國際油價的企穩(wěn)，終究只是曇花一現(xiàn)。本周，油價再度步入驚心動魄的下行軌道。分析人士指出，在大宗商品市場上，原油無疑具有“一石激起千層浪”的氣魄。油價下跌，走勢高度相關(guān)的黃金價格堪憂;其替代品煤炭命運多舛;就連棉花，可能都難以獨善其身。商品“龍頭”尋底路中，還有誰的眼淚在飛?

　　商品“龍頭”尋底

　　本周二，國際油價再度扭頭向下。紐約商品交易所1月主力原油合約下跌1.6美元，收于每桶74.09美元，跌幅為2.2%，創(chuàng)下四年來的新低。就在同一天，布倫特原油也下跌了1.7%，收于每桶78.33美元。作為商品“龍頭”，國際原油重回驚心動魄的軌道。

　　對于此次油價下跌的原因，接受中國證券報采訪的分析人士指出，本周二，沙特、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯和墨西哥四國在OPEC會議前舉行了臨時會談，但并未就石油供應(yīng)過剩的問題達成協(xié)議，也沒能對協(xié)調(diào)減產(chǎn)作出任何安排。因此，市場預(yù)期石油減產(chǎn)的難度增加，供應(yīng)段壓力導致油價下跌。

　　“此次的大跌主要是由于俄羅斯等四國未能就石油減產(chǎn)問題達成一致意見，俄羅斯方面聲稱目前的原油市場供過于求，但是不需要馬上減產(chǎn)，即使油價跌到了80美元/桶的下方，仍然有能力承受這一壓力。這就造成了市場對于OPEC將會采取按兵不動策略的判斷。在原油價格有望上漲的預(yù)期下，希望破滅，進一步加速了恐慌心理的蔓延?！笔涝鹦醒芯繂T陳金蓮說。

　　值得注意的是，據(jù)外媒報道，法國興業(yè)銀行表示，如果布蘭特原油價格進一步下跌至每桶70美元，那么黃金和棉花將是下跌幅度最大的大宗商品。法國興業(yè)銀行的分析師預(yù)測，若布蘭特原油價格果真如預(yù)期下跌，那么金價在之后的三個月將有5%的跌幅，而棉花價格則可能在一年內(nèi)下跌6.8%，煤炭價格可能下跌約3%。

　　原油和其他大宗商品的相關(guān)性是基于什么邏輯呢?原油價格下跌了，又是什么品種最受傷?

　　“首先，原油是許多大宗商品的原料，成品油是由原油提煉而來，與原油價格關(guān)系密切;此外，PTA、塑料等化工品的原料也是由原油提煉而成。其次，原油提煉出的汽油、柴油和煤油等品種是燃料，應(yīng)用于交通運輸行業(yè)和工業(yè)中，原油價格下跌就意味著運輸成本和生產(chǎn)成本的下降，對于煤炭等大宗商品價格也有影響。第三，中國進口的天然氣是用原油定價的，原油對天然氣的價格也有影響?！便y河期貨高級研究員李濤認為。

　　具體來看，以棉花為例，陳金蓮表示，原油價格的下跌直接壓低了汽油、柴油的價格，由此節(jié)省農(nóng)產(chǎn)品的運輸成本和機械成本;同時，油價下跌帶動農(nóng)藥、化肥價格下跌，從而節(jié)省生產(chǎn)成本，棉花價格因此下降。

　　不過，國泰君安期貨能化研究員董丹丹認為，總體上看，棉花與石油的相關(guān)性并不十分緊密?！懊藁ê驮偷囊淮箨P(guān)聯(lián)邏輯在于，油價下跌使其下游產(chǎn)品PTA走勢下行，進而降低了以PTA為原料的滌綸成本。滌綸價格下跌，對同為紡織原料的棉花而言，具有擠出效應(yīng)，導致棉花價格下跌。但是，這一關(guān)系鏈條太長，其相關(guān)性會逐步弱化。”

　　煤炭方面，分析人士表示，煤炭和原油同屬能源，因此關(guān)聯(lián)比較明顯。煤炭價格的下跌主要是受到替代商品價格降低的影響，煤炭作為原油的替代品，購買原油的成本降低，從而引起消費結(jié)構(gòu)變化，煤炭需求減少。

　　“原油與黃金的關(guān)系則顯而易見，呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，黃金與原油的相關(guān)性系數(shù)高達0.88。黃金具有天然的抗通脹和避險屬性，原油價格近期的回落使得黃金抵御通貨膨脹和避險的魅力有所減退。”陳金蓮表示。

　　大宗商品命運多舛

　　展望后市，市場人士普遍認為，在目前的供求基本面上，美國得益于頁巖氣的繁榮，產(chǎn)量正急速膨脹，其余的原油生產(chǎn)大國例如多數(shù)OPEC成員國、俄羅斯、哥倫比亞、墨西哥都需要穩(wěn)定的石油出口來穩(wěn)定本國的財政開支。而在需求方面，美國作為原油需求第一大國正逐步實現(xiàn)自給自足，新興國家開始遭遇到發(fā)展的問題，需求難以大幅提振。

　　李濤指出，原油價格繼續(xù)下跌的可能性較大，主要原因有三個方面。首先，當前經(jīng)濟面臨下行壓力，需求不佳。其次，石油供應(yīng)過剩，美國石油產(chǎn)量還在繼續(xù)增長，OPEC產(chǎn)量也在增加。同時，OPEC國家內(nèi)部分歧嚴重，難以有效減產(chǎn)。第三，美元升值，也對油價形成壓力。此外，中國經(jīng)濟調(diào)整還在繼續(xù)，對原有的需求端拉動效果減弱。

　　“理論上講，四季度本應(yīng)是原油消費旺季，可是油價并沒有出現(xiàn)市場普遍預(yù)期的反彈，而是一路向下。這說明，需求端對油價的支撐較為有限;供給端的產(chǎn)量過剩，才是油價走勢的主線?！倍さぶ赋觯瑥漠斍扒闆r來看，OPEC沒有明顯減產(chǎn)跡象，美國頁巖氣也還未達到成本線，因此供應(yīng)段壓力仍舊巨大。即使供應(yīng)端真正出現(xiàn)減產(chǎn)，油價的傳導仍需一段時間，因此當前原油價格仍難言見底。

　　陳金蓮表示，如果OPEC同意減產(chǎn)，那么短期將會提振油價，不過從歷史經(jīng)驗來看，OPEC的減產(chǎn)政策在長期乃至中期并不能主導油價?！澳壳霸途嚯x底部應(yīng)該還有10至15美元左右。”

　　一石激起千層浪。如果油價底部未現(xiàn)，其他大宗商品或也命運多舛?！按舜卧蛢r格的下跌會對農(nóng)產(chǎn)品以及能源類產(chǎn)品構(gòu)成一定的壓力。同時，原油價格大幅下跌會推動美元的上漲，而美元上漲會對一些傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)形成壓力，比如金銀等貴金屬類的大宗商品?！标惤鹕徴f。

　　農(nóng)產(chǎn)品方面，玉米是直接受油價下跌影響的品種，因能源價格下滑會降低生產(chǎn)成本，幫助提升利潤并刺激更多產(chǎn)出，若油價跌至70美元，玉米價格或下滑3%。

　　惠譽研究還指出，如果油價長期走低使美國頁巖氣供應(yīng)減少，可能給多數(shù)地區(qū)的天然氣價格帶來上漲壓力，促使電力公司恢復使用煤炭發(fā)電，從而使煤炭礦商受益。對鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的影響可能更加復雜。天然氣價格上漲，將增加鋼材的生產(chǎn)成本，而開采活動減少則會降低石油產(chǎn)業(yè)對管道等鋼材產(chǎn)品的需求。