貨幣政策近期更加注重價格調(diào)控。本周以來，央行將短端的7天逆回購利率再度維穩(wěn)于2.25%，但卻有意將中期借貸便利（下稱“MLF”）利率一降再降。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，未來若經(jīng)濟下行壓力增大、銀行利差進一步縮窄，央行維持低利率寬松環(huán)境仍需進一步降低短端資金的負債成本，隨著利率走廊區(qū)間越來越窄，最終短端利率也會被“倒逼”下行。

　　利率調(diào)控目前“穩(wěn)短降長”

　　近期備受交易員關(guān)注的7天逆回購利率昨日再度維穩(wěn)。17日，央行以利率招標方式開展了400億元的7天逆回購，中標利率繼續(xù)維穩(wěn)于2.25%。而此前，市場人士對7天逆回購利率下調(diào)的預期較高。

　　“逆回購利率已接近利率錨的功能。”國內(nèi)某商業(yè)銀行金融市場部債券研究員告訴上證報記者，尤其是逆回購改為天天操作后，進一步鞏固了公開市場操作利率“利率錨”的地位。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，從去年10月下旬至今，7天逆回購“利率錨”一直維穩(wěn)在2.25%，但同時，央行卻不斷下調(diào)MLF利率，釋放出引導中期資金利率下行的信號。此前的2月19日，央行分別下調(diào)6個月、1年期的MLF利率至2.85%和3.0%。

　　華創(chuàng)證券債券團隊昨日分析認為，MLF期限更長，更加直接對應貸款投放。而一旦公開市場操作利率下降，將會帶動資金利率明顯下降，可能會使得金融機構(gòu)再次利用債券或者同業(yè)投資加杠桿，增加風險，同時也會加大資金流出匯率貶值的壓力，這也是當下逆回購利率一直保持不動的原因。

　　資金面現(xiàn)緊平衡

　　昨日，據(jù)交易員透露，受繳稅等因素影響，周四銀行體系流動性較前日收緊，全天中短期資金勉強維持平衡，整體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示，全天銀行間回購利率多數(shù)上漲。銀行間質(zhì)押式回購1天期加權(quán)平均利率報1.9707%，漲2個基點，7天期回購利率報2.2999%，漲1個基點，14天期報2.5424%，漲5個基點。

　　東莞銀行金融市場部指出，臨近4、5月傳統(tǒng)財稅集中上繳時間，預計市場資金面將會逐步承壓。在央行表態(tài)不會過度刺激的情況下，由于跨季和未來財稅上繳等多重因素影響，從下周開始，銀行間市場資金價格預計出現(xiàn)逐步振蕩上行。

　　從本周央行公開市場操作思路來看，延續(xù)了小量溫和的逆回購，昨日逐步遞增至400億。市場人士預計，若后續(xù)資金面受短期因素影響波動加大，央行會加大逆回購的投放規(guī)模，同時配合MLF等定向工具的投放，以平抑資金價格的臨時波動。

　　而長期來看，市場人士對于短端逆回購利率的下調(diào)仍抱有預期。國泰君安債券分析師徐寒飛說，在經(jīng)濟下行壓力增大、銀行利差縮窄等背景下，央行需要維持低利率寬松環(huán)境，仍需進一步降低短端資金的負債成本。他認為，隨著利率走廊區(qū)間越來越窄，最終短端利率會被“倒逼”下行。