□本報記者 王姣

　　“2013年，我的朋友告訴我們2014年是中國的期權(quán)元年，你再不回來的話后面的波瀾壯闊都跟你沒關(guān)系了，你就在美國慢慢流浪吧?！币晃煌顿Y人士以此玩笑話形象地描述中國期權(quán)時代啟幕對海外投資者的吸引力。

　　臨近2014年末，雖然期權(quán)產(chǎn)品仍未正式上市，但12月5日，證監(jiān)會就《股票期權(quán)交易試點管理辦法（征求意見稿）》和《證券期貨機構(gòu)參與指引》公開征求意見，這也意味著，股票期權(quán)交易試點開始進(jìn)入“倒計時”。

　　事實上，在令人歡欣鼓舞的“倒計年”——2014年，期權(quán)時代對海內(nèi)外投資者的誘惑力早就展現(xiàn)得淋漓盡致，今年以來，無論是股指期貨期權(quán)還是ETF期權(quán)的路演和推介會都異?；鸨?，不僅吸引了眾多國內(nèi)金融機構(gòu)爭先發(fā)力，也惹得無數(shù)海外投資者競相追逐。而據(jù)中國證券報記者了解，在金融期權(quán)率先發(fā)力的同時，棉花、白糖、豆粕或豆一等農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)也逐步提上日程。

　　在監(jiān)管層、幾大交易所和眾多金融機構(gòu)的共同努力下，中國期權(quán)時代的輪廓正漸漸清晰，業(yè)內(nèi)人士正翹首以盼2015年成為中國期權(quán)市場元年，一個新的投資時代正全面開啟。

　　為“滿倉踏空”上保險

　　11月20日至12月4日，期指主力1412合約從2535.4點急升660多點至3195.8點，區(qū)間漲幅高達(dá)26.14%，5日甚至觸及3259.2點的近四年高點，在這一波瀾壯闊的行情中，堅定的多頭收獲的盆滿缽滿，看錯了走勢的空頭則“說起來都是淚”。

　　同一時間內(nèi)，上證綜指從2443.28點急漲近500點至2937.65點，以券商、銀行為代表的金融板塊引領(lǐng)了這輪瘋狂，也導(dǎo)致“滿倉踏空者”跺腳嘆息，“漲停跑輸者”稍有遺憾。

　　股票的保險在哪里？這一波驚心動魄的市場行情使得市場對期權(quán)等更多風(fēng)險管理產(chǎn)品上市的呼聲越來越高。如中國金融期貨交易所總經(jīng)理胡政所言，滬深300股指期貨最近的交易量隨著現(xiàn)貨市場的發(fā)展正在迅猛發(fā)展，說明市場對于風(fēng)險管理工具的強烈需求，這種風(fēng)險管理工具的需求不僅僅是期貨，也包括期權(quán)和其他各種產(chǎn)品和交易的手段。

　　在這種背景下，股票期權(quán)相關(guān)意見稿的適時面世，無疑給業(yè)內(nèi)人士打了一針興奮劑。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸12月5日稱，證監(jiān)會就《股票期權(quán)交易試點管理辦法（征求意見稿）》和《證券期貨機構(gòu)參與指引》公開征求意見，相關(guān)文件在修改后將盡快發(fā)布實施。

　　中國證監(jiān)會市場部副主任王雪松指出，開展股票期權(quán)交易試點，有非常重要的意義：第一，為股票市場提供了便利的風(fēng)險管理工具。第二，完善了股票市場的價格發(fā)現(xiàn)機制。第三，有助于平抑股票市場的價格波動。第四，有助于股票市場的產(chǎn)品創(chuàng)新及交易策略的創(chuàng)新。

　　“股票期權(quán)就是基礎(chǔ)的風(fēng)險管理工具，它改善了流動性，平抑了市場參與者單方向、趨勢性投資的規(guī)模和熱度。小小的期權(quán)推出，為長期資金進(jìn)行長期投資、長期持股提供了很多策略方面的安排，在實體經(jīng)濟方面產(chǎn)生了非常好的效益。”上海證券交易所總經(jīng)理黃紅元表示。

　　具體到投資者，期權(quán)無疑是行情大幅波動時最好的保險。如中金所期權(quán)小組負(fù)責(zé)人王琦所言：“期權(quán)不光是下跌的保險，也是在行情快速上漲的時候踏空的保險。”

　　“現(xiàn)在市場漲了這么多，如果有期權(quán)出來，漲一截就買一截抗跌期權(quán)，雖然要付一定的期權(quán)金，但是就算‘黑天鵝’出來也不怕的，損失是鎖定好的。而且期權(quán)本身有很多策略可以做，可以把上下都保住，市場能漲就可以跟多高，轉(zhuǎn)向的時候你的利益就可以得到保護(hù)?！敝袊^對收益投資管理協(xié)會理事長聶軍表示。

　　期權(quán)時代呼之欲出

　　期權(quán)元年離我們的步伐越走越近，綜合現(xiàn)有信息來看，毫無疑問，以股票期權(quán)和ETF期權(quán)為代表的金融期權(quán)搶占了先機，有望成為期權(quán)市場的排頭兵。據(jù)了解，從監(jiān)管層、交易所到期貨公司等各色市場主體都做了相對充分的準(zhǔn)備，正在迎接期權(quán)市場的到來。

　　據(jù)悉，上海證券交易所從去年開始就進(jìn)行了期權(quán)的全真模擬交易，培訓(xùn)了將近60萬投資人，20萬人參加了模擬交易，模擬交易從業(yè)務(wù)方案、規(guī)則、技術(shù)系統(tǒng)等都是按照生產(chǎn)的要求準(zhǔn)備的。

　　深圳證券交易所、中金所等在期權(quán)方面的準(zhǔn)備也不甘落后。今年1月17日，中金所在滬深300股指期權(quán)的基礎(chǔ)上，向社會發(fā)布了波動率指數(shù)，還將發(fā)展一系列和期權(quán)相關(guān)的交易手段和相關(guān)的衍生品；深圳證券交易所在ETF期權(quán)和個股期權(quán)方面都在做很多開發(fā)方面的工作，目前已有三只個股期權(quán)在做模擬試運行。

　　而在當(dāng)前國家農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價格改革的背景下，市場對農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)也寄予了較高的期望。據(jù)大商所交易部總監(jiān)張英軍介紹，2013年以來，監(jiān)管部門全面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)四家期貨交易所的期權(quán)工作，召開了多次聯(lián)席會議，統(tǒng)一了期權(quán)術(shù)語，基本統(tǒng)一了各所的期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則框架和主要內(nèi)容，為期貨交易所上市農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)鋪平了道路。與此同時，交易所上市農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)的籌備工作已經(jīng)就緒，期貨公司與交易者對推出農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)的準(zhǔn)備也較為充分。

　　張英軍表示，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市具有重要意義：一是農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)有利于更好地支持農(nóng)業(yè)發(fā)展政策，保護(hù)農(nóng)民利益；二是各類涉農(nóng)企業(yè)利用農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)將更加有效地服務(wù)“三農(nóng)”，并實現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展；三是農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)有利于完善我國的金融衍生工具體系；四是農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)有利于優(yōu)化期貨市場投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)機構(gòu)投資者的發(fā)展。

　　另據(jù)記者了解，鄭商所先后推出了棉花、白糖期權(quán)的仿真交易，其期權(quán)試點準(zhǔn)備工作全部完成；大商所計劃在大豆期貨品種系列中選取一到兩個品種，如豆粕或豆一，先期開展農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)試點；上海期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人則建議銅期權(quán)加快準(zhǔn)備并推出。

　　乘風(fēng)破浪正遠(yuǎn)航

　　2014年以來，期貨新品種陸續(xù)上市，隨著期權(quán)、仿真業(yè)務(wù)的深入開展、連續(xù)交易范圍的不斷擴大，期貨行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的步伐也持續(xù)加快。業(yè)內(nèi)人士預(yù)言，未來三五年時間，中國金融衍生品將迎來一個大發(fā)展的黃金時代，期權(quán)的出現(xiàn)和發(fā)展將給市場提供更加便捷、有效的風(fēng)險管理工具，給金融衍生品市場和期貨市場帶來前所未有的空前機遇。

　　不過，未來期權(quán)上線之后，如何做好風(fēng)險管控，如何完善做市商制度和業(yè)務(wù)流程，如何做好投資者教育，如何應(yīng)對行情的急劇增長、量的增長對系統(tǒng)帶來的沖擊，這也給業(yè)內(nèi)人士提出了一系列的挑戰(zhàn)。

　　“推出股票期權(quán)產(chǎn)品固然要面對很多風(fēng)險，其中炒作的風(fēng)險是我們最為關(guān)注的?！秉S紅元表示，為了做好風(fēng)控，交易所多方學(xué)習(xí)參考國際、國內(nèi)的、現(xiàn)貨的、期貨的風(fēng)控措施，“十八般武藝都全部用上了”，他希望股票期權(quán)產(chǎn)品推出初期不要有太多炒作，能夠順利推出，平穩(wěn)運行，然后在實踐過程中慢慢成熟。

　　深圳證券交易所副總經(jīng)理陸肖馬表示，作為中國資本市場的新產(chǎn)品，股票期權(quán)市場的平穩(wěn)發(fā)展需要各方共同努力。首先，監(jiān)管層需要繼續(xù)完善與股票期權(quán)相關(guān)的法律法規(guī)，優(yōu)化股票期權(quán)的業(yè)務(wù)方案和規(guī)則體系；其次，市場機構(gòu)需要繼續(xù)扎實做好市場準(zhǔn)備工作和投資者教育工作，加大對股票期權(quán)專業(yè)人才的培養(yǎng)力度。

　　“期權(quán)試點開始后，面臨的問題就是使期權(quán)交易這個工具較好地發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟的功能和作用?！编嵣趟偨?jīng)理郭曉利表示，農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)功能發(fā)揮的前提是要有足夠的流動性，由于期權(quán)上市交易合約眾多、交易分散、交易重心隨著市場價格的變化而轉(zhuǎn)移，做市商就成為流動性充足與否的關(guān)鍵所在。

　　中信證券董事總經(jīng)理周鴻松同時指出，期權(quán)和衍生品交易與風(fēng)險管理業(yè)務(wù)對信息技術(shù)提出了更高的要求，“一方面場內(nèi)期權(quán)的交易已經(jīng)全面電子化，所以對交易速度、容量、跨產(chǎn)品、跨市場交易等方面對信息技術(shù)提出了全面的要求，另一方面，場外衍生品的產(chǎn)品比較復(fù)雜、風(fēng)險多樣、流動性低、也有很嚴(yán)格的監(jiān)管，所以對信息技術(shù)提出了不一樣但同等復(fù)雜的要求。”

　　在新湖期貨董事長馬文勝看來，期權(quán)推出后，期貨公司整個管控流程、內(nèi)在運行流程、風(fēng)險管理流程都會發(fā)生巨大的變化，同時對公司的IT技術(shù)和產(chǎn)品設(shè)計都提出了更高的要求?！叭绾卧O(shè)計出來滿足對沖的產(chǎn)品、滿足風(fēng)險管理的產(chǎn)品，如何完成對企業(yè)、對投資者一對一的產(chǎn)品設(shè)計，這都要考驗期貨公司了?！?/p>

　　乾坤期貨董事長姚嘉仁認(rèn)為，隨著更多產(chǎn)品的出現(xiàn)和發(fā)展，期貨公司需要能夠掌控從實物到轉(zhuǎn)化成金融化的過程，掌握客戶端的需求，包括大宗商品這些不同的交易商的需求，能夠滿足其風(fēng)險管理的需要。