新年伊始，國(guó)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)之勢(shì)，金融形勢(shì)也有了逐漸改善的跡象，與之相伴隨的是金融分化醞釀巨大變數(shù)，金融和金融政策發(fā)生了根本變化，資金在流動(dòng)方向上有了重大變化。國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)結(jié)束動(dòng)蕩轉(zhuǎn)入平穩(wěn)，也使我國(guó)經(jīng)濟(jì)贏得了有利的外部環(huán)境。獨(dú)立于美國(guó)金融市場(chǎng)走勢(shì)的中國(guó)資本市場(chǎng)有可能產(chǎn)生特別的機(jī)會(huì)?；蛟S2016年我國(guó)投資人面對(duì)的最大風(fēng)險(xiǎn)是人民幣貶值。如何既讓人民幣匯率隨市而動(dòng)，又能維持匯率相對(duì)穩(wěn)定，不使經(jīng)濟(jì)下行的壓力增大，期待著央行拿出大智慧。

　　一元復(fù)始萬(wàn)象更新之時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)之勢(shì)，金融形勢(shì)也有了逐漸改善的跡象。

　　經(jīng)濟(jì)變化最顯著的當(dāng)然是美國(guó)，金融走勢(shì)轉(zhuǎn)向分化。一方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具備了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。2015年11月公布的失業(yè)率數(shù)據(jù)已低至5%，自危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候以來(lái)，已經(jīng)下降了62個(gè)月，僅為2009年10月10%的失業(yè)率的一半，說(shuō)明美國(guó)在充分就業(yè)上已經(jīng)遠(yuǎn)離了危機(jī)時(shí)的影響，民眾談虎色變的失業(yè)威脅逐漸遠(yuǎn)去，向歷史上就業(yè)最好的時(shí)期進(jìn)發(fā)。

　　另一方面，與經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)相伴隨的是，金融分化醞釀巨大變數(shù)，金融和金融政策發(fā)生了根本變化，這將深層次影響全球金融市場(chǎng)。在臨近去年底的12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)喊了一年多的加息終于成真，這天，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率被設(shè)定在了0.25%-0.50%的區(qū)間，自2008年次貸危機(jī)以來(lái)首次加息，基本終結(jié)了過(guò)去長(zhǎng)周期利率為0的歷史，也終結(jié)了“錢多便宜”的“廉價(jià)貨幣政策”，這意味著從今往后美元不再是很容易就“借到的錢”了，那些曾經(jīng)大量低成本使用資金的美元債務(wù)，都得進(jìn)入財(cái)務(wù)成本上漲的升息過(guò)程，那些資金需求特別巨大的行業(yè)，都將面臨資金流入減緩或成本劇增的局面。

　　基于這種牢固的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，即使貨幣的廉價(jià)性消失，促使“錢”變得“值錢”，也使貨幣的風(fēng)險(xiǎn)性降低，更使錢有了新的流向選擇。由于資金變得“值錢”，在流動(dòng)方向上發(fā)生重大變化，資金將全新配置。錢由廉價(jià)到昂貴，有一個(gè)過(guò)渡的過(guò)程，既需要貨幣政策配合，也需要經(jīng)濟(jì)狀況配合。在筆者看來(lái)，這必將產(chǎn)生兩個(gè)必然結(jié)果，也就是“貨幣美元”的兩大流向，也可以說(shuō)是投資的兩大分歧或方向。

　　一是，“昂貴的錢”時(shí)期來(lái)臨，貨幣本身的價(jià)值要提升，這主要表現(xiàn)在美元匯率上。2015年3月13日，美元匯率指數(shù)沖到100.40后，開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的調(diào)整，在經(jīng)歷了95-100之間的高位波動(dòng)后，又在12月3日再次沖擊100，創(chuàng)出了100.55的新高，這已為新年的匯率走勢(shì)劃定了方向。

　　二是，投資選項(xiàng)的判斷要變化，需要覆蓋“昂貴”的成本。加息后“昂貴的錢”不但是終結(jié)量化寬松的產(chǎn)物，更是美元供給不足的產(chǎn)物，還是債務(wù)到期歸還所需的產(chǎn)物，更是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)美元需求旺盛的產(chǎn)物?！鞍嘿F的錢”，只有獲取高收益才能覆蓋成本，這就決定了不可能和廉價(jià)的錢選擇相同。變得更值錢的資金難以承受高風(fēng)險(xiǎn)，這就決定了低風(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)會(huì)受到歡迎，風(fēng)險(xiǎn)偏好的急速轉(zhuǎn)變，將制約高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場(chǎng)的投機(jī)機(jī)會(huì)，美股或?qū)⒁驗(yàn)椤板X生錢”的投機(jī)活動(dòng)減弱而面臨頂部到來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　就歐洲市場(chǎng)而言，大體上會(huì)是美國(guó)市場(chǎng)的翻版。

　　外部經(jīng)濟(jì)金融的新變化，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。因地制宜因時(shí)而變謀劃對(duì)策，亦將是我國(guó)趨利避害的首選。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在凝聚經(jīng)濟(jì)共識(shí)、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心、防范金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的基礎(chǔ)上，為今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)指明方向。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜變動(dòng)時(shí)，這次會(huì)議確立的正確的經(jīng)濟(jì)方針，有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融基礎(chǔ)，也有助于提升管控風(fēng)險(xiǎn)的駕馭能力，有助于激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在能力，更有助于保持清醒果斷的決策執(zhí)行，以便能夠始終牢牢把握經(jīng)濟(jì)工作的主動(dòng)權(quán)。

　　國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)結(jié)束動(dòng)蕩轉(zhuǎn)入平穩(wěn)，也使我國(guó)經(jīng)濟(jì)贏得了有利的外部環(huán)境。世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的新變化，也給中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了機(jī)遇期。

　　首先，中國(guó)在世界問(wèn)題中的影響力擴(kuò)大，將給人民幣發(fā)揮作用創(chuàng)造過(guò)去所沒(méi)有的機(jī)遇。全球大多數(shù)新興市場(chǎng)都在風(fēng)雨飄搖中掙扎，以股票為代表的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已，但經(jīng)過(guò)國(guó)家不懈的努力，實(shí)現(xiàn)了人民幣加入SDR的戰(zhàn)略構(gòu)想，人民幣邁出了國(guó)際化進(jìn)程最為關(guān)鍵的一步，而在這個(gè)歲末年關(guān)之時(shí)，由中國(guó)力量主導(dǎo)的亞投行也開(kāi)始了實(shí)質(zhì)性的運(yùn)作。

　　其次，以美元為主導(dǎo)的世界貨幣體系有了新的穩(wěn)定基礎(chǔ)，美元和人民幣匯率體系重新估值對(duì)我們利大于弊。央行去年12月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為34382億，美元升值無(wú)形之中增加了外儲(chǔ)的含金量。同時(shí)，人民幣相對(duì)美元出現(xiàn)了貶值趨勢(shì)，12月18日美元兌人民幣一度升值到6.4880，這在一定程度上緩解了出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力，有利于發(fā)揮進(jìn)出口企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度，形成了對(duì)出口戰(zhàn)略發(fā)揮作用的保護(hù)，維持了作為新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)品自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　第三，世界資源價(jià)格眼下正處于歷史低位，尤其全球以原油為代表的大宗商品價(jià)格進(jìn)入了低價(jià)區(qū)域，跌了還跌的石油、金屬等戰(zhàn)略物資價(jià)格不斷破位，為我們的全球配置資源，戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備提供了非常有利的條件，可以降低資源的有效依賴，也為財(cái)政準(zhǔn)備經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)力創(chuàng)造了條件。

　　第四，獨(dú)立于美國(guó)金融市場(chǎng)走勢(shì)的中國(guó)資本市場(chǎng)有可能產(chǎn)生特別的機(jī)會(huì)。一方面，筆者覺(jué)著美國(guó)股市經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)7年的牛市，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息過(guò)程，正在17500-18200點(diǎn)構(gòu)筑大頂，但我國(guó)資本市場(chǎng)卻會(huì)擺脫美股的影響，經(jīng)過(guò)7-8年的艱苦磨礪，不僅從2014年7月指數(shù)脫離2000點(diǎn)開(kāi)始，逐漸顯示出獨(dú)特的投資價(jià)值和市場(chǎng)吸引力，特別在經(jīng)歷了去年夏天的行情巨震后，經(jīng)過(guò)鳳凰涅槃的洗禮，或?qū)⒃谥贫雀母锏耐苿?dòng)下開(kāi)啟全新的發(fā)展階段。

　　總體而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融雖然面臨基本面有惡化因子的威脅，但同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更存在自我修復(fù)和自我療傷的功效，能智慧地化解國(guó)際經(jīng)濟(jì)協(xié)作機(jī)制的矛盾，也能從國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走向不確定性中找到正確的方向，能從中國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的追求中找到出路，在關(guān)鍵時(shí)刻下定決心去化過(guò)剩產(chǎn)能，大力化解房地產(chǎn)過(guò)剩庫(kù)存，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整到正確的軌道，有可能長(zhǎng)遠(yuǎn)地影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向，以便能更有余力防范可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　或許2016年我國(guó)投資人面對(duì)的最大風(fēng)險(xiǎn)是人民幣貶值。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的，是人民幣遭遇改革陣痛期。年末歲初，人民幣在岸和離岸市場(chǎng)的匯率都在下跌，在岸與離岸市場(chǎng)的匯差，讓一些金融機(jī)構(gòu)有了投機(jī)套利機(jī)會(huì)。如何既讓人民幣匯率隨市而動(dòng)，又能維持匯率相對(duì)穩(wěn)定，不使經(jīng)濟(jì)下行的壓力增大，期待著中國(guó)央行拿出大智慧。（溫建寧）