□鵬華基金研究部高級(jí)研究員 孫婕衎

　　今年6月以來，布倫特原油從115美元開始小幅下調(diào)，進(jìn)入到10月，油價(jià)加速下跌至目前的60美元。一時(shí)間，各大機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表報(bào)告下調(diào)明年油價(jià)的價(jià)格預(yù)期。

　　回顧人類文明史上的三次工業(yè)革命，本質(zhì)就是對(duì)能源利用的技術(shù)進(jìn)步和替代，在第一次工業(yè)革命中，我們學(xué)會(huì)了用煤炭為燃料，用蒸汽機(jī)作為動(dòng)力來替代人力，而在第二次工業(yè)革命中，我們學(xué)會(huì)了發(fā)電，并且發(fā)明了內(nèi)燃機(jī)，自此，石油這個(gè)化工原料，作為交通運(yùn)輸?shù)淖钪饕獎(jiǎng)恿碓?，開始了其在人類文明中的巨大歷史征程，一直到今天，依然保持著全球能源消費(fèi)的決定性地位。相比其他的燃料（煤炭、天然氣），便于輸送，單位熱值高，便于加工和處理等優(yōu)勢(shì)讓它在運(yùn)輸、化工領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。2013年，全球原油的貿(mào)易總量為206億桶，對(duì)應(yīng)貿(mào)易額在2.06萬億美金。原油，以其在全球無可替代的應(yīng)用和巨大的貿(mào)易量，成為了各個(gè)國家的戰(zhàn)略爭(zhēng)奪要點(diǎn)。因此我們看到了富裕卻又動(dòng)蕩的中東，看到了以輸出能源換取話語權(quán)的俄羅斯，看到了重振所謂“高污染”化工業(yè)的美國。

　　然而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來講，供需才是影響價(jià)格的最核心因素。2012年，全球原油市場(chǎng)的普遍觀點(diǎn)是，隨著北美非常規(guī)能源的開發(fā)（北美頁巖油、加拿大油砂等等），原油市場(chǎng)供給端的增速將快于需求端增速，未來油價(jià)進(jìn)入到一個(gè)下行通道，并且到2015年，原油的合理波動(dòng)區(qū)間在80美金。為什么是80美金呢？因?yàn)檫@已經(jīng)接近了原油的最高開采成本，低于這個(gè)價(jià)格，油企將會(huì)考慮放慢甚至縮減石油開采的計(jì)劃，使得供需實(shí)現(xiàn)一個(gè)動(dòng)態(tài)的平衡。

　　2012年6月底，受對(duì)未來供需的悲觀預(yù)期，布倫特原油跌至了88美元，隨后反彈，接著在長(zhǎng)達(dá)兩年的時(shí)間里，在90-110美元這個(gè)區(qū)間波動(dòng)。一直到今年的三季度，油價(jià)才再次出現(xiàn)趨勢(shì)性的下跌，并一口氣跌到了2009年6月的水平。

　　商品的價(jià)格長(zhǎng)期是由供需決定的，即使是石油也不能例外。這三年來油價(jià)的走勢(shì)，似乎非?？陀^的印證了這一點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)規(guī)律這個(gè)無形的手，還是讓油價(jià)回歸到了合理的位置。

　　但是，為什么市場(chǎng)早在2012年就預(yù)期到了供需的變化，而石油價(jià)格卻還是在100美元以上的高位運(yùn)行了兩年多的時(shí)間。供需之外，地緣政治是這幾年油價(jià)維持在高位的最主要原因，它們通過影響全球石油階段性供給，來影響原油的價(jià)格。而正是這2年原油的高位，讓美國的頁巖油得到了快速的發(fā)展。現(xiàn)在，美國已經(jīng)成為單日新增產(chǎn)量最大的國家，歷史上只有沙特曾經(jīng)超越過這個(gè)記錄。進(jìn)入到2014年的下半年，中東此前爆發(fā)的政治問題逐漸解決，停產(chǎn)的油田恢復(fù)供應(yīng)，被抑制的供給端開始充分的釋放。價(jià)格的下跌，自然也就不難理解。

　　奇怪的是，在過去幾年一直致力于將油價(jià)穩(wěn)定在100美元的沙特，卻在油價(jià)跌破80美元后繼續(xù)開足馬力生產(chǎn)，并且宣稱目前的油價(jià)合適，不會(huì)考慮減產(chǎn)。OPEC這個(gè)歷史上協(xié)同性極強(qiáng)的油價(jià)聯(lián)盟，似乎在這一次的下跌中，也面臨著是否限產(chǎn)保價(jià)的分歧。不過我們可以看看這么一些事實(shí)。原油自從到達(dá)100美元以后，在全球能源消費(fèi)當(dāng)中的占比就逐年下降，天然氣成為增長(zhǎng)最快的能源，而發(fā)達(dá)國家紛紛加快了新的可再生能源的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，核能、風(fēng)能、太陽能、鋰電等等，大家都默契的去尋找替代原油這種高價(jià)能源的方式，并降低它在國民經(jīng)濟(jì)中的占比。而原油內(nèi)部結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯的變化，傳統(tǒng)的產(chǎn)油區(qū)域已經(jīng)難有大量的新增產(chǎn)能，原油供給端的增長(zhǎng)來自于南北非、來自于海洋、來自于非常規(guī)的油砂和頁巖。新興的采油區(qū)域已經(jīng)極大地挑戰(zhàn)了沙特為代表的OPEC區(qū)域的話語權(quán)。外有新能源虎視眈眈，內(nèi)有非常規(guī)油氣挑戰(zhàn)權(quán)威，內(nèi)憂外患之際，沙特想維持原油在全球能源格局中的地位，同時(shí)也維持自身在原油格局中的優(yōu)勢(shì)，壓低油價(jià)，似乎是一個(gè)不得不做的選擇了。勒緊褲腰帶生產(chǎn)，也給沙特帶來了一些的好消息，全球油企紛紛縮減資本開支，各種油田開發(fā)計(jì)劃被停滯，高成本區(qū)域面臨減產(chǎn)，供給端似乎在走向更為理性的一面。

　　更值得慶幸的是，油價(jià)的下跌，給高度依賴原油進(jìn)口的中國制造業(yè)帶來一絲喘息之機(jī)。交通運(yùn)輸、化工，這類對(duì)油價(jià)成本高度敏感的產(chǎn)業(yè)，有望在這次油價(jià)下跌到位后，迎來整個(gè)盈利水平的系統(tǒng)性恢復(fù)。