■第二看臺

　　我國正在大力推進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。但傳統(tǒng)的銀行、證券交易所、新三板，很難快速滿足幾千萬家中小企業(yè)融資問題，特別是大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新中科技類創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展問題。在當前我國經(jīng)濟下行壓力大的情況下，股權眾籌這樣一種融資工具被認為是有效、能服務中小企業(yè)，特別是解決科技類、創(chuàng)新類企業(yè)的融資問題。

　　期權變現(xiàn)有強烈的現(xiàn)實需求

　　對創(chuàng)業(yè)公司來說，創(chuàng)始人、投資人、員工是最重要的三個要素。期權是企業(yè)發(fā)給員工的一種獎勵制度。簡單來講，企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段資金不足、有不確定性，員工薪酬普遍較低，于是從企業(yè)股份里預留出一部分比例作為員工的獎勵。員工在公司工作年限越長，獎勵期權越多。期權將員工和公司利益緊密捆綁在一起，但由于期權本身行權期太長、不能實現(xiàn)流通，給大家普遍印象是：所謂期權是公司給“畫的餅”。

　　據(jù)美國數(shù)據(jù)顯示，2000年，一家公司上市時間平均要3.1年；2005年，這個時間是5.7年；到2010年，上市時間延長到9.4年。

　　員工的生活節(jié)奏跟企業(yè)上市節(jié)奏無法吻合，而較低薪酬可能在一定程度上會影響員工的生活質量，員工已陪同企業(yè)經(jīng)歷了最高危階段，那么在符合雙方約定條件后，員工是否有選擇處置期權的權利？如何能讓期權變現(xiàn)？

　　此外，市場上對之有非常強烈的需求。一方面是員工有非常強烈的變現(xiàn)需求，他們是要改善生活，但沒有渠道；另一方面，投資人非常看好這些企業(yè)，但作為投資個人，沒有機會參與到這些企業(yè)中去。在這種情況下，美國已有兩家公司專門為幫助大公司員工實現(xiàn)期權變現(xiàn)而設立，并在推特和Facebook上市前，幫助其大量員工進行期權變現(xiàn)。

　　參考了美國情況，并分析了我國監(jiān)管制度和實際情況，因果樹設計并推出了“期權變現(xiàn)通”產(chǎn)品。

　　股權眾籌更應服務高成長企業(yè)

　　國家鼓勵“雙創(chuàng)、四眾”，即用眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌平臺建設去直接服務于大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，鼓勵通過科技創(chuàng)新來帶動經(jīng)濟的新增長點。現(xiàn)在技術進步已如火如荼了，接下來是對以股權眾籌為核心、為代表的金融制度改革再進一步突破。

　　金融制度改革的方向應該傾向于普惠金融、人人金融，不光是對幫助創(chuàng)業(yè)公司，也是讓更多普通合格的投資人參與到股權投資中，享受國家“雙創(chuàng)四眾”的紅利。

　　在什么階段投資？投資什么類型的企業(yè)？應該是科技和增長潛力好的高科技企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并在其成長到一定階段之后。2016年股權眾籌要大力發(fā)展，除因果樹、人人眾籌這樣的股權眾籌平臺作為試點外，相信還有更多平臺或試點，包括公募、私募股權眾籌也會大力發(fā)展。只有“四眾”發(fā)展好了，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新才有保障和基礎。

　　部分變現(xiàn)不妨礙企業(yè)創(chuàng)業(yè)和發(fā)展

　　轉讓少許期權對應的收益權并不會影響下一輪融資、估值。由于期權變現(xiàn)交易的不是股權，而是期權背后的收益權。交易期權部分僅為企業(yè)整個期權池里的15%左右，部分員工收益權轉讓不會影響整個公司的估值。

　　允許部分期權變現(xiàn)不妨礙企業(yè)長期發(fā)展。員工轉讓的僅是部分期權的收益權，不會影響員工對企業(yè)的忠誠度。期權不應成為長期綁定員工的一種工具和枷鎖，真正吸引員工的應是企業(yè)高速成長和獨特文化。從一名員工加入公司拿到期權、陪同公司成長成熟，最后到套現(xiàn)，只有員工有了真正選擇權，有了期權流動性，他才能成為企業(yè)真正“合伙人”。說到底，期權變現(xiàn)能實現(xiàn)讓企業(yè)與員工共成長，讓員工有憧憬，自我驅動。利益共享，成為主人。

　?。顤|為中國人民大學法學院副院長、教授，滕放為因果樹聯(lián)合創(chuàng)始人。）