攜“殯葬第一股”的另類(lèi)搶眼題材，福成五豐（600965）自復(fù)牌后已連續(xù)6漲停，成為市場(chǎng)大熱的“明星股”。

　　《金證券》記者注意到，福成五豐擬收購(gòu)的三河靈山寶塔陵園賺錢(qián)能力不俗，雖然只“開(kāi)業(yè)”半年，但具備了毛利高、現(xiàn)金流回籠快等財(cái)務(wù)方面的優(yōu)質(zhì)基因。不過(guò)，殯葬行業(yè)近年來(lái)因暴利而頗受爭(zhēng)議。福成五豐欲借殯葬資產(chǎn)翻身的美好愿望，能否獲得監(jiān)管層認(rèn)可？

　　投身“最暴利”行業(yè)

　　福成五豐9月19日開(kāi)盤(pán)再封漲停，報(bào)9.69元，復(fù)權(quán)后股價(jià)創(chuàng)上市10年以來(lái)新高。這已是該股自9月12日復(fù)牌后，連續(xù)六個(gè)交易日一字漲停。

　　9月11日晚間，福成五豐揭開(kāi)資產(chǎn)注入面紗：公司計(jì)劃以5.23元/股的價(jià)格，向大股東福成投資發(fā)行2.87億股股份，購(gòu)買(mǎi)其持有的三河靈山寶塔陵園有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)寶塔陵園）100%股權(quán)，標(biāo)的預(yù)估值為15億元，溢價(jià)率約181.26%。如順利實(shí)施，福成五豐將成為A股首家以殯葬為主業(yè)的上市公司。

　　近年來(lái)，墓地售價(jià)頻頻刷新高，公墓殯葬業(yè)也被視為“最暴利”行業(yè)之一。即將注入上市公司的寶塔陵園，其賺錢(qián)能力如何？

　　《金證券》記者注意到，據(jù)公告，寶塔陵園坐落于河北省三河市靈山腳下，是經(jīng)河北省民政廳、三河市人民政府批準(zhǔn)的，國(guó)家民政部備案的合法經(jīng)營(yíng)性公墓。寶塔陵園距離北京CBD商務(wù)中心50公里，客戶主要面向北京市民。

　　2013年年末寶塔陵園墓園基礎(chǔ)性建設(shè)工作基本完成，2014年上半年寶塔陵園正式推盤(pán)。雖然正式“開(kāi)業(yè)”僅半年，但寶塔陵園盈利不俗。2014年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3562.44萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1436.88萬(wàn)元。

　　公告稱(chēng)，考慮到后期的持續(xù)性市場(chǎng)推廣，預(yù)計(jì)2014年7-12月份寶塔陵園收入、利潤(rùn)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　賣(mài)墓地好日子在后面

　　從寶塔陵園經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2012年、2013年和2014年上半年，營(yíng)業(yè)收入分別為660.66萬(wàn)元、2187.68萬(wàn)元和3562.44萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)成本116.98萬(wàn)元、460.98萬(wàn)元和690.6萬(wàn)元，毛利率均在80%左右。

　　值得一提的是，寶塔陵園現(xiàn)金回籠較快。以今年上半年為例，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為3546.45萬(wàn)元，與同期銷(xiāo)售收入基本持平。

　　不難看出，寶塔陵園身上具備高毛利、現(xiàn)金流回籠快等優(yōu)質(zhì)財(cái)務(wù)基因。福成五豐證券部人士向《金證券》記者坦言，“如果資產(chǎn)注入順利，殯葬業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)之一?！?

　　在福成五豐看來(lái)，殯葬業(yè)務(wù)的客戶多為個(gè)人消費(fèi)者，銷(xiāo)售時(shí)需要客戶全額付款，不存在賒銷(xiāo)的情形。殯葬業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售特點(diǎn)決定其收入確認(rèn)與現(xiàn)金流入具有較好的匹配性。上市公司可以利用寶塔陵園充裕的現(xiàn)金流作為支撐，為上市公司原有主業(yè)提供資金支持。

　　福成五豐有自己的小算盤(pán)，但資本市場(chǎng)的瘋狂追捧則源于殯葬“錢(qián)景”的誘惑。

　　公告披露，寶塔陵園規(guī)劃用地面積765.25畝，扣除道路面積、綠化等占地面積后，規(guī)劃墓區(qū)面積11.79萬(wàn)平方米。截至2014年6月末，已售出墓區(qū)面積4532.20平方米，僅占總量的4%左右。

　　根據(jù)寶塔陵園預(yù)測(cè)，公司2014年-2019年階段為業(yè)績(jī)爆發(fā)期，年?duì)I收將從目前的千萬(wàn)級(jí)別迅速攀升至4億元左右，2020年以后將憑借墓位管理費(fèi)、擴(kuò)征后土地墓穴銷(xiāo)售等，保持每年?duì)I收4億-5億元規(guī)模。

　　交易對(duì)手福成投資承諾，寶塔陵園2014年-2018年扣非后凈利潤(rùn)不少于5500萬(wàn)元、8500萬(wàn)元、10200萬(wàn)元、12240萬(wàn)元和14688萬(wàn)元。而2013年福成五豐的凈利潤(rùn)為9076萬(wàn)元。

　　壟斷或遇政策“障礙”

　　寶塔陵園看似“錢(qián)景”大好，但殯葬行業(yè)近年來(lái)因暴利而頗受爭(zhēng)議，福成五豐的并購(gòu)方案能否獲得監(jiān)管層認(rèn)可？

　　《金證券》記者在寶塔陵園官網(wǎng)查閱發(fā)現(xiàn)，目前該公司主推墓型的價(jià)格從1.12萬(wàn)元-8.12萬(wàn)元不等，最便宜經(jīng)濟(jì)墓型價(jià)格也為9500元。

　　“殯葬是行政壟斷的，必須經(jīng)過(guò)民政局批準(zhǔn)才能進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。某種程度上而言，殯葬屬于特殊壟斷行業(yè)，想要直接IPO是很難實(shí)現(xiàn)的?！蹦暇┮晃毁Y深保代向《金證券》記者分析指出，“不過(guò)，現(xiàn)在監(jiān)管層的態(tài)度有所松動(dòng)。比如煙草屬于特殊壟斷行業(yè)，但現(xiàn)在監(jiān)管層接受做煙草配套的企業(yè)可以IPO，像生產(chǎn)過(guò)濾嘴和印刷煙盒的企業(yè)。”

　　該保代向記者總結(jié)稱(chēng)，目前來(lái)看，軍工、煙草等特殊壟斷行業(yè)仍是IPO禁區(qū)，但美容美發(fā)、足浴這類(lèi)過(guò)去有些忌諱但不存在壟斷性質(zhì)的企業(yè)，如今要報(bào)IPO已基本沒(méi)有問(wèn)題。不過(guò)，對(duì)于福成五豐并購(gòu)寶塔陵園一事，上述保代還是謹(jǐn)慎地認(rèn)為，“有點(diǎn)懸，殯葬行業(yè)的行政色彩和壟斷屬性太強(qiáng)?！?

　　華南一位私募投資經(jīng)理則向《金證券》記者表示，“只要是產(chǎn)權(quán)明晰的殯葬企業(yè)，上市應(yīng)該可行。像是在香港上市的殯葬企業(yè)就有福壽園、中國(guó)生命集團(tuán)等?！?

　　該投資經(jīng)理告訴記者，他曾經(jīng)洽談過(guò)一個(gè)殯葬企業(yè)的融資項(xiàng)目。“殯葬企業(yè)的毛利率非常高，甚至能達(dá)到85%以上，是真正的暴利行業(yè)?！钡@類(lèi)企業(yè)的問(wèn)題是，擴(kuò)張業(yè)務(wù)審批非常麻煩，要報(bào)民政部審批，再向國(guó)土部門(mén)要指標(biāo)，難度非常大，需要雄厚的業(yè)內(nèi)資源。