□本報記者 楊博

　　外資行近期集中發(fā)布了2015年資本市場策略展望，普遍看好A股市場表現(xiàn)。分析人士認(rèn)為改革預(yù)期和新增流動性將為A股市場帶來支撐。高盛和花旗此前對2015年底滬深300指數(shù)的預(yù)期均為3000點(diǎn)。截至本周四收盤，滬深300指數(shù)已達(dá)3104.35點(diǎn)。

　　A股可能重演超級牛市

　　高盛分析師預(yù)計(jì)，明年中國經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩至7%，但在改革和新增流動性的支撐下，大部分中國相關(guān)股指有望實(shí)現(xiàn)10%左右的上漲。高盛預(yù)計(jì)，基于合理的收入和利潤率假設(shè)，2015年H股和A股的每股盈利增速將分別達(dá)到8%和13%，改革將推動MSCI中國指數(shù)成分股估值溫和上升至9.5倍。高盛對恒生國企指數(shù)、恒生指數(shù)和滬深300指數(shù)2015年底的目標(biāo)預(yù)期分別為12300點(diǎn)、26500點(diǎn)和3000點(diǎn)。

　　摩根士丹利在日前發(fā)布的2015年亞洲及全球新興市場12大投資主題中提到，A股可能恢復(fù)長期牛市，2015年有可能進(jìn)入類似2005-2007年的超級牛市階段。如果中國進(jìn)一步放松貨幣政策，則“舊經(jīng)濟(jì)”板塊可能出現(xiàn)策略性反彈，但較短暫。如果中國成功去杠桿并轉(zhuǎn)型為消費(fèi)驅(qū)動的增長模式，則對“新經(jīng)濟(jì)”板塊構(gòu)成戰(zhàn)略性利好。

　　摩根士丹利亞洲及新興市場策略主管加納表示，近期的高成交量行情應(yīng)得到重視，在最近大漲之后，中國股市的估值仍然較低。對于A股超級牛市的情景預(yù)期基于房地產(chǎn)等替代投資回報低、中國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”以及增長模式向內(nèi)需和服務(wù)轉(zhuǎn)型等因素。建議關(guān)注醫(yī)療保健及科技等“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)和金融類股。

　　花旗中國首席策略師孫賢兵在4日的簡報中表示，近期反彈后，A股市場可能陷入波動，投資者將回歸到對企業(yè)盈利增長等基本面因素的關(guān)注?；ㄆ炀S持對A股市場中長期的積極看法，預(yù)期MSCI中國指數(shù)到2015年底將升至77點(diǎn)，滬深300指數(shù)達(dá)到3000點(diǎn)。

　　流動性有望繼續(xù)改善

　　高盛首席中國策略師劉勁津預(yù)計(jì)，明年初A股的表現(xiàn)相對H股可能會更好。這一方面受到季節(jié)性因素影響，另一方面，改革進(jìn)展、滬港通等互通機(jī)制的改善以及投資者資產(chǎn)重新配置等因素將支撐股市流動性環(huán)境。歷史統(tǒng)計(jì)顯示，過去10年里，A股第一季度的平均回報率為3.9%，同期H股回報率僅為0.1%。

　　流動性方面，高盛認(rèn)為內(nèi)地居民和海外資金的資產(chǎn)配置需求將為A股帶來新增流動性。劉勁津表示，目前在中國居民的金融資產(chǎn)負(fù)債表中，房地產(chǎn)占比接近70%，與日本上世紀(jì)九十年代房地產(chǎn)泡沫高峰期相當(dāng)，相比之下股票資產(chǎn)配置比例僅為7%。預(yù)計(jì)2015年中國居民資產(chǎn)配置將更多從房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)向股票投資。按高盛模型，2015年房地產(chǎn)投機(jī)性需求占比將從2014年的12%下降至3%，假設(shè)其中60%的資金投入股市，預(yù)計(jì)將為市場帶來4000億元人民幣的增量資金。

　　此外，隨著滬港通順利運(yùn)行以及預(yù)期明年開通“深港通”，更多海外資金將配置A股市場。劉勁津預(yù)計(jì)，明年上半年“深港通”可能開通，從而為海外投資者增加1580家公司的可投資標(biāo)的，新增部分主要集中在IT、非必需消費(fèi)品和醫(yī)療保健等行業(yè)。不過，“深港通”開通可能令深圳上市的市盈率較高的股票面臨估值下行風(fēng)險。目前深交所中小盤平均估值達(dá)到50-60倍，較海外上市的中國概念股和全球上市公司存在較高的估值溢價。