齊航

　　股市大跌與央行降準(zhǔn)，當(dāng)這兩個要素被聯(lián)結(jié)在一起，總是令人浮想聯(lián)翩。

　　剛好在昨天，這兩個要素齊齊出現(xiàn)。前腳滬指跌破2700點，后腳央行就宣布從3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。值得一提的是，央行這次降準(zhǔn)是普遍降準(zhǔn)，而非定向降準(zhǔn)，這也意味著更大的寬松力度，市場預(yù)計此次降準(zhǔn)釋放流動性7000億左右。

　　針對此次降準(zhǔn)，央行官網(wǎng)的解釋是“保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境”。央行面對的是整個貨幣信貸市場，著眼的是整個經(jīng)濟(jì)體系的流動性，決策不會也不應(yīng)被一兩個市場所綁架。但是市場里的游戲玩家未必這么想，在政策與市場之間，他們大多只能形成一種單向度的條件反射?！敖禍?zhǔn)=寬松=股市上漲”，邏輯就是這么簡單粗暴。

　　而按照索羅斯的反身性理論，這種簡單粗暴的邏輯總會奏效。反身性理論認(rèn)為，投資者根據(jù)掌握的資訊和對市場的了解，來預(yù)期市場走勢并據(jù)此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現(xiàn)的走勢。這其實就是一個預(yù)期的自我實現(xiàn)過程，你覺得它會漲就是它真正上漲的原因。

　　這一次降準(zhǔn)緊隨A股大跌出現(xiàn)，照理說更容易引發(fā)投資者“股市維穩(wěn)”的聯(lián)想。那么降準(zhǔn)能扭轉(zhuǎn)A股的下行走勢嗎？

　　恐怕并不容易。當(dāng)前市場投資者手里其實未必缺錢，缺的是對A股的信心。低利率環(huán)境下，高收益率資產(chǎn)匱乏，股市本應(yīng)該是大類資產(chǎn)配置的絕佳去處。但我們看到A股杠桿牛在2015年終結(jié)之后，市場人氣處于一個螺旋式下滑的進(jìn)程中。不少投資者在受到重創(chuàng)后選擇逃離，先前爆出的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險事件也讓投資者更趨謹(jǐn)慎。四下環(huán)顧，還是房子牢靠啊，于是一線城市房價應(yīng)聲上漲。

　　資金無時不在尋找高收益、低風(fēng)險資產(chǎn)，杠桿牛崩盤之前的A股就是很多人眼中的高收益、低風(fēng)險資產(chǎn)，迭出的互聯(lián)網(wǎng)金融“創(chuàng)新”產(chǎn)品也是。但如今很多投資者恐怕不會這么想了，他們的風(fēng)險偏好下降，寧愿收益低一點，也要保證不出幺蛾子。于是你會看到昨日A股創(chuàng)業(yè)板跌掉6.69%，比滬指跌幅高了近4個百分點。因為“注冊制”這柄達(dá)摩克斯之劍下，小票風(fēng)險更大。

　　只有一個能賺錢的市場才能吸引投資者。股市賺錢不外乎這三種來源：一是上市公司的錢，它通過盈利增長回報你；二是央行給你的錢，它通過貨幣寬松提升資產(chǎn)估值；三是別人給你的錢，它就是靠低買高賣、擊鼓傳花。

　　現(xiàn)實情況是，四成上市公司一年利潤買不起北上深一套房，賺公司的錢指望不上；本來被割韭菜的投資者都去買房了，賺別人的錢也很難。央行降準(zhǔn)是寬松了，可注冊制啥的還在頭頂壓著呢。

　　所以不要期望過高，降準(zhǔn)只是降準(zhǔn)，A股還是A股。