□本報記者 王輝 上海報道

　　在春節(jié)長假時點日益臨近、市場寬松預(yù)期繼續(xù)高漲的背景下，近期央行在貨幣調(diào)控上的動作更加引人關(guān)注。就1月份以來流動性調(diào)控的舉措來看，央行仍在不緊不慢地、結(jié)構(gòu)性的定向定量投放流動性。分析人士指出，從現(xiàn)階段經(jīng)濟基本面、市場資金面、春節(jié)長假、外圍金融環(huán)境最新變化等因素來看，在市場流動性總量整體充裕的背景下，短期內(nèi)央行或仍不采取全面降準(zhǔn)、降息的重磅寬松舉措。

　　結(jié)構(gòu)性寬松動作不斷

　　在自2014年11月27日起連續(xù)15次交出白卷后，上周四央行一舉打破了在公開市場操作上的靜默。當(dāng)日的操作情況顯示，當(dāng)日在公開市場推出了500億元7天期逆回購操作，這是自2014年1月28日起央行時隔近一年之后再次重啟逆回購操作工具。而在本周二，公開市場繼續(xù)迎來了600億元的逆回購操作，其中7天及28天期各半，28天期限逆回購操作則為近兩年來首現(xiàn)。

　　值得注意的是，在本次央行恢復(fù)常規(guī)公開市場操作之前，央行已經(jīng)通過定向和相對常規(guī)的手段，向市場注入了流動性。1月21日晚間，央行發(fā)布消息表示，近日對到期的2695億元中期借貸便利（MLF）進行了到期續(xù)做，同時新增了500億元的額度。

　　結(jié)合央行確認近期加量續(xù)做中期借貸便利操作（MLF）來看，央行現(xiàn)階段仍然延續(xù)了在流動性投放上“小火慢燉”般適時定量微調(diào)的基調(diào)，頻頻推出結(jié)構(gòu)性流動性寬松的舉措。市場人士普遍預(yù)期，從現(xiàn)階段市場資金面和春節(jié)長假等因素來看，春節(jié)之前央行預(yù)計仍會對逆回購進行滾動操作，以保障節(jié)前商業(yè)銀行資金備付和銀行間資金面的平穩(wěn)。

　　定向定量微調(diào)或成常態(tài)

　　對于上周以來央行以逆回購的方式重新恢復(fù)常規(guī)公開市場操作，市場人士普遍認為，結(jié)合春節(jié)長假的時點性因素來看，在不進行全面降準(zhǔn)的情況下，逆回購的推出完全順理成章。此外，相較于銀行間市場主要期限品種質(zhì)押式回購利率，合計三次逆回購操作利率定位相對偏高，這也在很大程度上顯示出央行“放水”隨行就市的中性姿態(tài)。一方面央行通過此次公開市場操作釋放出確保春節(jié)資金總量寬松的信號，另一方面也防止市場各方對貨幣寬松做出過于樂觀的解讀。

　　綜合本周央行在流動性調(diào)控上的新動作，主流分析機構(gòu)普遍認為，未來一段時間內(nèi)，央行預(yù)計仍會以SLO、SLF、MLF、公開市場操作等相對常規(guī)的方式，對流動性進行常態(tài)性的定向、定量微調(diào)。

　　申銀萬國等機構(gòu)指出，目前，央行的基礎(chǔ)貨幣投放工具更為豐富，降準(zhǔn)、公開市場操作和MLF都是可選項。具體選用何種方式對沖，則將綜合考慮不同工具的可投放貨幣規(guī)模、定向能力、期限靈活性、信號意義等多種因素。

　　另一方面，近階段全球多國或地區(qū)央行紛紛進行降息或推出量化寬松政策，而美聯(lián)儲加息的迫近和美元的強勢也似乎愈發(fā)明顯。有分析人士指出，綜合外部金融環(huán)境和人民幣幣值平穩(wěn)、中國經(jīng)濟基本面等因素，央行可能在降息、降準(zhǔn)等后續(xù)政策上或暫時保持觀望。整體而言，在結(jié)構(gòu)性寬松動作頻出的情況下，短期內(nèi)央行進行全面降準(zhǔn)、降息的概率料有所降低。