分級基金又迎來了下折潮。如果股市繼續(xù)走低，又將會有一大批分級基金重新折算，投資者又將受到一次財產(chǎn)損失。在成熟股市具有很強投資價值的分級基金，在A股市場怎么就變得水土不服呢？本欄認為，這和A股投資者的投資習(xí)慣有關(guān)，或許分級基金就像熔斷機制那樣并不適合A股市場。

　　分級基金在投資環(huán)節(jié)和其他的主題基金并沒有太大的區(qū)別，例如軍工B投資于軍工板塊，國企改B投資于國企改革概念股。它們只是在投資者的權(quán)益分配上與普通的基金不同，投資者可以買入A類份額或者B類份額，A類份額的持有人只獲得固定的投資收益，B類份額在基金資產(chǎn)支付完A類份額本金及利息后，剩下的才是B類份額持有人的資產(chǎn)。可以這樣理解，A類份額持有人把自己的錢借給B類份額持有人購買股票，A類份額持有人享受穩(wěn)健收益，B類份額持有人享受杠桿收益。

　　但是問題來了，A股市場的投機性過強。當(dāng)股市處于牛市時間，B類基金價格漲幅巨大，投資者充分想象杠桿基金所帶來的超過指數(shù)的漲幅，但進入股價下跌時段，B類基金凈值損失慘重，過高的溢價率無以為靠，基金價格也會快速下跌，當(dāng)B類基金凈值下跌至一定程度，例如0.25元時，分級基金就會進行基金凈值的重新折算，此時B類份額面臨著4份基金合并為1份基金的風(fēng)險，其基金交易基準(zhǔn)價格也會回到1元，此時B類基金的溢價率將瞬間消失，這也是投資者面臨的下折風(fēng)險。

　　在成熟股市，由于股價波動并沒有A股市場那么大，分級基金的投資方向也設(shè)計得更加科學(xué)，選擇的投資標(biāo)的往往具有較長時間的投資價值，故重新折算并不會經(jīng)常出現(xiàn)。人家的分級基金往往投資于一個較長期限的上升行業(yè)，或者是單一投資者很難買入的股票品種。例如巴菲特的公司買入100股也需要1000多萬美元，普通投資者無力購買，故可以通過分級基金買入。咱們的分級基金則不同，多數(shù)基金公司喜歡追逐炒作熱點，例如國企改革概念，本就是股價炒高之后才會被歸入樣本股，此時分級基金追高買入，風(fēng)險極大。

　　正確的分級基金投資方向應(yīng)該是銀行B，投資于全部銀行股；保險B，投資于全部保險股；券商B，投資于全部券商股……這樣的分類投資可以方便看好某一行業(yè)的投資者輕松買入整個行業(yè)，而不必自己一家一家地買入配置，同時還能享受到杠桿投資的超額收益。同時這些行業(yè)類分級基金，重新折算的風(fēng)險要比現(xiàn)有的概念類分級基金小很多。股價也不會從3元以上不斷下跌經(jīng)過重新折算，最后股價又跌到3毛錢。（周科競）