上周，在美聯(lián)儲加息靴子落地、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議順利召開、保險(xiǎn)資金舉牌低估值藍(lán)籌股的消息帶動(dòng)下，滬深兩市呈現(xiàn)窄幅震蕩，二八分化較為明顯。雖然滯漲藍(lán)籌板塊以輪番補(bǔ)漲的方式推升滬指創(chuàng)出反彈新高，但當(dāng)前市場心態(tài)依然不穩(wěn)，在仍是存量資金博弈的大環(huán)境下，以一蹴而就的方式突破年線壓力的概率較小，近期市場運(yùn)行的主基調(diào)仍將是震蕩，同時(shí)應(yīng)防范歲末年初資金面短期偏緊和大小非解禁可能引發(fā)的快速調(diào)整。

　　美聯(lián)儲加息符合預(yù)期 市場反應(yīng)較為平緩

　　全球市場一直關(guān)注的美聯(lián)儲加息靴子近期終于落地，美聯(lián)儲宣布將基準(zhǔn)利率由此前的0-0.25%區(qū)間提升至0.25-0.5%區(qū)間，符合市場普遍預(yù)期。從近期美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，美國就業(yè)市場較為穩(wěn)固，核心通脹企穩(wěn)回升跡象明顯，房地產(chǎn)市場基本維持高速增長，但美國制造業(yè)活動(dòng)疲弱、非制造業(yè)景氣程度亦有所下滑，同時(shí)大宗商品價(jià)格低迷，尤其是油價(jià)的縷創(chuàng)新低，對通脹率的拖累短期內(nèi)仍然存在。未來聯(lián)儲的加息進(jìn)程將是較為緩慢、漸進(jìn)的，目前預(yù)計(jì)2016年6月之前很難進(jìn)行下一次加息。

　　歐元區(qū)方面，12月以來，因歐洲央行加碼寬松力度不及市場預(yù)期，美元大跌，歐元兌美元走高。FOMC貨幣政策會(huì)議加息的消息小幅推升美元，但由于加息預(yù)期在逐漸釋放，美元上行動(dòng)能不足以再次突破前期高點(diǎn)。由于聯(lián)儲加息進(jìn)程將較為緩慢，預(yù)計(jì)歐元兌美元的波動(dòng)性將會(huì)加大。而近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭較強(qiáng)，12月16日當(dāng)天公布的歐元區(qū)制造業(yè)PMI創(chuàng)20個(gè)月以來最高，預(yù)計(jì)短期內(nèi)歐元兌美元或有一定回升空間。綜合來看，歐美貨幣政策短期對A股的影響逐漸消退，但美聯(lián)儲加息令資本外流狀況仍將持續(xù)，降準(zhǔn)以對沖外匯占款的可能性依然存在。

　　 “供給側(cè)改革”值得期待

　　剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確立了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的核心地位，未來數(shù)年內(nèi)，政策重心將圍繞著供給端發(fā)力。會(huì)議確立了2016年“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五大任務(wù)。其中“積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過?！本佑谑孜?，2016年實(shí)體經(jīng)濟(jì)的出清過程將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段?？紤]到完成建設(shè)小康社會(huì)目標(biāo)要求“十三五”期間仍需保持年均6.5%以上的增速，以及去產(chǎn)能導(dǎo)致的下行壓力，短期內(nèi)“穩(wěn)增長”需求依然存在。2016年政策仍將在“穩(wěn)增長”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”之間權(quán)衡，以需求端政策“穩(wěn)增長”，為供給端的“調(diào)結(jié)構(gòu)”創(chuàng)造穩(wěn)定環(huán)境。會(huì)議延續(xù)了“積極的財(cái)政政策要加大力度”和“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”的提法，預(yù)計(jì)財(cái)政政策和貨幣政策將延續(xù)2015年的導(dǎo)向，積極財(cái)政政策成為“穩(wěn)增長”重點(diǎn)，而貨幣政策則致力于通過多種政策手段的靈活運(yùn)用，維持流動(dòng)性平穩(wěn)，為結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造適宜環(huán)境。

　　對于市場的影響，我們認(rèn)為，12月以來，股指呈現(xiàn)明顯的二八分化格局，主要是基于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開的利好預(yù)期，改革提速預(yù)期提升了藍(lán)籌板塊的估值水平，進(jìn)而推動(dòng)了藍(lán)籌板塊補(bǔ)漲行情。而近期，保險(xiǎn)公司頻頻舉牌的行為，也給藍(lán)籌板塊的活躍注入了新的催化劑。12月23日，中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用信息披露準(zhǔn)則第3號：舉牌上市公司股票》，文件對保險(xiǎn)資金舉牌上市公司股票的信息披露行為進(jìn)行進(jìn)一步的規(guī)范，并進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，防范投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。隨著利好消息的兌現(xiàn)、監(jiān)管的加碼，預(yù)計(jì)藍(lán)籌板塊的活躍度短期將明顯減弱。

　　存量資金博弈格局延續(xù)

　　市場擴(kuò)容及減持預(yù)期增強(qiáng)

　　從數(shù)據(jù)上看，12月14日至18日，滬深兩市新增投資者32.54萬，環(huán)比回落6.98%；同期證券保證金凈流出678億元，連續(xù)兩周凈流出，合計(jì)1600億元。近期兩融數(shù)據(jù)也維持在1.2萬億水平，未見明顯增長。數(shù)據(jù)表明，目前市場沒有增量資金進(jìn)入，存量資金博弈格局仍將持續(xù)。

　　12月23日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定進(jìn)一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。就A股而言，具體工作重點(diǎn)包括：建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。完善相關(guān)法律規(guī)則，推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市；增加全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。無論是提高直接融資比重，還是建立戰(zhàn)略新興板，或是推出新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制，都預(yù)示著市場2016年將加速擴(kuò)容，新股發(fā)行加快。

　　大小非和管理層減持預(yù)期增強(qiáng)。首先，明年1月8日持股5%以上的大小非將面臨解禁，限售股解禁潮對A股的短期影響或?qū)㈦y免，獲利盤兌現(xiàn)壓力加大；其次，統(tǒng)計(jì)來看，定增“解禁潮”模式2016年還將繼續(xù)，明年上半年還將有177家上市公司定增限售股到期，平均每月近30家，而明年下半年更多，將有216家上市公司定增限售股到期，平均每月多達(dá)36家。

　　短期保持一份清醒

　　國家戰(zhàn)略背景下中長期趨勢向好

　　短期來看，在經(jīng)歷了近兩個(gè)月的反彈之后，部分藍(lán)籌和創(chuàng)業(yè)板都累計(jì)了較大的獲利籌碼，加之年底各路資金趨于謹(jǐn)慎，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入年底的利潤兌現(xiàn)期，繼續(xù)強(qiáng)烈做多的動(dòng)力不足。特別是，12月27日全國人大常委會(huì)表決通過，明年3月份開始施行股票發(fā)行注冊制，對估值高高在上的中小股票產(chǎn)生巨大的壓力。我們認(rèn)為，市場短期內(nèi)持續(xù)上漲概率較小，區(qū)間震蕩的格局短期內(nèi)恐難改變，市場賺錢難度加大，操作難度也隨之增加，投資者不妨留一份清醒，控制倉位過節(jié)。

　　從戰(zhàn)略角度，我們一定要清晰地認(rèn)識到，資本市場已成為國家戰(zhàn)略的重要抓手，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體制下我們必須建立起強(qiáng)大的資本市場，在強(qiáng)國戰(zhàn)略中承擔(dān)應(yīng)有的歷史使命，A股市場的長期穩(wěn)定發(fā)展將對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，推動(dòng)各大產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展，助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級具有重要意義。同時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行通道中的資產(chǎn)荒還將持續(xù)，股市依然是當(dāng)前階段最具備投資價(jià)值的投資工具，2016年值得期待！長期看好國家戰(zhàn)略主題的航天軍工、信息安全、中國制造2025、美麗中國、互聯(lián)網(wǎng)+，以及人口結(jié)構(gòu)變遷和消費(fèi)升級的長期受益行業(yè)，如大健康、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、基因檢測、信息經(jīng)濟(jì)等?！衙褡遄C券財(cái)富中心總經(jīng)理 徐一釘