都說娛樂圈會(huì)玩，可看來真正會(huì)玩的是資本市場(chǎng)。范冰冰名下的愛美神要借力唐德影視(300426)上市的消息引發(fā)爭(zhēng)議，參照估值判斷，范冰冰此次交易至少入手4.35億元現(xiàn)金，相當(dāng)于唐德影視凈資產(chǎn)的一半。在鋪天蓋地的輿論關(guān)注下，交易所開始發(fā)聲。另一方面，在近兩年，范冰冰所監(jiān)制、主演的《武媚娘傳奇》確實(shí)是唐德影視的“盈利擔(dān)當(dāng)”，而用股權(quán)綁定明星IP資源是影視類上市公司通用的手法。

　　分掉唐德影視一半身家深交所發(fā)函：范冰冰空殼公司值8億？

　　一家成立時(shí)間不足一年、注冊(cè)資本僅300萬的公司，搖身一變將溢價(jià)逾8億元。日前，影星范冰冰名下的愛美神要借力唐德影視上市的消息引發(fā)巨大爭(zhēng)議，在鋪天蓋地的輿論關(guān)注下，交易所開始發(fā)聲。

　　近日深交所發(fā)出關(guān)注函，問詢唐德影視擬收購(gòu)范冰冰名下的無錫愛美神影視文化有限公司51%的股份。深交所指出，其估值在短期內(nèi)增幅巨大，要求唐德影視在披露重大資產(chǎn)重組方案時(shí)，重點(diǎn)對(duì)愛美神的估值情況進(jìn)行分析說明，并進(jìn)行重大風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　3月28日晚間，唐德影視公告稱，正在籌劃以現(xiàn)金方式收購(gòu)無錫愛美神51%股份的事宜。唐德影視表示，初步確定該收購(gòu)事項(xiàng)達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)。信息公示顯示，愛美神成立于2015年7月30日，核準(zhǔn)日期為2016年1月29日，注冊(cè)資本只有300萬元。股東合計(jì)有兩名，分別為范冰冰及其母親張傳美。

　　根據(jù)重大資產(chǎn)重組相關(guān)規(guī)定，多數(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)估，成立半年不到的愛美神估值將超過8億元，短期之內(nèi)的高溢價(jià)是引來深交所問詢的主要原因。而參照估值判斷，范冰冰此次交易至少入手4.35億元現(xiàn)金。

　　按照唐德影視2015年報(bào)，公司每股5.43元的凈資產(chǎn)，及公司1.6億股的總股本計(jì)算，唐德影視的凈資產(chǎn)約8.69億元。按照唐德影視目前的凈資產(chǎn)計(jì)算，相當(dāng)于約一半的身家分給范冰冰。

　　對(duì)此，小散們都憤怒到不行了。在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上也留下大量提問。有投資者提問唐德影視“為什么要收購(gòu)范冰冰的無錫愛美神，收購(gòu)有利益輸送之嫌”、“復(fù)盤后股價(jià)會(huì)不會(huì)一瀉千里，有何控制措施”等等。

　　范冰冰成唐德影視“盈利擔(dān)當(dāng)”

　　事實(shí)上，在近兩年，范冰冰所監(jiān)制、主演的《武媚娘傳奇》確實(shí)是唐德影視的“盈利擔(dān)當(dāng)”。

　　唐德影視招股意向書顯示，其2014年的營(yíng)業(yè)收入為4.1億元，其中電視劇業(yè)務(wù)的收入為3.7億元。而《武媚娘傳奇》這一部劇的營(yíng)收為2.7億元，占到整個(gè)電視劇業(yè)務(wù)營(yíng)收的71.5%，其他近10部劇貢獻(xiàn)了剩余約30%的營(yíng)收。

　　到今年，唐德的產(chǎn)品仍將緊緊圍繞范冰冰。電視劇方面，計(jì)劃與于正工作室聯(lián)合出品的《東宮》，仍由范冰冰擔(dān)任女主角。在唐德試圖嘗試突破的電影方面，唐德今年計(jì)劃上映《絕地逃亡》，仍是范冰冰領(lǐng)銜主演。

　　實(shí)際上，范冰冰2008年成立獨(dú)立工作室時(shí)就與唐德密切合作。唐德投資并與她聯(lián)合出品了《胭脂雪》，后來又參與了《金大班》、《武媚娘傳奇》等。基本上，只要有范冰冰參演的電視劇，都能看到唐德參與的身影。

　　盡管把范爺?shù)墓臼杖肽抑?，但唐德影視的現(xiàn)金流卻為此告急。盡管于2015年2月份才敲響上市的鐘聲，唐德影視的現(xiàn)金流卻一直頗為緊張。

　　招股說明書披露，唐德影視于2012年、2013年和2014年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-1億元、-4500萬元和-6903萬元，且均低于當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)。到上市之后，現(xiàn)金流緊張的狀況并未改觀，2015年年報(bào)顯示，其在2015年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1.2億元。

　　“影視劇制作企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量呈現(xiàn)兩大特征：一是攝制投入和資金回籠間隔時(shí)間較長(zhǎng)，經(jīng)常存在跨期現(xiàn)象；二是資金流入與流出呈現(xiàn)非均衡性的特征， 自籌備拍攝到發(fā)行結(jié)束整個(gè)過程，會(huì)有現(xiàn)金持續(xù)流出，而資金流入則集中發(fā)生在影視劇發(fā)行后的數(shù)個(gè)時(shí)點(diǎn)?！碧频掠耙暼绱私忉屍洮F(xiàn)金流波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　影視公司紛紛綁定明星股東IP

　　實(shí)際上，在影視公司綁定明星投資人的案例中，唐德影視絕不是“第一個(gè)吃螃蟹的人”。去年10月，華誼兄弟(300027)宣布擬以7.56億元收購(gòu)浙江東陽(yáng)浩瀚影視娛樂有限公司70%的股權(quán)。這部分股權(quán)由李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫等明星股東持有。當(dāng)時(shí)，東陽(yáng)浩瀚的注冊(cè)資本、所有者權(quán)益只有1000萬元。

　　隨后的11月19日，華誼兄弟又以10.5億元收購(gòu)浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司70%股權(quán)。剛剛成立不久的東陽(yáng)美拉，所有者權(quán)益只有-0.55萬元，注冊(cè)資本500萬元，但其股東卻是著名導(dǎo)演馮小剛以及知名制片人陸國(guó)強(qiáng)。

　　這樣做的原因其實(shí)很簡(jiǎn)單，華誼兄弟認(rèn)為，影視劇中最值得投資的是“人”，有了人之后就有了IP的原產(chǎn)力，這也使得高估值綁定顯得情真意切。

　　橫向比較來看，這些深度綁定明星的上市公司，普遍用的市盈率比率在12-18倍之間。這是市場(chǎng)給出的定價(jià)，即使存在泡沫也是整個(gè)行業(yè)問題。但是這輪泡沫給明星們帶來的收益確實(shí)是實(shí)實(shí)在在的。