有消息稱，證監(jiān)會已發(fā)文叫停券商代銷傘形信托和P2P，禁止券商自主開發(fā)相關(guān)融資服務(wù)系統(tǒng)為客戶提供融資服務(wù)，表明監(jiān)管部門"降杠桿"的決心。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，盡管目前券商的融資類業(yè)務(wù)依然以兩融為主，但是因?yàn)閭阈涡磐芯哂?放大資產(chǎn)"和"增量資金"的作用，而且隨著近期市場行情回暖，業(yè)務(wù)較為活躍。

　　"目前最主動的一方并不是券商，而是銀行。監(jiān)管層顯然擔(dān)心降息降準(zhǔn)之后，流動性的增加會使得資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的金融系統(tǒng)循環(huán)，所以當(dāng)機(jī)立斷禁止券商代銷傘形信托。" 首創(chuàng)財富高級投資經(jīng)理袁航據(jù)記者表示。

　　監(jiān)管層"降杠桿"意圖明顯

　　2月3日，證監(jiān)會發(fā)文要求券商嚴(yán)格執(zhí)行《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》，禁止通過代銷傘形信托、P2P、自主開發(fā)相關(guān)融資服務(wù)系統(tǒng)等形式，為客戶與他人、客戶與客戶之間的融資融券活動提供任何便利和服務(wù)。

　　"證監(jiān)會并不是叫停傘形信托，而是叫停券商這一代銷渠道。但券商渠道被堵，意味著不能推薦傘形信托給相關(guān)客戶。"一位信托人士據(jù)記者表示。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管顯然擔(dān)心在降息降準(zhǔn)之后，隨后進(jìn)一步貨幣寬松的可能性很大，在有著各種高杠桿率的工具下，流動性的增加會使得資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外的金融系統(tǒng)循環(huán)，所以當(dāng)機(jī)立斷禁止券商代銷傘形信托。

　　"其實(shí)，證監(jiān)會是重申2011年證監(jiān)會公告《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》第三條規(guī)定。而這個重申與1月19日A股暴跌有關(guān)。監(jiān)管層不希望慢牛的行情是以暴漲暴跌的激烈波動形式表現(xiàn)出來，所以重申禁止傘形信托的代銷。"袁航據(jù)記者表示。

　　然而，有專家表示，單就傘形信托基金本身來說，傘形基金使投資者可依本身的風(fēng)險承受程度進(jìn)行不同比例的股票、債券等的配置，并進(jìn)行方便的轉(zhuǎn)換，分散投資風(fēng)險。

　　"傘形信托的配資相對于兩融來講有更嚴(yán)格的黑名單、白名單限制。因而，傘形信托對單只股票倉位占比進(jìn)行控制可以適當(dāng)降低整個賬戶的非系統(tǒng)性風(fēng)險。"壹文財富董事長李賓據(jù)記者表示。

　　傘形信托規(guī)模兩月翻番

　　據(jù)媒體報道，招商證券銀行業(yè)研究員肖立強(qiáng)、許榮聰于1月27日給出了傘形信托規(guī)模的最新估算：約3000億元-4000億元。而去年12月初的數(shù)據(jù)是，傘形信托規(guī)模約1500億元。相比去年12月的估算數(shù)字翻了一倍。

　　"自2014年下半年開始，因國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力嚴(yán)峻、政府對各地方政府平臺融資嚴(yán)格限制以及房地產(chǎn)行業(yè)低迷等綜合因素對信托公司原來傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來巨大沖擊，存續(xù)業(yè)務(wù)也面臨兌付高峰，信托公司在業(yè)務(wù)上謀求轉(zhuǎn)型；而銀行理財資金因?qū)ν顿Y標(biāo)的種種限制也急需尋找替代性的高收益資產(chǎn)。"袁航表示，權(quán)益類投資，特別是傘形信托的風(fēng)險極低，是理想的替代性高收益資產(chǎn)。認(rèn)購傘形信托子信托中優(yōu)先級份額成為目前銀信合作的有利方式。

　　然而，專家也對傘形信托表示出了一些隱憂。

　　"傘形信托對風(fēng)險處置手段過分單一，容易導(dǎo)致出資方剛性兌付壓力的陡增。"袁航表示，區(qū)別于傳統(tǒng)信托計(jì)劃的風(fēng)險處置方式(如：土地抵押、擔(dān)保方的無限連帶責(zé)任及尋求新的接盤者等)，傘形信托對風(fēng)險的處置手段明顯過分單一，最后或?qū)е鲁鲑Y方剛性兌付壓力陡增。

　　 銀行主動降低杠桿比例

　　而在監(jiān)管層叫停傘形信托代銷之前，多家銀行主動降低傘形信托杠桿比例，并對配資業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行調(diào)整。

　　據(jù)記者了解到，光大銀行總行對結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整，目前，該銀行單賬戶和傘形1:3配資業(yè)務(wù)全部暫停，最高杠桿為1:2.5，且預(yù)警線和止損線上調(diào)至0.95和0.9.

　　另據(jù)內(nèi)部人士透露，截至目前，民生銀行和招商銀行結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)杠桿比例已經(jīng)調(diào)整至1:3.

　　與此同時，信托公司也隨即進(jìn)行了風(fēng)控調(diào)整。

　　"目前，我們內(nèi)部下發(fā)了相關(guān)通知，根據(jù)合作銀行的配資比例調(diào)整規(guī)定我們公司后續(xù)所有項(xiàng)目，當(dāng)信托計(jì)劃單位凈值觸及預(yù)警線后，要求增強(qiáng)資金追加義務(wù)人追加至預(yù)警線之上；但觸及止損線后，要求增強(qiáng)資金追加義務(wù)人，追加資金后使信托計(jì)劃單位凈值在1.00以上。" 一家信托公司內(nèi)部人士據(jù)記者透露。

　　"我們公司目前正在響應(yīng)監(jiān)管層的檢查，并內(nèi)部發(fā)布了《關(guān)于證券類項(xiàng)目事前、事后及按季報備要求的通知》，其中明確對結(jié)構(gòu)化證券項(xiàng)目的事前、事后報備要求。每季度10日前，各片區(qū)以片區(qū)為單位，按季向風(fēng)險管理部報送上季度開展的《證券類項(xiàng)目(含結(jié)構(gòu)化股票收益權(quán)項(xiàng)目)情況報告表》。"四川省一家信托公司的信托經(jīng)理馮以才據(jù)記者透露。