投資風(fēng)向標

　　備受全球關(guān)注的美聯(lián)儲加息“靴子”依舊懸而未落。北京時間9月18日凌晨，為期兩天的美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）議息會議結(jié)束，美聯(lián)儲維持0-0.25%的基準利率不變，這與市場此前的預(yù)期吻合。

　　消息宣布后，全球金融市場“幾家歡喜幾家愁”也是自然。一度受加息預(yù)期折磨的人民幣和其他新興國家貨幣匯率貶值壓力得到了釋放，而一攬子貨幣匯率的美元指數(shù)則應(yīng)聲下跌。

　　短期來看，美聯(lián)儲暫緩加息，對于國內(nèi)金融市場的影響是正面的，中國資本外流的壓力將有所緩解，國內(nèi)貨幣政策也將獲得一定空間。只要美聯(lián)儲加息的“靴子”一日不落地，終究還會牽動著全球金融市場的神經(jīng)。

　　分析認為，能否打消國內(nèi)外市場對人民幣的貶值預(yù)期，最終是否能穩(wěn)定住人民幣匯率，進而對資本市場走勢產(chǎn)生提振，根本決定因素仍是國內(nèi)經(jīng)濟，只有隨著中國經(jīng)濟表現(xiàn)出明確的企穩(wěn)向好信號，市場的預(yù)期就會出現(xiàn)實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。

　　南方日報記者 郭家軒 陳若然

　　黃倩蔚 唐柳雯

　　見習(xí)記者 唐子湉實習(xí)生 李夢祺

　　策劃 謝美琴

　　股市

　　短期有所提振 信心才是關(guān)鍵

　　在過去一周，受全世界屏息等待美聯(lián)儲加息預(yù)期折磨，以及國內(nèi)配資清理得不算深入，A股依舊在3000點至3200點位間震蕩。盡管美聯(lián)儲已決定暫時按兵不動，但資本市場卻似乎并沒有因此而松一口氣。

　　在聲明發(fā)布到美股收盤的2個小時里，美股的指數(shù)上演過山車，最終標普500指數(shù)收跌0.26%至1990.20點；道瓊斯指數(shù)下跌0.39%至16674.74點。同時，歐洲股市也在早盤時普遍下跌，英國FTSE 100指數(shù)開盤下跌0.5%，德國與法國的主要股指也在早盤下跌超過1%。

　　而亞洲市場上，除日經(jīng)指數(shù)收挫2%外都有所上漲。不含日本的MSCI亞太指數(shù)早盤上漲近1%，A股滬指收盤微漲0.38%。與美股納斯達克指數(shù)強勢收漲相似，創(chuàng)業(yè)板上漲2.59%。

　　前期由于擔(dān)憂美聯(lián)儲實施加息，新興市場的貨幣和股市都受到了不同程度的影響，其中亞太市場的匯率動蕩比較明顯。那么美元決定暫時不加息后，為何A股卻不為所動呢？

　　分析人士指出，美聯(lián)儲暫不加息，可一定程度上緩解新興市場的熱錢流出與人民幣貶值壓力，但對股市的提振作用有限，而此前不斷下降的加息預(yù)期已在股價中有所反應(yīng)。因此，短期來看，影響A股走勢的還在于內(nèi)在因素。

　　“目前監(jiān)管層清理場外配資態(tài)度有所緩和，實際執(zhí)行效果有待觀察；市場情緒飽受打擊，恢復(fù)尚需時日。”山西證券分析師曹玲燕認為。

　　“目前清理場外配資到這個時點對市場資金面影響已不大，盡快清完市場反而可以輕裝上陣重新出發(fā)，對信心的影響也會逐步降低。”華泰證券分析師則表示，全球矚目的美聯(lián)儲決定暫不加息，對全球市場屬于利好，不過未來10月和12月仍有可能加息，這無疑又讓投資者心存忌憚，畢竟“靴子”未能落地，近期市場仍會在資金充裕、股價超跌、心情忐忑中反復(fù)震蕩。

　　在招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮看來，隨著中國近年資本項目開放的陸續(xù)實施，中國與全球經(jīng)濟融合的加深，中國股市較以往更容易受到海外股市震蕩的影響，特別是滬港通實施后，資金的北上或南下會放大對投資者情緒的影響。

　　“如果美聯(lián)儲加息引發(fā)美股轉(zhuǎn)熊或大規(guī)模回調(diào)，將會大概率引發(fā)中美資本市場的共振，這對本已疲弱的A股是極其不利的。但實際上，由美聯(lián)儲加息引發(fā)美股跌入熊市的概率并不大?！眲|亮表示，在過去20年中，美元經(jīng)歷了兩輪加息周期，但同期美股均為牛市，這表明，美股在受到貨幣政策影響的同時，更大程度上會受到經(jīng)濟好轉(zhuǎn)和企業(yè)盈利改善前景的驅(qū)動。因此，美元步入加息周期意味著美國經(jīng)濟前景的進一步向好，從長期而言，這對中國資本市場的發(fā)展是有利的。

　　流動性

　　全球資本流動不確定性將降低

　　就在上周美聯(lián)儲公布利率決議時，除了宣布維持0-0.25%利率水平不變外，同時下調(diào)了明后兩年的經(jīng)濟增長預(yù)期和通脹預(yù)期。市場普遍認為，有助于減少全球資本流動的不確定性，同時也將使得我國未來外匯占款下降速度放緩，減輕美元加息帶來的流動性壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，近期人民幣資本流出較為明顯，8月外匯占款創(chuàng)單月歷史最大跌幅。1至8月金融機構(gòu)外匯占款為-12246億元，央行外匯占款為-9796億元，7、8兩個月降幅擴大。

　　招商證券指出，美國貨幣政策收緊的預(yù)期，以及美國與其他國家經(jīng)濟和貨幣政策分化帶來的不確定性上升，導(dǎo)致全球資本流動處于周期性低點。美聯(lián)儲加息暫緩的消息發(fā)布后，將會有助于全球國際資本流動告別周期性地點，進而使得未來我國央行外匯占款下降速度放緩。

　　“資金外流狀況有所好轉(zhuǎn)，市場非理性的趨勢一定程度上得到了控制，總體上看，美元所帶來的壓力會逐步減輕?！敝袊y行國際研究所所長宗良在接受南方日報記者采訪時如此表示。對于后續(xù)人民幣流動性問題，招商證券預(yù)計，央行將繼續(xù)采取“池子”對策，靈活使用包括公開市場操作、SLO、MLF和PSL以及降準等多種手段維護銀行間流動性基本穩(wěn)定。

　　放眼全球市場，因市場已經(jīng)對美國加息有了較為充分的預(yù)期，美聯(lián)儲推遲加息也有助于減少全球資本流動的不確定性。招商證券指出，美聯(lián)儲對未來聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值的下調(diào)也表明美國貨幣政策的收緊力度將低于預(yù)期，短期內(nèi)更多的是向市場傳遞美國貨幣政策將徹底退出非常規(guī)操作狀態(tài)。

　　匯率

　　人民幣貶值壓力短期釋放

　　盡管在周五凌晨，市場上對美聯(lián)儲暫緩加息的預(yù)期較高，但決策最終落地之后，仍然在匯率市場掀起波瀾。主要表現(xiàn)在人民幣、歐元、日元等貨幣兌美元價格出現(xiàn)小幅上漲。

　　在人民幣匯率方面，上周離岸人民幣兌美元匯率（CNH）波動不大，周五出現(xiàn)溫和下跌，收盤價為6.3855元，當(dāng)日跌幅0.22%。在岸人民幣（CNY）上周開盤價為6.3730，周五收于6.3628元，一周跌幅約0.16%。

　　在其他匯率方面，歐元兌美元匯率周五下跌1.10%，收于1.1309；美元兌日元匯率當(dāng)日下跌0.07%，最終收盤119.98。

　　恒生銀行總經(jīng)理助理兼環(huán)球市場主管黃偉鴻認為，美聯(lián)儲9月暫不加息，短期內(nèi)減輕了人民幣的貶值壓力。

　　人民幣匯率改革自8月11日以來已經(jīng)一月有余。中信銀行廣州分行外匯資金團隊負責(zé)人梅治信對南方日報記者表示，匯改以來監(jiān)管當(dāng)局采取了很多措施來加強購匯管理，目前看來，銀行代客購匯業(yè)務(wù)有所放緩?！?月，市場上曾出現(xiàn)了一定的購匯恐慌情緒，現(xiàn)在由于央行和其他監(jiān)管機構(gòu)的措施，市場情緒有所緩和；此外加強了售匯審核，購匯行動有所放緩，目前已經(jīng)趨于穩(wěn)定。”

　　債券

　　美債收益率將上行

　　美聯(lián)儲暫不加息消息發(fā)布后，債券市場也受到影響。從美債市場看，美國兩年期國債收益率暴跌15.46%，創(chuàng)2009年3月份聯(lián)邦市場公開委員會推行量化寬松政策以來的最大單日跌幅。美國國債市場價格上漲，也讓人對未來美國國債市場走勢擔(dān)憂。

　　盡管加息暫未到來，但摩根大通CEO吉米·戴蒙認為，美聯(lián)儲加息后美國國債價格可能大起大落，投資者要為此做準備?！耙驗槊绹书L期很低，美國國債很多交易者從未經(jīng)歷過利率上升的環(huán)境。當(dāng)美聯(lián)儲最終加息，利率回升時，10年期美國國債可能會劇烈波動”。

　　不過，也有機構(gòu)表示，投資者不必過度擔(dān)憂，因為從目前的實際情況來看，美聯(lián)儲似乎并不計劃大幅加息，并且從長遠角度來看，即便是美聯(lián)儲宣布加息，利率仍將維持在比市場預(yù)期低的水平。

　　不僅僅是美債，歐元區(qū)債券市場同樣受到提振。歐洲央行管理委員會成員克雷上周五同時表示，若有需要，歐洲央行有靈活度將購債計劃延長至2016年9月份之后，提高了歐洲央行可能在年底前推出更多貨幣刺激措施的預(yù)期，從而吸引買家搶進歐元區(qū)的債券市場。

　　相較而言，國內(nèi)債券市場所受波及程度相對較小?！懊缆?lián)儲議息會議將加息決定與中國市場掛鉤，顯示我國作為大國，政策選擇主動性更強?！鄙耆f宏源證券分析研究團隊認為，因此對于債市而言，除了短期內(nèi)情緒上的利好，基本面偏弱也使得未來政策繼續(xù)保持寬松，為利率下行奠定基礎(chǔ)。

　　此前，銀河證券首席策略師孫建波也曾表示，美聯(lián)儲并不具備加息條件，并極為看好中國債券未來投資價值?！耙环矫?，中國的社會非常穩(wěn)定，資產(chǎn)安全性可靠。全球資金應(yīng)該把中國作為重要的避險區(qū)域；同時，中國正在開啟的利率市場化改革，將帶來利率的長期下行。”孫建波直言。此外，以信貸為主的貨幣調(diào)控方式，正在伴隨著債券市場的發(fā)展，逐步轉(zhuǎn)向公開市場操作。因此未來中國債券將是最好的投資品種。

　　對此，中信證券研究部分析師胡玉峰也頗為認同，“推遲加息或在一定程度上有利于減緩?fù)鈪R占款的流失，緩解國內(nèi)資金面壓力，對債市構(gòu)成利好。不過，考慮到目前國內(nèi)通脹水平持續(xù)回升，通脹缺口縮??；經(jīng)濟基本面仍有壓力，但財政政策正在逐漸發(fā)力，短期內(nèi)債市以震蕩為主，長期還需要靜待基本面拐點的出現(xiàn)?！?/p>

　　黃金

　　“翻身”時點來到？

　　隨著美聯(lián)儲9月FOMC會議上宣布維持利率不變，盤桓黃金市場上空已久的壓力驟然減輕，金價隨即應(yīng)聲飆升。

　　加息決議宣布后，倫敦現(xiàn)貨黃金上周五開盤于1119.48美元/盎司，最高1135.93美元/盎司，最低1115.49盎司，收盤于1131.49元/盎司，較上一交易日收盤價下上漲12.00美元，漲幅1.07%。

　　滬金1512在9月18日開盤于231.20元/千克，最高價234.60元/千克，最低價231.05元/千克，收盤于231.90元/千克，較前一交易日結(jié)算價上漲1.50元/千克，漲幅0.65%。

　　南方黃金研究院認為，后期1135美元如果上破，國際金價可能會再次沖擊1170美元，并仍有在今年形成中期底部的可能，建議投資者可以在1125-1135美元之間高拋低吸。

　　不過，黃金后續(xù)行情并非全無憂慮。有分析師指出，一方面原油期貨價格下跌，此外美聯(lián)儲9月FOMC會議聲明維持利率不變，經(jīng)濟溫和擴張，就業(yè)穩(wěn)固增長，失業(yè)率下降。近期全球經(jīng)濟和金融局勢可能在一定程度上限制經(jīng)濟活動，或給短期通脹率造成進一步的下行壓力。綜合兩條消息看，都對黃金造成利空影響，投資者也需要注意金價下行風(fēng)險，不能盲目樂觀。

　　瑞訊銀行指出，盡管黃金連續(xù)兩日上漲，但長線看來，主要趨勢繼續(xù)傾向于看空，需要突破阻力1223美元點位，才能表明當(dāng)前行情并未只是暫時反彈。

　　另一方面，國內(nèi)外普遍預(yù)期，加息的步伐依然在逐步臨近。大部分美聯(lián)儲政策委員仍認為，今年年內(nèi)適合加息一次。巴克萊評論也認為，F(xiàn)OMC聲明比預(yù)期略顯鴿派，依然預(yù)期明年3月加息，高盛預(yù)計美聯(lián)儲預(yù)測顯示轉(zhuǎn)向今年加息一次。因此，黃金市場今后走勢或仍將依據(jù)美國經(jīng)濟具體走向和加息決議而定。

　　下一加息時間點

　　在10月還是12月？

　　■預(yù)測

　　盡管“加息”余波已暫告一段落，但國內(nèi)外金融市場依舊難言輕松，因為只要美聯(lián)儲加息的靴子一日不落，終究還會牽動著全球金融市場的神經(jīng)。

　　不少機構(gòu)預(yù)期，今年美聯(lián)儲加息的可能性很高，尤其是12月加息的概率較大。黃偉鴻預(yù)測，美國加息可能推遲至今年12月份，由于全球經(jīng)濟現(xiàn)狀不甚樂觀，美國加息的步伐不會太快，后續(xù)加息行動也將緩慢進行。

　　梅治信則認為，如果美聯(lián)儲在12月宣布加息，市場有3個月的時間消化加息預(yù)期，其間如果美國的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，特別是10月就業(yè)數(shù)據(jù)向好，相信美元會繼續(xù)走強。

　　此外，今年10月也成為美聯(lián)儲加息另一個可能的時間點，但梅治信認為，如果美聯(lián)儲10月加息，會早于市場普遍預(yù)期，將對全球金融市場引起比較大的震動，屆時可能出現(xiàn)美元強勁走升，全球股票和大宗商品市場動蕩。

　　“環(huán)顧全球金融市場，除美國外的主要經(jīng)濟體不甚樂觀，美聯(lián)儲加息只是一個時間上早晚的問題，重點應(yīng)關(guān)注打響加息第一槍之后，后續(xù)的加息動作如何進行，是持續(xù)加息，還是加一次、緩一緩，對全球市場，特別是新興市場的匯市影響比較大?！泵分涡欧Q。

　　不過，招商銀行分析師萬釗認為，如果美聯(lián)儲將全球經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定作為制定貨幣政策的第三個重要目標的話，那么美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性將大增。美聯(lián)儲主席耶倫在解釋貨幣政策時，也提到重點關(guān)注中國和新興市場的風(fēng)險及溢出效應(yīng)。

　　“如果美聯(lián)儲高度重視全球經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定，那就相當(dāng)于將貨幣政策的一部分決定權(quán)交給了中國和新興市場的經(jīng)濟基本面的表現(xiàn)，而這會使得美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性大大增加?！比f釗說，市場上流傳的“美聯(lián)儲年內(nèi)加息，因為9月不加息，所以12月加息”的邏輯可靠性并不高。

　　因此，在他看來，美聯(lián)儲“加息”對全球金融市場沖擊最大的時期是本次9月議息會議前夕，而現(xiàn)在沖擊已經(jīng)過去。對于中國而言，國內(nèi)各項改革的推進和政策的制定，應(yīng)更多回歸到國內(nèi)經(jīng)濟的基本面上來。短期內(nèi)，美聯(lián)儲貨幣政策不再是國內(nèi)的核心變量，我們應(yīng)當(dāng)抓緊這一“時間窗口”，有序推動各項改革的落地。

　　“短期而言，美聯(lián)儲按兵不動在一定程度上緩解了人民幣的貶值壓力，不過能否打消市場對人民幣的貶值預(yù)期，最終是否能穩(wěn)定住人民幣匯率，根本決定因素仍是國內(nèi)經(jīng)濟，”劉東亮指出，只有中國經(jīng)濟表現(xiàn)出明確的見底企穩(wěn)信號，市場的預(yù)期才會出現(xiàn)實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，否則在經(jīng)濟下行壓力之下，人民幣目前的穩(wěn)定走勢恐怕易受到干擾。