中國網(wǎng)市值管理研究中心 徐娜

　　中國網(wǎng)財經(jīng)12月2日訊 近日，券商股又迎來它的“春天”，牛市呼聲愈高，板塊隨之井噴，在此背景下，光大證券“動作頻出”引發(fā)市場關(guān)注，逐漸擺脫“816事件”影響的公司股價也隨市大漲成券商股新寵，多家研究機構(gòu)更是紛紛發(fā)布增持評級報告力挺。

　　11月20日晚間，光大證券對外公布擬向包括公司第二大股東中國光大控股有限公司(下稱“光大控股”)在內(nèi)的不超過10名的特定對象非公開發(fā)行不超過6億股，發(fā)行價格不低于10.42元，募資總額不超過80億元。其中募資將全部用于增加公司資本金，補充公司營運資金，以擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　上述公告甫一公布，即成有效的股價“催化劑”。 光大證券21日復(fù)牌交易，連續(xù)6個交易日漲幅達(dá)51.32%。

　　中信建投研究員分析稱：“回顧過去幾年券商股的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，推出非公開發(fā)行的券商股往往都有出色表現(xiàn)。從經(jīng)驗看，股價表現(xiàn)往往發(fā)生在證監(jiān)會審核完畢、非公開發(fā)行完成和非公開發(fā)行解禁前后3個時間段，光大證券有望復(fù)制其他非公開發(fā)行券商股的表現(xiàn)。”

　　光大證券停牌前股價為12.9元，每股凈資產(chǎn)7.14元，市凈率1.81倍，總股本34.2億股。在所有上市券商中市凈率偏低，僅高于海通證券、中信證券等少數(shù)幾家券商，然而光大證券不到500億的總市值明顯低于海通、中信等。

　　市場分析人士認(rèn)為，光大證券的市凈率明顯偏低，因為按A股市場的邏輯，市值越小的股票定價就越高。

　　上述人士還對估值進(jìn)行了推算，如果以最低價10.42元發(fā)行6億股，最少募資62.52億元，每股凈資產(chǎn)將增厚至7.629元，如果實現(xiàn)募資80億元，最多發(fā)行6億股，價格為13.33元，那么每股凈資產(chǎn)將增厚至8.065元，如果均按復(fù)牌前1.81倍市凈率推算，其二級市場估值為13.8元和14.6元；按目前光大證券2.75倍市凈率推算的話，其二級市場估值達(dá)20.97元和22.18元。

　　事實上，做為券商本身募集資金出現(xiàn)較好的發(fā)行結(jié)果概率較大，發(fā)行價高于13.33元的可能性較高，如此凈資產(chǎn)提升幅度更大，對應(yīng)二級市場估值也就更高。

　　此外，值得注意的是，光大證券2014年業(yè)績受“816事件”影響明顯，業(yè)績被抑制，股價也受此影響較長時間處于低位。

　　今年7月份，光大證券自營資格完全恢復(fù)，自營資金投資收益率也有所恢復(fù)，從2013年第三季度的-4.7%恢復(fù)至2014年第三季度的1.1%，資本中介也逐步恢復(fù)放量。前三季度光大證券資本中介尤其是股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)顯著低于行業(yè)平均水平，長江證券稱該類業(yè)務(wù)有望在補充資本金和加杠桿后實現(xiàn)高速恢復(fù)性增長。

　　方正證券認(rèn)為：“光大證券估值低于行業(yè)及可比券商，并且其業(yè)績增速將持續(xù)超越行業(yè)。維持公司‘推薦’評級?！?/p>

　　在業(yè)績增長預(yù)期增強及非公開發(fā)行成股價催化劑的雙重利好下，光大證券歷史上集團股權(quán)關(guān)系也進(jìn)一步明朗化。

　　11月22日，光大證券公告集團重組方案，中央?yún)R金投資有限公司與財政部共同設(shè)立中國光大集團股份公司而間接收購光大證券股份，已取得國務(wù)院批準(zhǔn)。

　　通過該重組方案，不僅解決了歷史遺留的光大集團雙總部問題，也理順了股權(quán)關(guān)系，形成了一個牌照完整、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、具有協(xié)同效應(yīng)的金融控股集團。光大集團董事長唐雙寧表示集團會在未來適時引入戰(zhàn)略投資者，擇機整體上市。