□本報(bào)記者 葉斯琦

　　1月27日，期指走勢(shì)偏弱，盤中更是出現(xiàn)跳水之后反彈的百點(diǎn)巨震，主力合約IF1502收盤下跌1.27%，基差接近平水。對(duì)此，接受中國證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行理財(cái)去杠桿的傳聞是昨日午盤跳水的一大原因。不過，根據(jù)分析，傘形信托的中長(zhǎng)期影響依然有限，所以擔(dān)憂情緒得到緩和?？傮w來看，銀行理財(cái)去杠桿的影響更多體現(xiàn)在對(duì)投資情緒的沖擊，并不能改變市場(chǎng)中長(zhǎng)期偏多格局。不過，短期來看，需警惕去杠桿過快和人民幣貶值過快等風(fēng)險(xiǎn)。

　　傳聞引發(fā)期指大震

　　昨日，期指出現(xiàn)大幅波動(dòng)。主力合約IF1502高開于3639.4點(diǎn)，早盤震蕩偏弱，11時(shí)之后突然跳水，午盤開盤再度走低，一度下探至3508.2點(diǎn)，跌幅過百點(diǎn)。不過，此后IF1502合約又逐步回升，收回部分失地，最終報(bào)收于3574.6點(diǎn)，下跌46點(diǎn)或1.27%。截至昨日收盤，期指四合約總成交量為151.6萬手，較上一交易日增加了30.6萬手。

　　“昨日期指早盤的弱勢(shì)與人民幣大幅貶值和去年12月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下滑擴(kuò)大到8％有關(guān)，但盤中快速跳水可能與傘形信托的消息有關(guān)系。”中信期貨投資咨詢部副總經(jīng)理劉賓表示，不過，根據(jù)分析，宏觀數(shù)據(jù)較差市場(chǎng)早有預(yù)期，而傘形信托的中長(zhǎng)期影響依然有限，所以，最終擔(dān)憂情緒得到緩和，期指午盤也出現(xiàn)一定回抽以削弱跌幅。

　　據(jù)中國證券報(bào)記者了解，昨日期指午盤跳水之后，市場(chǎng)紛紛議論銀行收緊傘形信托的消息。據(jù)傳，某股份制銀行自下周起，傘形信托將有以下變化。首先，傘形新增子單元最高比例1:2.5，而原先為1:3，預(yù)警止損修改為0.93/0.88；其次，觸及止損需要在T+1日上午10:30前補(bǔ)倉，否則平倉；第三，下周起客戶簽署信托合同+補(bǔ)充協(xié)議后才可操作。

　　對(duì)此，分析人士進(jìn)一步指出，銀行理財(cái)去杠桿的傳聞是昨日市場(chǎng)最大的利空。銀行收緊傘形信托是大勢(shì)所趨，因?yàn)楦軛U太大，風(fēng)險(xiǎn)也隨之大漲，大量資金通過傘形信托流入股市，對(duì)行業(yè)發(fā)展并不利。

　　“資金應(yīng)該被引導(dǎo)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股市上漲只是給投資者帶來信心，并且起到促進(jìn)融資功能發(fā)揮的作用，從而使得我國融資難的問題能得到緩解。然而，杠桿過大，不僅帶來違約風(fēng)險(xiǎn)，而且吸引過多資金前往股市，這反而不合理了。”銀河期貨研究員周帆說，昨日傳聞某股份制銀行調(diào)整傘形信托比例，此舉有試探市場(chǎng)反應(yīng)的意味，畢竟調(diào)整幅度不大，而且沒有全面展開。未來其它銀行也逐步實(shí)施的可能性較大。

　　據(jù)悉，本輪行情中，加杠桿的資金來源大致分為兩大類：券商兩融和銀行資金間接流入。券商兩融在1月16日的處罰公告后趨于平穩(wěn)。銀行端則有三大渠道：傘形信托、券商兩融受益權(quán)質(zhì)押、委托貸款，其中委托貸款在之前也被監(jiān)管層調(diào)控，券商兩融受益權(quán)質(zhì)押總量不大，因此主要就是傘形信托。如果該渠道也被監(jiān)管層調(diào)控，則去杠桿需求更強(qiáng)烈，這對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)形成不利影響；不過如果從社會(huì)總流動(dòng)性角度看，市場(chǎng)并不缺資金，適當(dāng)去杠桿能使市場(chǎng)發(fā)展更為穩(wěn)健，總體影響有限。此外，本輪牛市驅(qū)動(dòng)力也并非只有加杠桿一個(gè)因素，因此即便傘形信托受限，市場(chǎng)中長(zhǎng)線看多的邏輯不會(huì)輕易改變。

　　需關(guān)注短期風(fēng)險(xiǎn)

　　持倉方面，截至昨日收盤，期指四合約的總持倉量上漲1581手至218221手。中金所公布的數(shù)據(jù)顯示，昨日空頭主力席位的表現(xiàn)稍顯強(qiáng)勢(shì)。在IF1502合約中，多頭前20席位累計(jì)增持買單2566手，空頭前20席位則累計(jì)增持賣單3270手。不過，值得注意的是，“空軍司令”中信期貨席位在IF1502合約中卻出現(xiàn)減空增多的動(dòng)作，其中減持賣單924手，增持買單1584手，舉動(dòng)偏多。從近期持倉變動(dòng)可以看出，空方主力在下調(diào)行情中往往急于止盈離場(chǎng)，主力席位并沒有大幅增加空單的跡象。

　　展望后市，分析人士表示，從技術(shù)面上看，雖然當(dāng)前指數(shù)有形成三重頂?shù)目赡埽橇磕軟]有配合，不是標(biāo)準(zhǔn)的頂部特征，因此，當(dāng)前期指走勢(shì)仍然屬于突破前的蓄勢(shì)過程。短期來看，期指仍存在震蕩整理需求，但向下空間并不大。

　　“對(duì)于當(dāng)前行情而言，主要謹(jǐn)慎樂觀的原因仍然是認(rèn)為驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的動(dòng)能猶存。這主要體現(xiàn)在，首先，央行維持寬松的步調(diào)，對(duì)市場(chǎng)形成支撐。其次，社會(huì)資金仍沒有太多更好的投資途徑，有望繼續(xù)流入股市。第三，改革題材依舊豐富。此外，國際資金仍有進(jìn)場(chǎng)需求。”劉賓分析，當(dāng)然，短期內(nèi)仍需關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)因素，這主要包括去杠桿過快和人民幣貶值過快。

　　短期來看，華泰長(zhǎng)城期貨研究員張萌則認(rèn)為，預(yù)計(jì)節(jié)前將以偏弱震蕩為主?！敖谌嗣駧刨H值預(yù)期令A(yù)股市場(chǎng)承壓，節(jié)前獲利兌現(xiàn)預(yù)期加上匯豐PMI數(shù)據(jù)并不樂觀，以及管理層對(duì)股市監(jiān)管加強(qiáng)，短期內(nèi)市場(chǎng)缺乏上漲邏輯。盤面來看，市場(chǎng)對(duì)下跌并不買單，近期幾次深度調(diào)整中成交并沒有大幅放量，而且均在短時(shí)間內(nèi)得到回補(bǔ)，說明投資者對(duì)下調(diào)并沒有過度恐慌?！?/p>

　　不過，周帆認(rèn)為，未來股指依然不看好，大盤長(zhǎng)期在高位徘徊，在敏感位置屢沖不破，顯示做多力量并不堅(jiān)決。在近期降準(zhǔn)或許無望、央行寬松政策未必能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的情況下，對(duì)未來行情并不看好，當(dāng)前點(diǎn)位仍有下跌空間。