12月23日，由新華網(wǎng)財(cái)經(jīng)部主辦，以“新三板·新價(jià)值”為主題的第三期“股市e事廳”活動(dòng)在京舉行。包括全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)信息研究部總監(jiān)孟浩、中國投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)胡芳日、企巢新三板學(xué)院院長(zhǎng)程曉明等知名業(yè)內(nèi)人士，和多家機(jī)構(gòu)代表出席論壇。

　　新三板掛牌企業(yè)將突破5000家

　　2015年新三板市場(chǎng)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至12月22日，掛牌公司達(dá)4936家，總股本為2833.50億股，其中無限售股本為978.01億股，總市值達(dá)23714.75億元。

　　新華網(wǎng)董事會(huì)秘書、財(cái)經(jīng)總監(jiān)楊慶兵在致辭中表示，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)呈爆發(fā)式成長(zhǎng)，新三板恰恰在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)當(dāng)中擔(dān)負(fù)著非常重要的角色，包括融資、退出、選擇，包括怎么樣發(fā)揮高效的運(yùn)行，為我們進(jìn)入主板提供一些更好的資源。新三板今年發(fā)展迅速，在這個(gè)過程中怎么把優(yōu)秀的發(fā)掘出來，讓他們能夠走得更快更好，給他們更多的扶持，這是當(dāng)前的重要任務(wù)，也是媒體宣傳的重點(diǎn)。

　　繼2013年中國證監(jiān)會(huì)公布了《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，和今年11月20日公布《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》之后，新三板掛牌公司分層方案征求意見稿也于近日出爐，系列制度設(shè)計(jì)的推出無疑標(biāo)志著中國多層次資本市場(chǎng)體系得到進(jìn)一步完善。展望2016年，政策暖風(fēng)助力，分層制度正式實(shí)施、公募基金入場(chǎng)，新三板市場(chǎng)的制度紅利將持續(xù)釋放。

　　孟浩在活動(dòng)中表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)目前正在積極落實(shí)若干意見的要求，努力強(qiáng)化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，加快市場(chǎng)制度完善，積極服務(wù)于構(gòu)建發(fā)展新體制、釋放新需求、創(chuàng)造新供給，希望新三板能夠成為企業(yè)成長(zhǎng)的助推器、機(jī)構(gòu)投資的主戰(zhàn)場(chǎng)、企業(yè)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)地、資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的實(shí)驗(yàn)場(chǎng)，進(jìn)而成為國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)雙創(chuàng)的戰(zhàn)略平臺(tái)。

　　程曉明指出新三板未來融資潛力無限，未來中國要拿高科技交換我們需要的自然資源和廉價(jià)勞動(dòng)力資源，而創(chuàng)新的關(guān)鍵就是給企業(yè)持續(xù)的融資預(yù)期，這要靠資本市場(chǎng)，靠新三板。新三板未來會(huì)成為中國最大的證券市場(chǎng)。

　　現(xiàn)場(chǎng)論劍：新三板應(yīng)否叫停PE

　　對(duì)于近期在微信朋友圈流傳的“證監(jiān)會(huì)叫停PE機(jī)構(gòu)掛牌新三板”的消息，現(xiàn)場(chǎng)兩位嘉賓中科招商投資管理集團(tuán)執(zhí)行副總裁鄧力與中國中小企業(yè)協(xié)會(huì)資源整合工作委員會(huì)金融專家、中國中小企協(xié)之家金融專家翟山鷹的觀點(diǎn)針鋒相對(duì)，鄧力認(rèn)為，若用更大的視野看待這個(gè)問題，在PE限制方面應(yīng)該推后一些。翟山鷹則認(rèn)為，這是是嚴(yán)管起步的信號(hào)，新三板的方向是加高門檻，通過嚴(yán)管建立透明性、可信性和懲罰性。

　　鄧力認(rèn)為，這種限制應(yīng)該再等等，因?yàn)楫吘剐氯瀣F(xiàn)在一個(gè)重要的主力軍是PE機(jī)構(gòu)在新三板上市，“大家對(duì)PE機(jī)構(gòu)在新三板上市有一些爭(zhēng)議這是對(duì)的，因?yàn)樾氯迥壳暗娜谫Y有十分之一來源于PE機(jī)構(gòu)去融資，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)上的資金吸入性會(huì)比較大一些，但這恰恰說明了問題?！彼赋?，新三板在很多機(jī)構(gòu)投資者面前都是非常難以估值和難以投資的標(biāo)的體系，有PE在的話，PE做了一個(gè)比較專業(yè)的價(jià)值判斷，他們大部分被投的機(jī)構(gòu)都會(huì)上新三板，為什么這些投資機(jī)構(gòu)錢會(huì)流入PE機(jī)構(gòu)去因?yàn)樗麄冇X得PE機(jī)構(gòu)更專業(yè)一些，自己選擇新三板的投資是比較困難的。

　　“就像做一個(gè)基金一樣，你愿意去選比較靠前的機(jī)構(gòu)做二級(jí)市場(chǎng)，那你在新三板的投資更愿意相信PE機(jī)構(gòu)為選擇的這些標(biāo)的，所以內(nèi)心有點(diǎn)小高興。如果對(duì)于國內(nèi)來說，其實(shí)可能還不是太好的一件事情。因?yàn)橹袊囵B(yǎng)自己的全球有競(jìng)爭(zhēng)力的PE機(jī)構(gòu)，就要在市場(chǎng)當(dāng)中競(jìng)爭(zhēng)，在叢林發(fā)展當(dāng)中競(jìng)爭(zhēng)，你在國內(nèi)能生存好才能到國外競(jìng)爭(zhēng)，要用更大的視野看待這個(gè)問題。所以我們?cè)赑E限制方面應(yīng)該推后一些?！编嚵φf道。

　　翟山鷹則提出，新三板投資門檻需進(jìn)一步提高，監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強(qiáng)。翟山鷹說：“我很喜歡分層。新三板最開始讓我感到還比較喜歡的就是它的投資門檻，500萬。但是唯一遺憾的就是應(yīng)該再高一倍，1000萬以上，2000萬也可以。現(xiàn)在投資門檻不是太高，而是太低了”，“我覺得未來應(yīng)該越來越高才好，這是唯一的在中國像資本市場(chǎng)的。應(yīng)該讓老百姓(603883，股吧)遠(yuǎn)離這些投資，敢進(jìn)去玩都是有錢能玩得起的，所以不能低，一定要高?！?/p>

　　翟山鷹認(rèn)為，分層機(jī)制是透明性、可信性和懲罰性的具體表現(xiàn)形式，陽光化也是透明性、可信性和懲罰性的表現(xiàn)形式，只有分了層才能越來越透明、越來越可信，打上標(biāo)簽，最后如果違規(guī)，它的懲罰性才會(huì)越高，退市和更嚴(yán)重的司法處罰，才能形成一個(gè)和全世界證券市場(chǎng)一樣的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)律?！八且粋€(gè)做規(guī)范化的市場(chǎng)，它是讓一個(gè)企業(yè)進(jìn)入到這兒，你的目的不是融資，是規(guī)范化，最后好不好，能不能上，還得由考試來決定，考試就是我們的分層機(jī)制。最后進(jìn)來能夠參與一塊玩的全是有經(jīng)驗(yàn)的、真正的機(jī)構(gòu)投資人?！?/p>

　　諸海濱：目前換手率相對(duì)合理

　　安信證券宏觀策略組長(zhǎng)、新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱在討論中認(rèn)為，相比新三板估值，相對(duì)科學(xué)的看法是換手率，今天的換手率是千分之零點(diǎn)五，在今年的6、7月份是20%的年換手率，就是5年換一遍，現(xiàn)在是一年到一年半換一遍。 如果5年換一遍就是PE市場(chǎng)，這就脫離了新三板設(shè)計(jì)的路線，合理的數(shù)據(jù)可以做一些參照物比照去看，比如香港的市場(chǎng)并不是以高換手率為基礎(chǔ)的，創(chuàng)業(yè)板大概一年換兩次，整體的創(chuàng)業(yè)板一年換6遍，全部A股加一起是換3遍，新三板五年換一遍是不合適的。

　　“最近的12月份每天千分之零點(diǎn)五，70%左右維持一年換一遍，或者一年兩遍是合適的，未來能夠融資，投資人也很開心，這個(gè)市場(chǎng)生態(tài)也很健康。現(xiàn)在參與新三板的群體來看，大部分人還是一個(gè)付出的狀態(tài)，要讓這個(gè)市場(chǎng)資源配置逐漸的帶來新資金，要有一個(gè)合理的生態(tài)建立，這個(gè)背后的合理流動(dòng)性就是大概一年一遍的換手率是合理的?！敝T海濱說道。

　　他認(rèn)為，新三板在2016年是逐漸走向成熟的一年，從流動(dòng)性和調(diào)控的標(biāo)準(zhǔn)來說，它應(yīng)該進(jìn)入到大類資產(chǎn)的配置階段。單看大類資產(chǎn)的項(xiàng)目都很貴，新三板恰恰是大類資產(chǎn)荒中的一抹綠色，一般的投資人不能接觸到。(孫非)