滬港通開通已經(jīng)8天，但并未迎來預期中“大軍揮師南下”的火爆場面，這其中雖有A股因降息連續(xù)上漲的原因，但中國證券報記者也發(fā)現(xiàn)，港股通其實還面對著一個強勁的對手——跨境股票收益互換業(yè)務。這一來自券商的新業(yè)務，正在掠奪私募等機構(gòu)的芳心。私募透露，這一業(yè)務相比于滬港通，投資更自由，杠桿更高，交易傭金很低，成本更低廉。

　　“比滬港通爽多了。”有私募人士介紹，私募僅需在內(nèi)地支付固定成本，便可以由對手券商的境外子公司出資，投資私募指定的海外股票，相當于曲線“融資”。據(jù)悉，目前已有多家私募正在考慮通過這一渠道投資香港市場。

　　優(yōu)勢明顯私募情有獨鐘

　　“我們明年會加大對港股的投資，但是不會通過滬港通?！睖弁ㄩ_啟的第5天，北京某知名私募總經(jīng)理介紹，“正在與券商洽談，打算通過收益互換來做?！?

　　所謂的“收益互換”，全稱是“跨境股票收益互換”業(yè)務，主要由券商提供，其大致流程是：私募與券商簽訂跨境收益權(quán)互換的場外協(xié)議，然后每年向券商支付固定成本，便可以在券商的海外子公司開戶 ，實現(xiàn)海外股票配置。在這一過程中，私募支付的固定收益，是用來交換指定的股票收益，所以稱作“收益互換”。

　　私募人士介紹，這種另類的融資方式，相比港股通，優(yōu)勢更明顯。

　　首先是實現(xiàn)了資產(chǎn)的自由配置?！巴ㄟ^收益互換，想投什么投什么。美股 、港股、 大宗商品隨意配置。”這位總經(jīng)理介紹。而目前港股通僅有268只股票可投資，這268只股票僅占港股的15%左右。

　　其次，可以放杠桿。目前，由于港股通股票不屬于內(nèi)地市場的 融資融券標的范圍，因此投資者暫不能就其進行融資融券交易。但是在跨境收益互換業(yè)務中，私募可在內(nèi)地券商處繳納 保證金 ，根據(jù)其資質(zhì)不同，券商可以為其提供不同的杠桿。

　　“在合作之前，證券公司會對我們進行信用調(diào)查，比如考察資產(chǎn)管理規(guī)模、業(yè)績穩(wěn)定性、注冊資本金規(guī)模等等，然后確定可以給我們的杠桿，以及互換的利息是多少?！毕愀勰持麑_基金董事總經(jīng)理透露。該對沖基金，5年平均年化收益率高達20%。近期，這家境外對沖公司打算在境內(nèi)與某大型證券公司發(fā)行一只投資海外的人民幣產(chǎn)品，采用的便是“跨境收益互換”這一途徑。

　　該總經(jīng)理透露，由于是首家與內(nèi)地券商合作的境外機構(gòu)，首次拿到的杠桿不高，但是利息非常低，僅在5%左右，而且，由于支付固定利息，交易傭金也非常低。

　　另有內(nèi)地私募透露，自己拿到的利息是9%，但是杠桿則達到1倍左右?！?%不算貴，由于幾乎沒有傭金且避免了匯率波動風險，總體算下來比滬港通劃算多了。關(guān)鍵是配置自由，而且有杠桿?！痹撍侥既耸勘硎荆案酃捎泻芏嗤顿Y機會，比如在研究A股時港股有時會有相應的標的，確定性其實比較大。我們以往用自營資金炒港股，在不放杠桿的情況下也時常有機會翻倍?！?

　　虛擬出海匯率風險敞口縮小

　　值得關(guān)注的是，在跨境收益互換過程中，私募的本金是虛擬出海，因此匯率風險敞口大大縮小。

　　前述私募 基金公司老總介紹，在此業(yè)務下，券商境外子公司用來配置私募指定股票的收益，來源于其自有資金。而私募在內(nèi)地繳納的保證金，并不需要真實“出?！?，而是仍然留在境內(nèi)。

　　假設某私募名義本金1億元人民幣投資于港股，當年收益10%。如果是直接投資，無論是通過 QDII還是港股通形式，這1億元人民幣都要承擔匯率波動風險。但是如果采用跨境股票收益互換業(yè)務，則僅僅是最終實現(xiàn)的1千萬元收益需要承擔匯率波動風險，從而縮小了匯率風險的敞口。

　　據(jù)悉，目前，已有多家私募正在考慮通過這一渠道投資香港市場，去年業(yè)績名列前茅的某私募以及上海某大型知名私募也已在與券商洽談中。

　　利潤可觀基金公司欲分羹

　　券商人士介紹，“收益互換”屬于場外衍生品業(yè)務，2013年6月以來至今已有9家券商取得相關(guān)業(yè)務資格，包括 中信證券 、銀河證券 、 光大證券 、中信建投 、 招商證券 、 中金公司等等。

　　但是中國證券報記者從上述多家私募了解到，跨境股票收益互換屬于券商收益互換業(yè)務中的創(chuàng)新業(yè)務，目前開展的券商并不多。

　　“這對公司的自有資金實力要求相當高，而且這種創(chuàng)新對體制要求也很高?！币晃蝗倘耸拷榻B，“這需要展開這項業(yè)務的券商香港業(yè)務多，香港子公司的資金實力也很強?！?

　　記者聯(lián)系了一家相關(guān)證券公司，該公司的這塊業(yè)務規(guī)模是券商中最大的，但是其相關(guān)部門表示現(xiàn)在還不能接受采訪。該券商一位內(nèi)部人士介紹，目前已經(jīng)發(fā)行了相關(guān)產(chǎn)品。不過這一業(yè)務還不對散戶開放，對參與機構(gòu)的要求也較高。

　　一位業(yè)內(nèi)人士介紹，目前還有多家券商在嘗試跨境股票收益互換，但是成功案例不是特別多。

　　不過，該人士認為，未來這一領(lǐng)域的競爭將越來越激烈。據(jù)悉，由于利潤可觀，部分基金公司也在考慮申請開展這一業(yè)務。目前，至少已有15家基金公司在香港設立了子公司，但是目前僅有券商可申請收益互換業(yè)務資格，因此基金公司還不能掌握產(chǎn)品設計與定價權(quán)?！拔磥磉@一領(lǐng)域肯定會放開?！痹撊耸空f。