最近舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出了2016年“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”的五大任務(wù)，切中了當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的要害問題，對(duì)于提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中供給側(cè)的質(zhì)量和效率，提高投資效率和持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力，改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)生產(chǎn)力整體水平極為必要。目前我國(guó)企業(yè)杠桿率過高，既降低了其去產(chǎn)能、去庫存、補(bǔ)短板的能力，又增加了完成這五大任務(wù)的金融風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，要解決供給側(cè)改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的諸多問題，實(shí)現(xiàn)“中國(guó)制造2025”計(jì)劃等，無一不需要有雄厚的產(chǎn)業(yè)資本支撐。因此，筆者認(rèn)為以增加產(chǎn)業(yè)資本投入的方式“去杠桿”，是完成這五大任務(wù)的關(guān)鍵。

　　負(fù)債—權(quán)益比反映了借入資金與自有資本的對(duì)比關(guān)系，關(guān)注的是企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比率越低，說明企業(yè)自有資本充足、償債能力強(qiáng)，是財(cái)務(wù)狀況良好的表現(xiàn)。近十年來，我國(guó)企業(yè)的負(fù)債—權(quán)益比逐年增加，2005年為1.38，2014年已達(dá)1.6。但在我國(guó)企業(yè)運(yùn)營(yíng)和各種投資研究分析中，無論是企業(yè)還是投資者都格外關(guān)注資產(chǎn)—權(quán)益比（即總資產(chǎn)與權(quán)益資本的對(duì)比關(guān)系），都希望企業(yè)通過提高杠桿率來擴(kuò)大資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)獲取更多的利潤(rùn)。這也由此導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)杠桿率偏高、財(cái)務(wù)狀況惡化、金融風(fēng)險(xiǎn)增加。據(jù)估算，2014年我國(guó)企業(yè)負(fù)債率為115%，2015年第三季度已經(jīng)攀升至125%，而OECD國(guó)家平均為90%。因此，在企業(yè)去杠桿的過程中，更應(yīng)該重視負(fù)債—權(quán)益比，將著力點(diǎn)放在提高企業(yè)的權(quán)益資本上，這樣才能從根本上降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和金融業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，我國(guó)企業(yè)過高的負(fù)債—權(quán)益比導(dǎo)致了諸多嚴(yán)重問題。第一，企業(yè)利息負(fù)擔(dān)沉重，融資成本居高不下。據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2015年三季度末，我國(guó)各類企業(yè)貸款加上居民個(gè)體的經(jīng)營(yíng)性貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債券等，存量逾112.32萬億元。若按平均5.5%的年利率計(jì)算，也需要支付6.2萬億元的利息。如此巨量的負(fù)債和高昂的利息負(fù)擔(dān)，使企業(yè)不堪重負(fù)。而問題的要害在于，近年來我國(guó)企業(yè)的平均凈利潤(rùn)率已經(jīng)從2005年的12%逐年下降為2014年的7.2%！企業(yè)杠桿上升太快，不斷攀高的財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬了企業(yè)利潤(rùn)，顯然這種財(cái)務(wù)模式已經(jīng)難以為繼。第二，企業(yè)償債能力脆弱，“借新還舊”比例不斷提高，2014年企業(yè)發(fā)行的信用債券中60%是用來還本付息的。無論是受到經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)波動(dòng)等宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，還是受企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)受挫的影響，即刻反映為償債能力下降、信用風(fēng)險(xiǎn)上升，這也是近期我國(guó)銀行業(yè)不良貸款率大幅攀升的原因。第三，企業(yè)對(duì)外部融資的依賴性太高，財(cái)務(wù)管理喪失了主動(dòng)性，新項(xiàng)目能否上馬主要取決于能否獲得外部融資，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　如果企業(yè)負(fù)債—權(quán)益比繼續(xù)攀升，不僅會(huì)帶來企業(yè)經(jīng)營(yíng)日益困難和活力下降的問題，根本無力去調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)供給能力，同時(shí)償債能力下降也會(huì)引發(fā)局部性甚至系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)因債務(wù)危機(jī)破產(chǎn)而引發(fā)的失業(yè)等社會(huì)問題也會(huì)凸顯。因此，降低企業(yè)負(fù)債—權(quán)益比勢(shì)在必行。其措施無非兩條：一是在分子上控制負(fù)債總量；二是在分母上增加權(quán)益資本。但在保增長(zhǎng)和求穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)約束下，企業(yè)去杠桿主要的出路應(yīng)該放在補(bǔ)充權(quán)益資本上。這就需要采取多種政策措施，鼓勵(lì)引導(dǎo)各種資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增加企業(yè)的權(quán)益資本。目前來看，至少需要解決以下三個(gè)問題。

　　首先，增加產(chǎn)業(yè)資本的收益。在目前經(jīng)濟(jì)下行和企業(yè)發(fā)展能力不足的情況下，比較可行的是政府一方面通過運(yùn)用財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策等手段，調(diào)節(jié)不同類別的資本收益，重點(diǎn)是相對(duì)降低金融資本的收益率；同時(shí)降低企業(yè)融資成本，尤其是非銀行金融機(jī)構(gòu)和股權(quán)融資的成本，抑制影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融和民間借貸的高利率，讓利于企業(yè)。另一方面，通過推進(jìn)完善相應(yīng)的制度和改革行政管理，為企業(yè)增強(qiáng)活力和盈利能力創(chuàng)造良好的制度環(huán)境和經(jīng)營(yíng)氛圍。只有提高產(chǎn)業(yè)資本的回報(bào)率，才能吸引更多的外部資金投入到企業(yè)成為權(quán)益資本，才能激發(fā)企業(yè)增加內(nèi)源資本積累的積極性。

　　其次，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資本投入的渠道。在發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的過程中，不應(yīng)將重點(diǎn)放在股票的二級(jí)流通市場(chǎng)，而應(yīng)優(yōu)先發(fā)展股票的一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)，強(qiáng)化股市籌集資本的基本功能，為企業(yè)發(fā)行各類股票、股權(quán)重組、債轉(zhuǎn)股等股權(quán)籌資提供便利條件并降低籌資費(fèi)用，增加產(chǎn)業(yè)資本的形成能力。

　　最后，著力培養(yǎng)理性的長(zhǎng)期投資者。股票的資本收益本來應(yīng)該以長(zhǎng)期分享企業(yè)利潤(rùn)的股利為主，而非依靠短期炒股獲取的價(jià)差收益。因此，在股票市場(chǎng)上，真正的理性投資者是那些具有健康的投資理念和良好的投資心態(tài)，不求炒股追逐暴利，只要略高于長(zhǎng)期債權(quán)收益的股利回報(bào)者。因此，改善投資者結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)并不在于是散戶為主還是機(jī)構(gòu)為主，只有尊重產(chǎn)業(yè)資本的貢獻(xiàn)和企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造的價(jià)值，鼓勵(lì)并培育大批真正的理性投資者，才能從根本上杜絕股市投機(jī)炒作、追逐價(jià)差暴利的戾氣，形成風(fēng)清氣正的股市氛圍，才能使產(chǎn)業(yè)資本有源源不斷的投入，進(jìn)而從根本上改善企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低信用風(fēng)險(xiǎn)并增強(qiáng)發(fā)展后勁。（李?。?/p>