中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：12月17日，美聯(lián)儲終于做出十年來首次加息的決定，對中國的影響備受關(guān)注。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平撰文指出，美聯(lián)儲加息帶來資本流出壓力，可能影響到人民幣匯率和國內(nèi)流動性，但我國擁有兩座“巨型水庫”，即充足的外匯儲備和相對較高的存款準(zhǔn)備金率，可以保證充足的外匯供給和人民幣流動性，足以對沖美聯(lián)儲加息的負(fù)面影響。連平授權(quán)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)發(fā)布，全文如下：

　　美聯(lián)儲開啟加息周期將對中國資本流出產(chǎn)生持續(xù)壓力。12月17日，美聯(lián)儲終于做出十年來首次加息的決定。靴子落地，幾家歡樂幾家愁。對中國的影響而言，美聯(lián)儲加息后美元會進(jìn)一步走強(qiáng)，對中國的進(jìn)出口有利有弊；美元走強(qiáng)確實(shí)會對中國的美元債務(wù)產(chǎn)生一定影響，但目前中國外債總量比較有限，外債占GDP之比不到10%，因此，影響總體可控。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)及美國經(jīng)濟(jì)前景來看，美聯(lián)儲一旦開啟加息周期，往往是連續(xù)加息。鑒于中國的實(shí)際狀況，如果未來美國一步步走上加息通道，將會對中國資本流出產(chǎn)生持續(xù)的壓力。這是由于：一是改革開放三十多年來，中國事實(shí)上經(jīng)歷著持續(xù)資本流入，當(dāng)資本大規(guī)模流入，有了很高水平的積累后，本身就有流出的壓力。加之經(jīng)濟(jì)增長放緩，投資回報率趨勢性降低，風(fēng)險逐步加大，外匯儲備沖高回落、外匯占款減少，就是有力的佐證。

　　二是美聯(lián)儲加息和美元走強(qiáng)意味著美元資產(chǎn)價值提升，推動境內(nèi)資本流出。三是經(jīng)濟(jì)全球化背景下，中國企業(yè)全球資產(chǎn)配置需求上升，加之境內(nèi)要素成本上長升和資產(chǎn)價格偏高，資本輸出需求加大。

　　四是中美貨幣政策分化，利差收窄，必然帶來資本流出。

　　五是人民幣貶值預(yù)期難以銷聲匿跡，帶來資本流動壓力，加之資本和金融賬戶開放步伐加快，資本流出更加便利。多重因素匯集在一起容易產(chǎn)生共振和疊加效應(yīng)，并持續(xù)醞釀、滋長、衍生和強(qiáng)化資本流出壓力。

　　坐擁兩座“巨型水庫”，足以對沖美聯(lián)儲加息的負(fù)面影響。美聯(lián)儲加息帶來資本流出壓力，可能影響到人民幣匯率和國內(nèi)流動性，但我國擁有兩座“巨型水庫”，即充足的外匯儲備和相對較高的存款準(zhǔn)備金率，可以保證充足的外匯供給和人民幣流動性，足以對沖美聯(lián)儲加息的負(fù)面影響。

　　截至2015年11月底，我國外匯儲備為34382億美元，比2014年8月的峰值減少了13%，但仍居全球之首。如此龐大的外儲足以在一定時期內(nèi)保證市場外匯供給，也為抵御資本外流提供了“安全墊”。

　　經(jīng)過多次降準(zhǔn)后，目前大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率仍高達(dá)17%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為14%，仍處于相對較高水平。整個銀行體系仍有約20萬億存款“刀槍入庫”，存放在央行，釋放這些流動性足以應(yīng)對資本流出壓力，保證市場流動性達(dá)到充裕狀態(tài)。

　　中國經(jīng)濟(jì)基本面較好，資本流出整體可控。未來，中國經(jīng)濟(jì)有望保持中高速增長，國際收支順差格局短期內(nèi)不會改變，人民幣不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)?？傮w來看，未來我國經(jīng)濟(jì)有望在6.5-7.5%的區(qū)間運(yùn)行。

　　十三五期間，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)將加速發(fā)展，消費(fèi)將持續(xù)增長，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)將加快推進(jìn)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)及新技術(shù)革命將不斷發(fā)展，同時供給側(cè)改革將深入展開，這將為中國經(jīng)濟(jì)注入新的動力。

　　因此，中國經(jīng)濟(jì)有能力保持中高速增長。當(dāng)前及未來一段時期，盡管資本和金融賬戶仍可能出現(xiàn)一定逆差，但貨物貿(mào)易仍有望保持較大規(guī)模的順差，國際收支順差的整體格局短期內(nèi)不會改變，這決定了人民幣不存在趨勢性大幅貶值的基礎(chǔ)，相應(yīng)的資本也不會出現(xiàn)持續(xù)、大規(guī)模流出現(xiàn)象。加之中國的財政狀況較好，金融體系運(yùn)行平穩(wěn)，未來，資本流出風(fēng)險整體可控。

　?。ㄗ髡哌B平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國金融40人論壇成員和理事）