　通過審核相關(guān)工作底稿，沃克森評估公司該兩個項目的評估工作存在以下三方面的問題：

　　一是對比公司流通股市值計算公式錯誤。根據(jù)夢龍軟件、興安得力評估項目的“可比公司股權(quán)價值”表工作底稿記載，流通股市值＝股價×流通股票數(shù)量×流通股占總股本比例。上述計算公式明顯錯誤。

　　二是對比公司市場價值評估依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。主要表現(xiàn)在：第一，選取的對比公司股權(quán)價值計算標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。在“對比公司折現(xiàn)率計算表”的工作底稿中，對比公司新大陸、東軟集團(tuán)股權(quán)價值＝流通股市值＋限售股市值；而用友軟件、金證股份的股權(quán)價值＝流通股市值＋限售股市值＋負(fù)息負(fù)債－非經(jīng)營性資產(chǎn)凈值（整體價值）。第二，選取的對比公司息稅前利潤（EBIT）計算方法不統(tǒng)一。根據(jù)夢龍軟件、興安得力評估項目工作底稿，息稅前利潤（EBIT）＝扣除非主營業(yè)務(wù)收入后利潤總額＋利息支出。夢龍軟件項目工作底稿中，四家可比公司“利潤表”中“扣除非主營業(yè)務(wù)收入后利潤總額＝營業(yè)利潤＋資產(chǎn)減值損失－投資收益”。夢龍軟件報表中“扣除非主營業(yè)務(wù)收入后利潤總額＝營業(yè)利潤＋資產(chǎn)減值損失－公允價值變動收益”。興安得力項目工作底稿中，四家可比公司“利潤表”中“扣除非主營業(yè)務(wù)收入后利潤總額＝營業(yè)利潤－公允價值變動收益－投資收益”。第三，選取的對比公司EBITDA的預(yù)期增長率計算方法不統(tǒng)一。根據(jù)夢龍軟件評估項目工作底稿，四家可比公司“利潤表”中，新大陸、東軟集團(tuán)的“EBITDA預(yù)期增長率＝息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）增長率的WACC折現(xiàn)×稅前加權(quán)資本成本”，計算結(jié)果分別為8.43%、19.23%；用友軟件、金證股份的“EBITDA預(yù)期增長率＝息稅折舊攤銷前利潤／主營業(yè)務(wù)收入百分比的WACC折現(xiàn)×稅前加權(quán)資本成本”，計算結(jié)果分別為2.87%、1.54%。第四，選取的對比公司資產(chǎn)比率乘數(shù)修正系數(shù)計算方法不統(tǒng)一。根據(jù)夢龍軟件、興安得力評估項目工作底稿，“比率乘數(shù)修正系數(shù)計算表中”，新大陸、東軟集團(tuán)、金證股份的“EBITDA／總資產(chǎn)的五年平均值＝EBITDA／扣除非經(jīng)營性資產(chǎn)后的總資產(chǎn)”，用友軟件的“EBITDA／總資產(chǎn)的五年平均值＝EBITDA／資產(chǎn)總計”。其中，扣除非經(jīng)營性資產(chǎn)的總資產(chǎn)＝資產(chǎn)總計－非經(jīng)營性資產(chǎn)。

　　三是選取對比公司相關(guān)參數(shù)的依據(jù)不明。沃克森評估公司認(rèn)為東軟集團(tuán)計算取得的EBITDA的預(yù)期增長率不合理，直接以用友軟件的EBITDA預(yù)期增長率加以替代，沒有具體數(shù)據(jù)支持。沃克森評估公司兩個項目的工作底稿顯示，四家對比公司計算所得的增長率包括8.43%、19.23%、2.87%、1.54%、7.38%、18.45%、5.07%、2.14%等8個數(shù)據(jù)，沃克森評估公司計算的軟件行業(yè)EBITDA預(yù)期增長率為4.82%，而對夢龍軟件和興安得力的EBITDA預(yù)期增長率直接取用8%，此數(shù)據(jù)與前述對比數(shù)據(jù)之間難以建立直接的因果關(guān)系，對其獲取也缺少相關(guān)說明和計算依據(jù)。

　　沃克森評估公司的項目負(fù)責(zé)人、簽字注冊評估師李文軍在回答調(diào)查詢問時也承認(rèn)評估報告有明顯錯誤，對評估結(jié)果影響較大，原評估結(jié)果基本不可信。在使用該評估報告時，評估值會影響客戶的合理判斷。

　　上述事實分別有交易明細(xì)、當(dāng)事人詢問筆錄、通訊記錄、相關(guān)單位提供的說明、會議記錄、評估報告、評估工作底稿等證據(jù)證明，足以認(rèn)定。

　　我會于2014年1月6日作出行政處罰事先告知書，認(rèn)定沃克森評估公司的行為違反了《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》第七條和第三十三條第（三）項的規(guī)定，其出具的評估報告有誤導(dǎo)性陳述，構(gòu)成《證券法》第二百二十三條的情形。沃克森評估公司、李文軍和黃立新在陳述申辯和聽證過程中，提出了如下陳述和申辯意見：

　　1. 對沃克森公司的行政處罰程序違法。沃克森公司的行政處罰是在其配合調(diào)查“鞠成立內(nèi)幕交易案中”進(jìn)行的，未對沃克森公司未勤勉盡責(zé)一案立案就予以調(diào)查違反了行政處罰程序的規(guī)定。

　　2. 適用法律錯誤?！缎姓幜P事先告知書》認(rèn)定沃克森評估公司的行為具有誤導(dǎo)性陳述的依據(jù)《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》已經(jīng)于2012年7月1日起廢止。

　　3. 沃克森公司并未構(gòu)成誤導(dǎo)性陳述。根據(jù)近年應(yīng)用軟件行業(yè)并購案例及上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)比較，沃克森公司評估結(jié)果在合理范圍之內(nèi)；事先告知書認(rèn)定沃克森公司存在誤導(dǎo)性陳述的主要證據(jù)是沃克森公司的工作底稿記載，由于工作底稿不對外公開，委托方和股權(quán)出讓方也未提出異議，不存在被誤導(dǎo)對象；本案中并無證據(jù)證明沃克森公司存在誤導(dǎo)的主觀故意；通過對事先告知書所提及的問題進(jìn)行調(diào)整后的評估結(jié)果均高出原評估結(jié)論，可見上市公司在并購中并未遭受損失。

　　我會對沃克森評估公司、李文軍和黃立新的申辯理由進(jìn)行了復(fù)核，認(rèn)為：

　　我會在2012年7月24日決定對“鞠成立”等賬戶涉嫌利用內(nèi)幕信息交易行為立案稽查時，對沃克森評估公司的不當(dāng)行為一并立案調(diào)查，在調(diào)查過程中按照《證券法》第一百八十一條的規(guī)定行事，程序合法。

　　雖然《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》已經(jīng)于2012年7月1日起廢止，但沃克森評估公司的違法違規(guī)行為發(fā)生在2012年7月1日之前，依據(jù)行政執(zhí)法適用違法行為發(fā)生時法律的原則，《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》仍然可以作為衡量行為主體是否違法違規(guī)的依據(jù)。

　　沃克森評估公司的對夢龍軟件和興安得力的資產(chǎn)評估報告，是作為廣聯(lián)達(dá)公司使用部分超募資金收購夢龍軟件和興安得力股權(quán)的公告的備查文件一并對市場披露，資產(chǎn)評估報告的真實性、準(zhǔn)確性和完整性對廣大投資者的投資行為和利益當(dāng)然產(chǎn)生影響。通過審核相關(guān)工作底稿，沃克森評估公司在對兩個項目評估過程中存在未勤勉盡責(zé)的事實，股權(quán)交易雙方對于評估結(jié)論沒有提出異議不等于沃克森評估公司未勤勉盡責(zé)的行為不具法律上的可遣責(zé)性和處罰性。夢龍軟件和興安得力被收購后業(yè)績增長系追加投資等多種因素所致，不能成為沃克森評估公司違法評估行為不受追責(zé)的理由。

　　沃克森評估公司的行為違反了《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）》第七條關(guān)于“注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)恪守獨立、客觀、公正的原則，勤勉盡責(zé)，保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，不得出現(xiàn)對評估結(jié)論具有重要影響的實質(zhì)性疏漏和錯誤”和第三十三條第（三）項關(guān)于“用于價值比率計算的相關(guān)數(shù)據(jù)口徑和計算方式應(yīng)當(dāng)一致”的規(guī)定，其出具的評估報告有誤導(dǎo)性陳述。評估報告的簽字評估師李文軍、黃立新為直接責(zé)任人員。

　　根據(jù)當(dāng)事人違法行為的事實、性質(zhì)、情節(jié)與社會危害程度，依照《證券法》第二百二十三條的規(guī)定，我會決定：

　　一、沒收沃克森評估公司評估業(yè)務(wù)收入28萬元，并處以28萬元罰款；

　　二、對李文軍、黃立新予以警告，并分別處以3萬元罰款。

　　上述當(dāng)事人應(yīng)自收到本處罰決定書之日起15日內(nèi)，將罰沒款匯交中國證券監(jiān)督管理委員會（開戶銀行：中信銀行總行營業(yè)部，賬號：7111010189800000162，由該行直接上繳國庫），并將注有當(dāng)事人名稱的付款憑證復(fù)印件送中國證券監(jiān)督管理委員會稽查局備案。當(dāng)事人如果對本處罰決定不服，可在收到本處罰決定書之日起60日內(nèi)向中國證券監(jiān)督管理委員會申請行政復(fù)議，也可在收到本處罰決定書之日起3個月內(nèi)直接向有管轄權(quán)的人民法院提起行政訴訟。復(fù)議和訴訟期間，上述決定不停止執(zhí)行。

　　中國證監(jiān)會

　　2014年10月22日