楊軍雄

　　1月4日是2016開(kāi)年第一天，也是熔斷機(jī)制實(shí)施的第一天。A股指數(shù)不斷走低，連續(xù)觸發(fā)了熔斷機(jī)制。

　　突如其來(lái)的市場(chǎng)開(kāi)年暴跌，讓投資者廣泛看好的開(kāi)門紅化為泡影，更引發(fā)了人們對(duì)熔斷機(jī)制實(shí)施后對(duì)市場(chǎng)前景的憂心。從各方反應(yīng)來(lái)看，1月4日的下跌誘因有許多，包括經(jīng)濟(jì)疲軟，注冊(cè)制預(yù)期提前、解禁大限等，而市場(chǎng)更多的把下跌主因歸于熔斷機(jī)制的實(shí)施。

　　實(shí)際上，從漲跌停板限制、股指期貨和融資融券推出、再到如今熔斷機(jī)制實(shí)施，A股市場(chǎng)成長(zhǎng)過(guò)程中，每一個(gè)旨在完善資本市場(chǎng)的新政，都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)行情發(fā)生巨大的變化，同時(shí)也難免各方的猜測(cè)，甚至質(zhì)疑聲。

　　這些政策的優(yōu)劣得失筆者難說(shuō)清楚，但有一點(diǎn)可以肯定的是，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這些新政策應(yīng)該都是中性的。比如，首先，熔斷機(jī)制就是一項(xiàng)工具，是雙向的，即上漲下跌都可導(dǎo)致熔斷，至少熔斷機(jī)制不是指數(shù)上漲下跌的決定因素。

　　既然是工具，就需要關(guān)注工具背后的使用者和監(jiān)管者因素。就像一把劍，在嚴(yán)格和規(guī)范的監(jiān)管體系下，使用者就難以用來(lái)傷害他人，如果傷害他人就會(huì)遭受嚴(yán)厲的處罰，讓其得不償失；反之，在監(jiān)管無(wú)力或缺位情況下，則會(huì)傷及無(wú)辜。1月4日的暴跌讓人不禁想起去年股市融資融券和股指期貨被惡意做空者利用的情景。

　　亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)不晚。熔斷機(jī)制本身是把“雙刃劍”，是監(jiān)管層基于抑制股市暴漲、暴跌的初衷。如果在這項(xiàng)制度推出之后，沒(méi)能夠達(dá)到預(yù)期目的，尤其是在消息面和經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有出現(xiàn)黑天鵝事件、重大利空等因素情況下，出現(xiàn)大跌，監(jiān)管層需要考慮是不是制度存在可鉆的空子，或者有非市場(chǎng)因素存在，直到找出大幅殺跌背后的主因。

　　2016年注定是資本市場(chǎng)不平凡的一年。除了熔斷機(jī)制，A股市場(chǎng)還有股票發(fā)行注冊(cè)制、新購(gòu)申購(gòu)新規(guī)等一系列重大新政即將實(shí)施，這些都會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)巨大影響。牽一發(fā)而動(dòng)全身，改革過(guò)程中必然會(huì)遇到諸多具體問(wèn)題。

　　從發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的資本市場(chǎng)來(lái)看，制度不斷完善，市場(chǎng)化水平不斷提高，行政干預(yù)越來(lái)越少，并不是要弱化監(jiān)管，相反是對(duì)監(jiān)管提出更高要求。改革的不斷深入、市場(chǎng)的快速變化，監(jiān)管轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)，新問(wèn)題、新風(fēng)險(xiǎn)、新要求也隨之而來(lái)。前端的不斷放開(kāi)，使事中事后的監(jiān)管任務(wù)日益繁重、壓力不斷加大。監(jiān)管部門需要在錯(cuò)綜復(fù)雜的新形勢(shì)背景下，創(chuàng)新監(jiān)管模式和方法，做到有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究。

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，還是應(yīng)堅(jiān)守理性投資，依法依規(guī)用好資本市場(chǎng)的新規(guī)，自覺(jué)呵護(hù)好一個(gè)健康、理性的市場(chǎng)。