證監(jiān)會在上周五發(fā)布了《股票期權(quán)交易試點管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”），根據(jù)通知，征求意見稿將于2015年1月5日前終止提交。業(yè)內(nèi)人士指出，股票期權(quán)的推出，在豐富A股投資工具的同時，其自身的做空特點也在一定程度上對A股起到了風險對沖的作用，不過，目前而言，股票期權(quán)距離正式落地仍然還有一段路要趕。

　　投資者教育亟待落實

　　從證監(jiān)會對個人投資者設(shè)置了50萬元的資金門檻上不難看到，股票期權(quán)并不適合所有的投資者。股票期權(quán)作為一個從股票期貨上衍生的品種，它的風險遠遠超過了股票本身，并在一定程度上超過了股票期貨，它的高杠桿背后就是高風險。事實上，50萬元的資金門檻并不是為了故意阻攔投資者享受股票期權(quán)的福利，而是為了讓進場的投資者都具備一定的風險承受能力。這也在一定程度上顯示出投資者教育的重要性。

　　征求意見稿顯示，股票期權(quán)實行的是投資者適當性制度，首先投資者要符合標準，即50萬元的資金門檻和6個月及以上的期貨從事經(jīng)驗，而且經(jīng)營機構(gòu)還需對符合標準的投資者推薦與其財務(wù)狀況、投資目標、投資經(jīng)險、風險承受能力等相匹配的產(chǎn)品，不得將高風險產(chǎn)品和服務(wù)銷售給低風險承受能力的客戶。

　　北京商報記者了解到，由于股票期權(quán)交易是由投資者自己承擔風險的，所以投資者自身也要有對風險的把控能力，投資者在進行股票期權(quán)交易時要交三部分資金：權(quán)利金、行權(quán)金和保證金。比如，投資者用10萬元買了某只股票的認購期權(quán)（看漲期權(quán)），行權(quán)期為3個月，那么這10萬元就是花出去的權(quán)利金；如果標的股票在3個月的浮盈超過了10萬元，投資者才算有盈利；權(quán)利金是無法收回的，如果股票跌了，那么10萬元的權(quán)利金也就損失了。

　　因為股票期權(quán)采用的是備兌開戶制度，所以持有股票期權(quán)合約義務(wù)倉的賣方一般是機構(gòu)投資者，相比于普通投資者他們往往更加專業(yè)。而普通投資者在和這些機構(gòu)投資者進行博弈時，輸?shù)耐瞧胀ㄍ顿Y者。

　　對此，一位不愿具名的機構(gòu)分析師在接受北京商報記者采訪時表示，“這種在一定程度上和對賭非常相似的股票期權(quán)交易，必須得和投資者說清楚，所以投資者教育非常重要，但很多時候普通投資者沒有領(lǐng)悟到一點”。事實上，這也正是必須要加強投資者教育的主因?！肮善逼跈?quán)是一種衍生工具，我國普通投資者對于它的接觸不多，在最開始的時候，不論是期權(quán)的價值，還是價格都不太能把握得準確。”南方基金首席分析師楊德龍在接受北京商報記者采訪時說道。

　　相關(guān)配套法規(guī)尚需完善

　　就目前來看，在制度層面上還尚未有與股票期權(quán)配套的法律法規(guī)。北京商報記者了解到，目前股票期權(quán)還只是將《期貨交易管理條例》作為主要的依靠法律，因為期權(quán)屬于期貨的一個品種。不過，因為股票期權(quán)將實行T+0交易制度，且在行權(quán)期內(nèi)可以隨意買賣手中期權(quán)，所以很多人并不是為了要通過行權(quán)而獲利，而是想通過中間權(quán)利金的差價來獲利，這也在一定程度上增加了監(jiān)管的難度，相關(guān)法律法規(guī)的出臺也顯得非常緊迫。

　　在北京商報記者的采訪中，有業(yè)界人士直言，由于股票期權(quán)的盈虧主要決定于投資者的預期和股票的漲跌預期是否一致，所以股票市場出現(xiàn)的莊家坐莊和內(nèi)幕交易等違法違規(guī)事件都會被復制到股票期權(quán)市場，并還可能出現(xiàn)新的違規(guī)行為，比如利用股票期權(quán)交易從事跨市場操縱等，而這些可預見的違法違規(guī)行為無疑都在促使相關(guān)監(jiān)管細則的推出。針對于此，前述機構(gòu)分析師指出，“股票期權(quán)交易中，為了保持交易的流動性，證券公司可以成為做市商，協(xié)商做價，這就可能存在另一個風險，即券商可能利用做市商操縱價格。而對于這種情況，目前并沒有法律法規(guī)予以規(guī)范，這也需要監(jiān)管方面的升級”。

　　交易系統(tǒng)技術(shù)升級待提速

　　除了投資者教育和法律法規(guī)需要升級之外，券商和期貨公司這些實施主體也需要進行一定的升級，最直接的就是技術(shù)升級，建立新的交易系統(tǒng)。“股票期權(quán)是股票與期貨結(jié)合的衍生品，期貨公司現(xiàn)行的交易系統(tǒng)并不能直接用于股票期權(quán)的交易，所以需要期貨公司與證券公司形成對接?！被丈唐谪浧跈?quán)團隊經(jīng)理王盾向北京商報記者分析道。

　　北京商報記者注意到，就目前的征求意見稿來看，股票期權(quán)經(jīng)紀的參與者不僅僅有證券公司，還有期貨公司，而目前幾乎所有期貨公司的交易軟件都僅僅只能看到股票期權(quán)的行情，并不能直接交易。對此，楊德龍表示，“股票期權(quán)交易比較復雜，技術(shù)上需要券商改進自身的交易系統(tǒng)，在交易系統(tǒng)革新上也存在一定的難度”。