□本報(bào)記者 曹乘瑜

　　8月27日，證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān)管部聯(lián)合基金業(yè)協(xié)會(huì)在京召開了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》座談會(huì)，熊曉鴿、裘國(guó)根、張偉等私募機(jī)構(gòu)代表參會(huì)并就《辦法》施行進(jìn)行了深度交流。私募認(rèn)為，合格投資者制度的確立是《辦法》的最大亮點(diǎn)，有利于引入機(jī)構(gòu)投資者，打開行業(yè)增長(zhǎng)空間，同時(shí)《辦法》中提出的差異化監(jiān)管、負(fù)面清單思路有利于促進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。目前，《辦法》的落實(shí)需要更多細(xì)則，期待監(jiān)管部門與工商財(cái)稅等部門合作，盡快在稅收、引資和跨境資管方面出臺(tái)更多細(xì)則。

　　會(huì)上，證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān)管部主任陳自強(qiáng)表示，下階段，私募基金監(jiān)管部將以“一手抓監(jiān)管、一手促發(fā)展”為工作思路，研究制定促進(jìn)私募行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的相關(guān)政策。

　　合格投資者制度是最大亮點(diǎn)

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)孫杰表示，《辦法》的發(fā)布實(shí)施是私募行業(yè)發(fā)展具有里程碑意義的一件大事。《辦法》的發(fā)布實(shí)施確立了私募基金行業(yè)的正式法律地位，必將提升行業(yè)責(zé)任感和影響力，進(jìn)一步激發(fā)我國(guó)私募基金行業(yè)活力和正能量，對(duì)于推動(dòng)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，帶動(dòng)金融更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，具有非常重要而深遠(yuǎn)的意義。

　　證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān)管部主任陳自強(qiáng)表示，《辦法》是全市場(chǎng)、全行業(yè)的智慧結(jié)晶，是證監(jiān)會(huì)貫徹落實(shí)《基金法》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》和中央編辦相關(guān)通知精神的重要舉措，是我國(guó)私募基金業(yè)發(fā)展歷程中的一個(gè)重要里程碑?！掇k法》充分體現(xiàn)了“六個(gè)結(jié)合”的特點(diǎn)，一是行政監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合，二是原則監(jiān)管與規(guī)則監(jiān)管相結(jié)合，三是功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合，四是分類監(jiān)管與重點(diǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控相結(jié)合，五是適度監(jiān)管與底線監(jiān)管相結(jié)合，六是全口徑登記備案與差異化監(jiān)管相結(jié)合。陳自強(qiáng)表示，下階段，私募基金監(jiān)管部將以“一手抓監(jiān)管、一手促發(fā)展”作為工作思路，研究制定促進(jìn)私募行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的相關(guān)政策。

　　部分私募認(rèn)為，合格投資者制度的確立，是《辦法》最大的亮點(diǎn)。一方面，其劃定了私募基金的投資門檻，從資產(chǎn)規(guī)模或收入水平、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、單筆最低認(rèn)購(gòu)金額三個(gè)方面規(guī)定了適度的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。其中，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的要求甚至嚴(yán)過(guò)信托和專戶。深圳市創(chuàng)新投資認(rèn)為，合格投資者制度劃定了私募基金的投資門檻，將風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力差、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力低的投資者，以及部分投機(jī)性資金攔在門外，徹底改變了“全民PE”的怪狀；另一方面，也明確了基金客戶范圍，令以往對(duì)陽(yáng)光私募基金尚存疑慮的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者敢于委托陽(yáng)光私募基金進(jìn)行理財(cái)。根據(jù)《辦法》第十三條，社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金、慈善基金等社會(huì)公益基金被視為合格投資者。私募認(rèn)為，未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)是私募基金的主流，《辦法》有利于引導(dǎo)機(jī)構(gòu)資金正視陽(yáng)光私募。

　　值得關(guān)注的是，《辦法》明確，以合伙企業(yè)、契約等非法人形式通過(guò)匯集多數(shù)投資者資金直接或間接投資于私募基金的，應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。但在合格投資者的范圍劃定里提到，將社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、慈善基金，在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃、私募基金管理人及其從業(yè)人員等認(rèn)定為合格投資者，且不進(jìn)行穿透核查。重陽(yáng)投資認(rèn)為，這有利于吸引傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者投資于私募基金行業(yè)，為私募基金行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張打開發(fā)展空間。

　　此外，《辦法》規(guī)定，投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業(yè)人員也是合格投資者。博道投資認(rèn)為，因?yàn)樗侥蓟饍?nèi)部人員對(duì)其所管理的私募基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征充分了解，被視為合格投資者具有合理性，可以將私募內(nèi)部人員與投資者的利益更好地捆綁在一起。

　　差異化監(jiān)管有利行業(yè)創(chuàng)新

　　私募不約而同地提到，《辦法》有利于促進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新。首先是從實(shí)際出發(fā)，人性化地對(duì)不同類別的私募進(jìn)行不同監(jiān)管。

　　例如對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資基金，《辦法》提出，在基金管理人登記、基金備案、投資情況報(bào)告要求和會(huì)員管理等環(huán)節(jié)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金采取區(qū)別于其他私募基金的差異化行業(yè)自律，并提供差異化會(huì)員服務(wù)。在投資方向檢查等環(huán)節(jié)，采取區(qū)別于其他私募基金的差異化監(jiān)督管理；在賬戶開立、發(fā)行交易和投資退出等方面，為創(chuàng)業(yè)投資基金提供便利服務(wù)。

　　深圳市創(chuàng)新投資認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資基金由于其風(fēng)險(xiǎn)更高，投資周期更長(zhǎng)，與其他私募基金相比，有不同的發(fā)展特點(diǎn)和行業(yè)規(guī)律?！掇k法》提出的差異化監(jiān)管，在政策層面上為創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展提供了更為廣闊的空間。

　　其次，在規(guī)范私募行業(yè)的同時(shí)，又體現(xiàn)了負(fù)面清單式的適度監(jiān)管思路。例如在市場(chǎng)準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，不對(duì)私募基金管理人和私募基金進(jìn)行前置審批，而是基于基金業(yè)協(xié)會(huì)的登記備案信息，進(jìn)行事后行業(yè)信息統(tǒng)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和必要的檢查；在基金托管環(huán)節(jié)，沒(méi)有強(qiáng)制要求基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行托管；在信息披露環(huán)節(jié)，未要求進(jìn)行公開信息披露，僅對(duì)需要向投資者披露的重大事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)定。

　　重陽(yáng)投資認(rèn)為，采用功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合、適度監(jiān)管、負(fù)面清單式等一系列創(chuàng)新的監(jiān)管模式，在保證私募基金守法合規(guī)的前提下，充分考慮了私募基金的業(yè)務(wù)差異性和不斷創(chuàng)新發(fā)展的特點(diǎn)，非常有利于促進(jìn)私募行業(yè)多元化持續(xù)發(fā)展，顯示出對(duì)私募創(chuàng)新發(fā)展的支持和鼓勵(lì)。

　　博道投資認(rèn)為，在產(chǎn)品上采用負(fù)面清單的管理思路，有利于私募基金行業(yè)百花齊放，快速發(fā)展，私募基金行業(yè)的產(chǎn)品形式將呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。

　　期待更多具體實(shí)施細(xì)則

　　私募人士認(rèn)為，《辦法》將行業(yè)帶入了規(guī)范發(fā)展的新階段，但是需要推出更詳細(xì)的實(shí)施細(xì)則。

　　弘毅投資認(rèn)為，《辦法》的出臺(tái)為建立健全促進(jìn)各類私募基金的政策體系奠定了法律基礎(chǔ)，也便于下一步推動(dòng)財(cái)稅、工商等部門加快完善私募基金財(cái)政、稅收和工商登記等相關(guān)政策，更好地促進(jìn)私募基金發(fā)展。

　　北京盛世景投資表示，期待多部門合作，推動(dòng)細(xì)則落地。首先，稅收方面，目前推動(dòng)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的政策措施主要是各地的地方政策，同時(shí)私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的財(cái)政、稅收優(yōu)惠政策等也涉及其他部門職責(zé)，期望證監(jiān)會(huì)能與其他相關(guān)部門積極溝通，以推動(dòng)促進(jìn)私募基金健康發(fā)展的財(cái)政、稅收等方面的優(yōu)惠政策和措施早日出臺(tái)。

　　其次，隨著資產(chǎn)管理行業(yè)步入“大資管時(shí)代”，機(jī)構(gòu)投資人未來(lái)將是私募基金的主要LP，因此，在監(jiān)管分工上，希望證監(jiān)會(huì)聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等出臺(tái)如促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資人發(fā)展的相關(guān)辦法。

　　最后，隨著大量有實(shí)力的公司正積極向海外拓展業(yè)務(wù)，海外投資及收購(gòu)等業(yè)務(wù)日益增多，高凈值人士個(gè)人移民、子女求學(xué)等活動(dòng)日漸頻繁，海外資產(chǎn)投資和離岸金融服務(wù)的需求日益加大，但我國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下人民幣可兌換，這是制約私募基金進(jìn)行海外市場(chǎng)投資的最大瓶頸。希望證監(jiān)會(huì)聯(lián)合外管局等搭建私募基金進(jìn)行海外投資和資產(chǎn)配置的平臺(tái)，以方便私募基金合法開展跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　還有私募建議，引入多層次資本市場(chǎng)與私募的對(duì)接。深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)提出，在退出變現(xiàn)方面，可運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，使創(chuàng)投業(yè)與多層次資本市場(chǎng)開展網(wǎng)上信息互聯(lián)互通。多層次資本市場(chǎng)有助于將創(chuàng)投基金的稀缺資源有效地配置到具有高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，使其成為源源不斷的上市資源。同時(shí)，也將有利于創(chuàng)投基金的退出變現(xiàn)和獲得預(yù)期回報(bào)。

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，已經(jīng)登記在冊(cè)的私募管理人達(dá)到3562家。私募人士建議，為了打造更合格的管理人隊(duì)伍，在備案基礎(chǔ)上，可以建立統(tǒng)一的私募基金管理人等級(jí)評(píng)估與等級(jí)劃分公示制度。盛世景投資認(rèn)為，這樣的制度能全面、系統(tǒng)反映私募基金管理人的綜合能力和實(shí)際業(yè)績(jī)，投資者由此可對(duì)基金管理人進(jìn)行評(píng)估與選擇。其次，還可以建立私募基金管理人退出管理制度，對(duì)于一定期限內(nèi)沒(méi)有實(shí)際業(yè)績(jī)也沒(méi)有實(shí)際業(yè)務(wù)的基金管理人，可試行漸次退出管理制度。