□本報(bào)記者 張莉

　　伴隨證券行業(yè)創(chuàng)新以及A股牛市行情的風(fēng)起云涌，大證券時(shí)代正緩緩走來(lái)。

　　1月27日，申萬(wàn)宏源總市值約2642億元，不僅為深市市值第一股，也超越6家上市銀行當(dāng)日市值。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，在國(guó)信證券上市重啟本輪券商IPO之前，2010年證券行業(yè)整體市值僅為銀行整體市值的11.9%左右；而截至1月27日，證券行業(yè)整體市值相比2010年增幅達(dá)2.9倍以上，猛增至銀行業(yè)整體市值的24.65%，且部分上市券商市值已超越一些中型銀行。

　　專家認(rèn)為，得益于近年來(lái)證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)拓和管制進(jìn)一步放松，券商在金融市場(chǎng)“邊緣化”的局面得以改觀，同時(shí)注冊(cè)制、個(gè)股期權(quán)、新三板等業(yè)務(wù)推進(jìn)也將為券商帶來(lái)難得發(fā)展機(jī)遇，金融市場(chǎng)改革正孵化出有成熟投行能力和創(chuàng)新活力的“大證券”機(jī)構(gòu)，銀行獨(dú)大的金融格局正逐漸發(fā)生改變。

　　券業(yè)挺進(jìn)“第一梯隊(duì)”

　　多年來(lái)，銀行業(yè)一直是金融市場(chǎng)的“帶頭大哥”。相比之下，證券公司整體發(fā)展緩慢、規(guī)模過(guò)小、創(chuàng)新不足，令其頻頻遭遇“被邊緣化”的尷尬境遇。從總資產(chǎn)等各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，銀行業(yè)在我國(guó)金融行業(yè)中占據(jù)絕對(duì)關(guān)鍵的地位，其總資產(chǎn)規(guī)模在金融行業(yè)中占比約九成左右。

　　經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，證券行業(yè)呈現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期的高速成長(zhǎng)軌跡，而本輪市場(chǎng)行情的火爆更令其資產(chǎn)規(guī)模和估值水平迅速上升，并成功挺進(jìn)千億級(jí)別的“大市值俱樂(lè)部”。以中信證券為例，截至1月27日，其市值已經(jīng)高達(dá)3090億元，穩(wěn)居券商龍頭地位，申萬(wàn)宏源則緊隨其后，海通、國(guó)信、招商、廣發(fā)、華泰、方正證券的市值也均超過(guò)千億。

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至1月27日，上述8家千億級(jí)別券商市值總和高達(dá)14667億元，僅次于工商銀行、建設(shè)銀行兩大國(guó)有大行，其中，中信證券一家市值遠(yuǎn)超8家上市銀行市值。僅從市值規(guī)模的增長(zhǎng)方面看，經(jīng)過(guò)近四年發(fā)展，上市券商整體市值相比2010年底漲逾2.9倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上市銀行整體市值增長(zhǎng)幅度。

　　從隸屬于同一集團(tuán)或股東旗下的證券和銀行發(fā)展軌跡看，證券公司也在快速追趕兄弟銀行。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，1月27日，中信證券市值達(dá)3090億元，與中信銀行僅一步之遙。若以本輪行情啟動(dòng)以來(lái)最高價(jià)計(jì)算，中信證券市值最高突破4000億，領(lǐng)先于中信銀行最高市值。而在2007年中信銀行上市時(shí)，中信證券當(dāng)時(shí)市值僅為中信銀行的35.4%。再比如招商證券2009年上市當(dāng)日，其市值約為招商銀行的34.6%，按此輪行情最高價(jià)統(tǒng)計(jì)則提升到招商銀行的44%；按光大銀行2010年上市當(dāng)日市值計(jì)算，光大證券市值為光大銀行的37.4%，若均按此輪行情最高價(jià)計(jì)算則一度提升到48.8%。

　　“創(chuàng)新+杠桿”撬動(dòng)高成長(zhǎng)

　　除了板塊市值整體大幅上漲之外，上市券商高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)也格外搶眼。根據(jù)2014年12月份業(yè)績(jī)快報(bào)，光大證券、國(guó)元證券、華泰證券等9家券商營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)50%，8家券商的凈利潤(rùn)增速環(huán)比超過(guò)50%。從2014年全年業(yè)績(jī)來(lái)看，各家上市券商均出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。幅度最大的為光大證券，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1896.30%，中信證券等10家券商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均超過(guò)100%。

　　盡管近期券商股有所調(diào)整，并引發(fā)市場(chǎng)對(duì)板塊整體估值水平透支業(yè)績(jī)的爭(zhēng)議，不過(guò)多名券商分析師仍然認(rèn)為，從中長(zhǎng)期看，券商板塊高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)將對(duì)股價(jià)有所支持?！叭贪鍓K現(xiàn)在談泡沫還為時(shí)過(guò)早?！睆V州一家中型券商部門(mén)負(fù)責(zé)人分析，當(dāng)前券商各種業(yè)務(wù)增速明顯，而后續(xù)政策利好將帶動(dòng)各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)，未來(lái)券商有望成為改革轉(zhuǎn)型下資本市場(chǎng)的“活躍者”。

　　業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，2015年證券行業(yè)整體業(yè)績(jī)、政策預(yù)期仍將向好，券商將進(jìn)入“加杠桿”及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)周期。海通證券認(rèn)為，在市場(chǎng)向好的行情中，證券行業(yè)的業(yè)績(jī)和估值將雙重提升；同時(shí)，金融體系整體直接融資占比提升也將打開(kāi)證券行業(yè)的市值空間。華泰證券預(yù)測(cè)，證券行業(yè)利潤(rùn)增速今年將達(dá)到50%，且有超預(yù)期可能。

　　有證券公司負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，此前證券行業(yè)由于限制過(guò)多、創(chuàng)新活力缺乏、創(chuàng)新金融產(chǎn)品稀缺，券商在市場(chǎng)中往往扮演“通道”的角色。不過(guò)近年來(lái)多家券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)蓬勃開(kāi)展，券商盈利模式已經(jīng)逐漸從單純的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展至涵蓋資本中介、投行和互聯(lián)網(wǎng)證券等在內(nèi)的多元化業(yè)務(wù)模式體系，創(chuàng)新活力得到進(jìn)一步釋放。不僅傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在收入中的占比在不斷降低，一些券商差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略也開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　“在成熟證券市場(chǎng)，證券公司的發(fā)展往往將會(huì)去除通道型業(yè)務(wù)，逐漸走向財(cái)富管理業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)主要包括普通資產(chǎn)管理、現(xiàn)金管理、私募股權(quán)基金管理、另類(lèi)投資基金管理等一系列理財(cái)服務(wù)，券商自身也可以通過(guò)這些管理業(yè)務(wù)賺取豐富的傭金收入?！鄙钲谀持行腿逃嘘P(guān)人士透露，當(dāng)前證券公司發(fā)展正在出現(xiàn)從簡(jiǎn)單的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向多元化業(yè)務(wù)拓展的趨勢(shì)，不少券商已設(shè)置類(lèi)似財(cái)富管理中心、互聯(lián)網(wǎng)金融等新型部門(mén)，并積極研究新型融資產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)證券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方案。

　　券商迎來(lái)黃金發(fā)展機(jī)遇

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著管制進(jìn)一步放松以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)，券商有望告別傳統(tǒng)被邊緣化的角色，在當(dāng)前的金融市場(chǎng)中發(fā)揮越來(lái)越重要的角色。相對(duì)而言，銀行業(yè)面臨利率市場(chǎng)化、不良資產(chǎn)壓力加大等難題，多年以來(lái)“銀行強(qiáng)、證券弱”的金融格局將逐步得以轉(zhuǎn)變。

　　“過(guò)去幾年，在資金相對(duì)寬松的環(huán)境下，由于銀行在不對(duì)稱利差的利潤(rùn)支撐下，不斷融資擴(kuò)張，市值上升明顯，而信托行業(yè)也獲得了高速擴(kuò)張，保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展也平穩(wěn)運(yùn)行，而唯獨(dú)券商自身業(yè)務(wù)單薄，令其在整個(gè)金融市場(chǎng)的參與度并不高，也導(dǎo)致了行業(yè)發(fā)展非常緩慢?！币晃辉谘胄械胤椒植繐?dān)任要職的人士坦言，此前證券行業(yè)發(fā)展并不如意，關(guān)鍵在于金融行業(yè)發(fā)展極不均衡，造成整個(gè)金融業(yè)證券公司的比重非常小，“不過(guò)現(xiàn)在這種情況正在發(fā)生很大的變化，從券商自身來(lái)看，大部分正在從傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向資本中介及創(chuàng)新業(yè)務(wù)，加上行業(yè)內(nèi)部制度改革力度大，跨行業(yè)跨市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)相對(duì)明顯，在市場(chǎng)行情向好前提下，券商發(fā)展利好較多”。

　　與此同時(shí)，當(dāng)前資本市場(chǎng)正在承擔(dān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要角色，金融改革的制度創(chuàng)新將會(huì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，券商需要在其中成為活躍的市場(chǎng)組織者。“資金和資產(chǎn)正在向資本市場(chǎng)涌入，資本市場(chǎng)將承接為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、盤(pán)活存量、混合所有制、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持的重任，證券行業(yè)將面臨一個(gè)重大發(fā)展機(jī)遇?！敝行抛C券分析師預(yù)測(cè)，2015年大券商迎來(lái)大機(jī)遇，金融利益格局重塑，資本市場(chǎng)的壯大將改變銀行獨(dú)大的金融格局。中信證券表示，未來(lái)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)遇將包括注冊(cè)制下的公司承銷(xiāo)定價(jià)、并購(gòu)重組和杠桿收購(gòu)、類(lèi)信貸業(yè)務(wù)、新三板做市、期權(quán)衍生品、滬港通跨境交易等。