□本報(bào)記者 王穎春

　　桑德環(huán)境28日晚公布了其A+H整合預(yù)案后，出于對(duì)業(yè)績(jī)攤薄的擔(dān)憂，9月29日公司股價(jià)低開，最終收盤下跌3.19%。不過，短暫業(yè)績(jī)攤薄換來的是公司治理結(jié)構(gòu)理順、融資成本降低和并購(gòu)現(xiàn)金的充裕。更重要的是，公司未來將有更多精力專注于環(huán)保+互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的推進(jìn)。

　　此次公布的A+H整合預(yù)案，桑德環(huán)境非公開發(fā)行35億元，用于收購(gòu)桑德國(guó)際增發(fā)的2.8億股，并協(xié)議受讓Sound Water（BVI）Limited所持桑德國(guó)際的2.6億股。5.5億股到手后，桑德環(huán)境將持有桑德國(guó)際31.19%股份，加上相關(guān)方簽署的一致行動(dòng)人協(xié)議，桑德國(guó)際將與桑德環(huán)境并表，桑德環(huán)境資產(chǎn)、負(fù)債、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)都將大幅增加。但由于增發(fā)2.8億股，導(dǎo)致公司每股收益略有下降，這也是29日桑德環(huán)境下跌的主要原因。

　　此次重組如若進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)3周左右就可召開股東會(huì)，由于重組以一攬子協(xié)議互為前提，因此方案在股東會(huì)不能通過的概率極低。而在涉及并購(gòu)規(guī)模時(shí)，也已考慮地方商務(wù)和發(fā)改委部門的審批因素。由此樂觀估計(jì)，最快明年3-4月，此次整合就有望交割完成。屆時(shí)，長(zhǎng)期困擾桑德的固廢、水務(wù)板塊治理結(jié)構(gòu)不清的問題將徹底解決，未來桑德環(huán)境將專注固廢，桑德國(guó)際將專注水務(wù)，協(xié)同效應(yīng)將逐步凸顯。單桑德環(huán)境水務(wù)團(tuán)隊(duì)劃歸桑德國(guó)際一項(xiàng)，就可節(jié)省幾百萬元的成本。

　　此外，桑德環(huán)境香港公司，將成為桑德環(huán)境在海外的融資平臺(tái)，屆時(shí)公司將擁有海內(nèi)和海外兩個(gè)融資平臺(tái)，融資成本將進(jìn)一步降低。加上增發(fā)后兩個(gè)公司充沛的在手資金，將為今后水務(wù)和固廢領(lǐng)域的并購(gòu)提供更多彈藥。上述只是此次并購(gòu)的直接影響。

　　筆者個(gè)人理解，此次A+H整合，桑德并非要成為威立雅或者蘇伊士，而是為了超越他們。從更深層次說，理順了桑德A+H內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)后，公司董事長(zhǎng)文一波將有更多精力，去推進(jìn)其環(huán)保+互聯(lián)網(wǎng)的大戰(zhàn)略。今后，對(duì)于桑德而言，水務(wù)和固廢將成為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，每年維持30%-40%的增速。而合并后的桑德環(huán)境，將成為非水業(yè)務(wù)平臺(tái)，非水業(yè)務(wù)的核心將是環(huán)衛(wèi)和可再生資源，而串聯(lián)起二者的主線將是互聯(lián)網(wǎng)。通過整合，桑德環(huán)境的盤子變大了，今后新生業(yè)務(wù)在資本市場(chǎng)才有更多騰挪空間。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這是此次整合的最核心價(jià)值所在，值得投資者認(rèn)真關(guān)注。

　　在文一波看來，最早做BOT，被別人跟進(jìn)，再做鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水，仍舊被人跟進(jìn)。只有通過互聯(lián)網(wǎng)，將未來環(huán)衛(wèi)和可再生資源入口壟斷，才能避免此類情況再次出現(xiàn)，這將是文一波的一盤大棋。如果這一棋局能夠按部就班落子，那么桑德的資產(chǎn)整合大棋，不是已經(jīng)結(jié)束，而是剛剛開始。