□本報記者 萬晶

　　年底以來的大盤藍(lán)籌行情，市場分化嚴(yán)重，部分中小市值股票價格大幅下跌。一些之前推出股權(quán)激勵的上市公司陷入尷尬，部分涉及股票期權(quán)的上市公司股價跌破行權(quán)價，面臨修改方案或停止實施的情況。事實上，已有實施股權(quán)激勵的上市公司出現(xiàn)部分高管被套情況。分析人士認(rèn)為，股權(quán)激勵行權(quán)價某種程度上對股價形成類似安全墊的作用，投資者可以關(guān)注行權(quán)價大幅高于當(dāng)前股價的公司。

　　23只個股跌破行權(quán)價

　　東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年以來A股合計有192家公司推出或?qū)嵤┝斯蓹?quán)激勵計劃，其中近160家為中小板公司和創(chuàng)業(yè)板公司。由于近期大盤藍(lán)籌股的凌厲行情，對中小盤股票形成抽血效應(yīng)，部分公司股價跌幅較大。在這些推出或?qū)嵤┝斯蓹?quán)激勵計劃的上市公司中，已有23家上市公司股價跌破了股權(quán)激勵行權(quán)價，幾乎都是采取股票期權(quán)方式的公司。

　　部分已經(jīng)實施股票期權(quán)激勵的上市公司，由于股價下跌，面臨激勵方案失去意義的尷尬。曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)板的明星公司，掌趣科技2014年3月向137名激勵對象授予了1100萬份公司股票期權(quán)，行權(quán)價格為36.23元/股。8月，由于年度利潤分配，股票期權(quán)的數(shù)量調(diào)整為1669.6萬份，行權(quán)價格調(diào)整為22.61元/股。不過，公司最新股價僅15.83元/股，相當(dāng)于期權(quán)行權(quán)價打七折，暫時已失去股票期權(quán)激勵的意義。

　　上海佳豪2014年6月推出對董事、高管、骨干等50人實施股權(quán)激勵，授予不超過800萬份股票期權(quán)，占公司當(dāng)前總股本的3.2004%。其中，首次授予期權(quán)750萬份，首次授予期權(quán)的行權(quán)價為15.64元/股。而截至1月13日，上海佳豪股價報收12.23元/股，遠(yuǎn)低于股票期權(quán)行權(quán)價格。

　　三全食品2014年1月推出向激勵對象授予397.35萬份股票期權(quán)，對應(yīng)的股票數(shù)量約占公司總股本的0.99%。其中股權(quán)激勵首次擬授予358.35萬份，占激勵計劃總額的90.1850%；預(yù)留股票期權(quán)39萬份。行權(quán)價22.35元/股，為公司停牌前收盤價。而今三全食品最新收盤價僅為19.58元/股，同樣大幅低于股票期權(quán)行權(quán)價。

　　對于新近發(fā)布董事會預(yù)案或股東大會通過的上市公司股票期權(quán)激勵方案，由于近期股價動蕩，更是面臨夭折或調(diào)整方案的問題。創(chuàng)業(yè)板公司斯萊克2014年12月推出股票期權(quán)激勵計劃預(yù)案，擬分3期向激勵對象授予不超過60萬份股票期權(quán)，股票來源為斯萊克向激勵對象定向發(fā)行股票，約占公司股本總額的1.13%。其中，第一期激勵對象為45人，首次授予的股票期權(quán)行權(quán)價格為71.15元/股。由于近兩個月創(chuàng)業(yè)板股價大跌，斯萊克最新收盤價僅有58.82元/股。

　　2014年12月14日，同是創(chuàng)業(yè)板的裕興股份公告一項432萬份的股權(quán)激勵計劃預(yù)案，首次授予的激勵對象共計20人，包括其董事、中高層管理人員及核心業(yè)務(wù)技術(shù)人員，股票期權(quán)的行權(quán)價格為23.06元/股。然而裕興股份最新收盤價僅有18.5元/股，股權(quán)激勵計劃面臨修改的問題。

　　還有雷柏科技、嶺南園林、荃銀高科、新界泵業(yè)、凱利泰、海寧皮城等公司，其股票期權(quán)激勵計劃的董事會預(yù)案均在2014年第四季度以來推出，市場變數(shù)使得其預(yù)案面臨調(diào)整。

　　形成一定安全邊際

　　從以往案例來看，不僅是股票期權(quán)由于股價下跌面臨無法行權(quán)的尷尬，即使是限制性股票的激勵計劃也有被套的風(fēng)險。美邦服飾曾向2名激勵對象授予600萬股限制性股票，授予價格為11.63元/股，但2014年6月美邦服飾股價曾一度跌到8.08元/股，股權(quán)激勵對象被套；而今美邦服飾股價回升至11.05元/股，再加上2013年度10派2.8元的利潤分配，股權(quán)激勵對象仍有損失。

　　有投行人士表示，歷史經(jīng)驗表明，在經(jīng)歷市場動蕩，股價大幅下跌之后，擁有股權(quán)激勵方案的股票通常能夠獲取明顯的超額收益。投資者可選擇行權(quán)價格高于當(dāng)前股價或是與當(dāng)前股價持平的股票，投資該類股票有一定安全邊際。股價跌破股權(quán)激勵行權(quán)價就意味著普通投資者可以比高管更低的價格買入該股票。

　　同時，股價低于股權(quán)激勵行權(quán)價，股權(quán)激勵方案面臨停止實施的風(fēng)險，2014年已有25家公司因為種種原因停止了股權(quán)激勵方案。

　　然而，上市公司推出股權(quán)激勵的動機(jī)也較為復(fù)雜，只有設(shè)置較高門檻的股權(quán)激勵，才能促使上市公司提升業(yè)績。有投資顧問建議，投資者可以關(guān)注符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大方向，股權(quán)激勵行權(quán)價大幅高于二級市場股價，股權(quán)激勵行權(quán)的業(yè)績目標(biāo)增速高于最近3年凈利潤復(fù)合增長率的個股。