□本報(bào)記者 官平

　　“給我一個(gè)支點(diǎn)，我將撬動(dòng)整個(gè)地球”是古希臘科學(xué)家阿基米德的名言，這句話蘊(yùn)含的物理知識(shí)是杠桿可以省力。其實(shí)，杠桿與我們生活也是息息相關(guān)的。

　　彼得·林奇在著作《彼得·林奇的成功投資》中也曾舉例，假設(shè)一個(gè)投資者付出20%首付購(gòu)買(mǎi)了房子，那么即使房?jī)r(jià)之后立即下跌30%，只要投資者每月繳納按揭款，銀行就不會(huì)給投資者打電話說(shuō)：“喂，你的房產(chǎn)剩余價(jià)值已經(jīng)跌破禁戒線，你明天要再繳納10%的房款，否則我們就會(huì)收回房子?！边@種特殊的性質(zhì)使得在房地產(chǎn)具有投資價(jià)值時(shí)，使用按揭貸款、放大貸款買(mǎi)入房產(chǎn)變得非常有利。這被稱(chēng)為消費(fèi)類(lèi)杠桿。

　　與之相對(duì)的是金融類(lèi)杠桿。這種杠桿是金融資產(chǎn)投資者最容易接觸到、也最容易獲得的杠桿，具體品種包括股票融資、期貨杠桿、一般生產(chǎn)型企業(yè)從銀行獲得的貸款等。

　　以當(dāng)下A股為例，市場(chǎng)持續(xù)上漲激活投資者進(jìn)場(chǎng)，去年6月以來(lái)投資者開(kāi)戶數(shù)持續(xù)攀升，信用賬戶開(kāi)戶也持續(xù)火爆。截至2014年10月底，信用賬戶473萬(wàn)個(gè)，較年初增長(zhǎng)78%；信用賬戶占A股開(kāi)戶數(shù)比年初的1.52%提升至2.67%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在牛市大周期下，信用賬戶將迎來(lái)快速爆發(fā)期，預(yù)計(jì)未來(lái)信用賬戶占比將提升至10%左右，將再次打開(kāi)兩融業(yè)務(wù)空間。2014年轉(zhuǎn)融通快速發(fā)展，當(dāng)年11月末轉(zhuǎn)融資規(guī)模達(dá)969億元，較當(dāng)年初增長(zhǎng)1倍，在市場(chǎng)持續(xù)向好背景下，轉(zhuǎn)融通規(guī)模也將迎來(lái)快速增長(zhǎng)期。

　　由于金融市場(chǎng)在長(zhǎng)期很可能遭到投資者難以預(yù)料的巨大波動(dòng)，因此，金融類(lèi)杠桿也就無(wú)形中放大投資者破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資者可能在價(jià)值最終回歸之前，就在波動(dòng)性的干擾下被迫清盤(pán)出局，從而與長(zhǎng)期的價(jià)值回報(bào)無(wú)緣。

　　由此，價(jià)值投資者很少使用大量金融類(lèi)杠桿，而多半傾向于使用適度的消費(fèi)類(lèi)杠桿或者極少量的金融類(lèi)杠桿，因?yàn)樵诮鹑谑袌?chǎng)里，長(zhǎng)期的回報(bào)遠(yuǎn)比短期的精彩重要。要知道，不管是怎樣的投資者、不管他曾經(jīng)經(jīng)歷多少次暴富，但是他破產(chǎn)的次數(shù)只要一次就足以致命。

　　東北證券在一份研報(bào)中指出，本輪行情中兩融業(yè)務(wù)的增速與股市呈正向關(guān)系，一旦增速趨于停滯，股市必然遭殃。兩融業(yè)務(wù)以及其他非標(biāo)準(zhǔn)化的配資資金是本輪指數(shù)行情的重要推動(dòng)力，僅兩融的成交額就占了市場(chǎng)成交額的15%-20%。

　　報(bào)告還表示，監(jiān)管政策不僅在方向上、而且在數(shù)量上制約了兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)；因?yàn)閮扇谝?guī)模的擴(kuò)張主要是靠開(kāi)戶數(shù)的增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)而非靠單個(gè)客戶的融資規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)體現(xiàn)，前者貢獻(xiàn)約八成。監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)50萬(wàn)的開(kāi)戶門(mén)檻，同時(shí)對(duì)中信、海通、國(guó)泰君安暫停其三個(gè)月新開(kāi)戶，這意味著未來(lái)一段時(shí)間兩融業(yè)務(wù)的新開(kāi)戶數(shù)增速將進(jìn)入冰河期；融資規(guī)模也將由目前日均百億、月環(huán)比增速20%的水平降至極低的水平。

　　不過(guò)，在這輪杠桿牛市中，發(fā)揮關(guān)鍵作用的融資融券、傘形信托、分級(jí)基金B(yǎng)都在揭示同一個(gè)本質(zhì)，那就是中國(guó)資本市場(chǎng)的交易工具越來(lái)越豐富、交易方式越來(lái)越多樣化，這是市場(chǎng)發(fā)展的必然，是成熟市場(chǎng)的體現(xiàn)。

　　如何適應(yīng)杠桿市場(chǎng)，并且不在杠桿交易中迷失自己，是每一個(gè)投資者需要學(xué)習(xí)和考量的。