□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 葉濤

　　持續(xù)發(fā)酵的佳兆業(yè)“黑天鵝”事件會(huì)不會(huì)成為壓倒A股地產(chǎn)板塊的那一根稻草，目前而言，這種可能性似乎并不存在。一方面，雖然債務(wù)纏身，但佳兆業(yè)資產(chǎn)為債務(wù)的1.32倍，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本可控；另一方面，受限購(gòu)政策放松、央行降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫支撐，樓市“暖冬”基本可期，該突發(fā)事件可以影響但卻難以撼動(dòng)板塊行情。

　　不過(guò)受到佳兆業(yè)因素激發(fā)，后市投資者布局地產(chǎn)股時(shí)勢(shì)必更關(guān)注標(biāo)的基本面和資金鏈表現(xiàn)，從這個(gè)意義上說(shuō)，地產(chǎn)板塊或存在短線分化可能。尤其結(jié)合A股大勢(shì)看，包括地產(chǎn)在內(nèi)的藍(lán)籌板塊近期的下調(diào)壓力漸增，未來(lái)部分業(yè)績(jī)較差的地產(chǎn)股和資質(zhì)良好標(biāo)的之間的差距有望進(jìn)一步拉大。

　　地產(chǎn)板塊漲勢(shì)未消

　　事實(shí)上，從佳兆業(yè)爆出債務(wù)存在交叉違約風(fēng)險(xiǎn)至今已有數(shù)個(gè)交易日，在這期間，A股房地產(chǎn)板塊并未出現(xiàn)傳說(shuō)中的暴跌，反而近5個(gè)交易日來(lái)累計(jì)錄得3.84%階段漲幅，且其中還涵蓋昨日藍(lán)籌股集體下調(diào)拖累地產(chǎn)板塊下跌2.42個(gè)百分點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，這表明經(jīng)歷過(guò)去年二季度低潮期后，伴隨行業(yè)進(jìn)入景氣“平臺(tái)期”，心態(tài)上當(dāng)前投資者已經(jīng)不再風(fēng)聲鶴唳，對(duì)單純的事件性利空反應(yīng)有限。

　　從個(gè)股方面看，雖然整體上近一周下跌地產(chǎn)股數(shù)量仍遠(yuǎn)超上漲股，但跑贏大盤的強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)股并不匱乏，如金豐投資、天保基建、大名城、華麗家族等股票漲幅均在10%以上，具體漲幅分別為15.38%、14.11%、12.64%和10.34%。而且這一周來(lái)，滬深主板高位震蕩，導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)遇大多存在于盤子較小的中小市值股身上，作為重要權(quán)重的房地產(chǎn)板塊自然難以施展拳腳，而包括上述四只股票在內(nèi)的部分地產(chǎn)股仍能逆勢(shì)上漲，也從側(cè)面折射出板塊內(nèi)部其實(shí)依舊存在局部機(jī)遇。

　　橫向比較個(gè)股近期走勢(shì)還可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前A股房地產(chǎn)板塊正在出現(xiàn)一個(gè)新的變化：往日領(lǐng)漲板塊的大市值地產(chǎn)股慢慢讓位于行業(yè)二線股，板塊指數(shù)上漲時(shí)此類二線股漲幅更勝一籌，而指數(shù)回調(diào)時(shí)則此類品種抗跌能力更強(qiáng)。不過(guò)，造成上述變化的原因更多來(lái)自歷史因素引發(fā)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)性調(diào)整，不能簡(jiǎn)單歸咎于某個(gè)公司負(fù)面消息打壓。因此，即便佳兆業(yè)事件最后得以妥善解決，這一市場(chǎng)邏輯也不會(huì)就此逆轉(zhuǎn)。

　　三大預(yù)期托底行情

　　站在供求關(guān)系角度，庫(kù)存高企在一段時(shí)期內(nèi)還是壓制地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的最大阻力。但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)切換至“新常態(tài)”，政策面、資金面及行業(yè)基本面都迎來(lái)一些新的預(yù)期變化，分析人士認(rèn)為，這或成為托底地產(chǎn)行情的“力量之手”。

　　政策面，北京市政府近期提高住房公積金貸款額度，釋放出房地產(chǎn)政策繼續(xù)寬松信號(hào)；地方政府限購(gòu)松綁也重新提上日程，這對(duì)消化地產(chǎn)企業(yè)存量房是重大利好。從數(shù)據(jù)看，去年12月重點(diǎn)城市房產(chǎn)成交量環(huán)比已經(jīng)有所上升，若考慮到寬松政策擴(kuò)散效應(yīng)，則房地產(chǎn)成交量有望穩(wěn)步回升。

　　資金面，2014年下半年以來(lái)制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)下滑，CPI水平也維持下行，從維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)目的出發(fā)，進(jìn)一步降準(zhǔn)降息值得憧憬，作為流動(dòng)性寬松的重要受益對(duì)象，地產(chǎn)行業(yè)失速的可能漸漸渺茫。

　　基本面，2015年固然不存在全國(guó)性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但分地區(qū)來(lái)看，區(qū)域性的行情亮點(diǎn)大有可能。特別是那些整合轉(zhuǎn)型啟動(dòng)較早、成本控制效果突出、資金鏈順暢的區(qū)域性龍頭企業(yè)更有可能脫穎而出。

　　因此綜合研判，受諸多支撐因素提振，地產(chǎn)板塊后市不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期下跌，但考慮到2014年下半年至今，藍(lán)籌板塊輪動(dòng)單邊推動(dòng)大盤上漲千余點(diǎn)，技術(shù)調(diào)整需求帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)仍值得投資者警惕。短期而言，在年報(bào)概念發(fā)酵、佳兆業(yè)事件提示資金鏈風(fēng)險(xiǎn)的背景下，一二線地產(chǎn)股之間的蹺蹺板現(xiàn)象或更加凸顯。