新華社上海1月3日專電 題：債市延續(xù)震蕩向好趨勢 短期操作建議保持謹(jǐn)慎樂觀

　　新華社記者 楊溢仁

　　盡管目前債券收益率已行至歷史低位，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，其后續(xù)仍有進(jìn)一步下探的動(dòng)力。

　　首先，目前債市的特征已經(jīng)從原先的“牛短熊長”變?yōu)榱恕靶芏膛ｉL”，規(guī)律轉(zhuǎn)變的背后是經(jīng)濟(jì)從加杠桿周期進(jìn)入去杠桿周期。

　　來自中金公司的研究觀點(diǎn)指出，現(xiàn)階段政策刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用已經(jīng)不如往昔。最明顯的一個(gè)例子，就是從2015年7月份到11月份，財(cái)政支出同比增速連續(xù)5個(gè)月保持在20％以上，力度明顯超過去年，但債券收益率依舊持續(xù)下行。

　　毫無疑問，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)要加大力度去杠桿、去產(chǎn)能和去庫存的大背景下，后續(xù)經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力不言而喻，也就是說基本面對(duì)債市仍將形成有力支撐。

　　其次，從市場環(huán)境來看，投資者避險(xiǎn)情緒的升溫也是驅(qū)動(dòng)近期利率債大幅上漲的“功臣”。

　　“利率債在過去幾年是長期被投資者忽視的品種，如今反而成為香餑餑。究其本質(zhì)，是因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，ＰＰＩ深度通縮以及企業(yè)去杠桿和去產(chǎn)能，使得原先備受追捧的高收益信用債不再安全。”一位商行交易員告訴記者，“當(dāng)前不少投資機(jī)構(gòu)都禁止買入產(chǎn)能過剩行業(yè)的債券，風(fēng)控部門對(duì)待信用風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是‘多一事不如少一事’。正是由于信用風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，才使得多數(shù)機(jī)構(gòu)只愿投資利率債和高等級(jí)信用債，投資偏好越來越雷同?！?/p>

　　記者注意到，在年末年初利率債和高等級(jí)信用債供給不多的情況下，市場日益趨同的投資偏好，將進(jìn)一步導(dǎo)致供需關(guān)系的失衡，繼而促使利率債和高等級(jí)信用債收益率加速回落。

　　國泰君安首席債券分析師徐寒飛表示，支撐債牛的利多因素短期不會(huì)發(fā)生改變，而2．8％（10年期固定利率國債到期收益率）也不會(huì)是債牛的終點(diǎn)，投資者宜耐心等待收獲，切忌頻繁“上下車”。

　　受訪的部分券商研究員預(yù)計(jì)，在可以預(yù)見的2016年一季度，將有大量配置資金繼續(xù)流入債市，屆時(shí)供需關(guān)系的失衡（供小于求），有利于驅(qū)動(dòng)債券收益率再下一城，對(duì)于投資者來說，“早配置早受益”的邏輯依然有效。

　　事實(shí)上，目前已有一些中小銀行的自營賬戶（如城商行、農(nóng)商行和農(nóng)信社）正通過提升杠桿的方式提前布局2016年的投資。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，券商普遍建議投資者保持樂觀謹(jǐn)慎的操作策略，重倉者（八成以上），可以適當(dāng)減倉，比如減到五成，安心持有，等待基本面和資金面的信號(hào)（經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、大宗商品價(jià)格等）。若倉位在半倉，此時(shí)也不宜輕舉妄動(dòng)，可以持有或小幅減倉，觀察收益率突破歷史低點(diǎn)的過程。若倉位只有三成左右，那么此時(shí)可先保持觀望，如果短期內(nèi)利率有所反彈，建議根據(jù)情況繼續(xù)買入?？傊筅厔莶桓?，則倉位不必太輕。