北京時(shí)間17日凌晨3點(diǎn)美聯(lián)儲宣布，加息25個(gè)基點(diǎn)至0.25%-0.50%。這是美聯(lián)儲9年多以來首次加息，自2008年底金融危機(jī)以來一直奉行的超低近零利率政策作古，意味著全球最大經(jīng)濟(jì)體美國正式開啟貨幣政策正常化之路，進(jìn)入加息周期。對此，國際輿論高度關(guān)注，熱議對全球經(jīng)濟(jì)及金融市場產(chǎn)生的影響。

　　影響中國跨境資本流動

　　市場對美聯(lián)儲的加息預(yù)期，是人民幣近期連續(xù)走跌的主要原因，美聯(lián)儲加息容易推動資本回流美國，會對資本的流出帶來一定壓力。與此同時(shí)，也就增加了人民幣貶值的壓力。從美聯(lián)儲公布的消息來看，市場預(yù)計(jì)加息四次，三年后將達(dá)到3.25%。如果按這樣的形勢發(fā)展，今后套利資金的模式將要發(fā)生反轉(zhuǎn)。

　　目前押注人民幣—美元之間利差收益的套利交易實(shí)際收益已經(jīng)所剩無幾——盡管人民幣利率比美元高出約1.25%-1.45%，但考慮到不少投行預(yù)期明年人民幣兌美元匯率會有約5%的貶值，這等于現(xiàn)在套利機(jī)構(gòu)借入美元兌換成人民幣套取兩者利差，將會面臨約3.55%的整體損失。這些套利資本之所以尚未大舉撤離人民幣資產(chǎn)，是因?yàn)檫@些利差交易資金不甘心留在中國銀行體系賺取存款利差，而是購買各類年化預(yù)期收益5.5%-6%的人民幣計(jì)價(jià)理財(cái)產(chǎn)品，令其實(shí)際收益還能維持在0.5%-1%，比美元存款利息略高。若假設(shè)美元明年加息4次，情況則完全不同。這將徹底抹殺這類利差交易所剩不多的實(shí)際收益，迫使套利資本只能撤離人民幣回流美元資產(chǎn)。

　　大宗商品見底反彈或遲到

　　美元指數(shù)會直接影響大宗商品市場，主要原因是美元是大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣。雖然大宗商品從根本上講取決于供需，但在供需矛盾不變的情況下，美元指數(shù)作為貨幣因素會決定趨勢。近期原油受OPEC不減產(chǎn)等新的供給因素影響較大，原油與美元基本脫鉤。但是觀察金屬等大宗商品，均與美元指數(shù)密切相關(guān)。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，除原油外，供給過剩因素已經(jīng)充分反映，而隨著中國財(cái)政發(fā)力需求增加，再加上美元指數(shù)見頂，大宗商品見底反彈只可能遲到，而絕不會缺席。

　　對于中國經(jīng)濟(jì)，目前PMI庫存和工業(yè)企業(yè)庫存指標(biāo)均處于歷史最低區(qū)間，一旦大宗商品價(jià)格見底反彈，將導(dǎo)致一波顯著的補(bǔ)庫存過程，這將促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)回暖。此外，中國經(jīng)濟(jì)回暖因素還包括財(cái)政貨幣“攻防互換”、房地產(chǎn)銷量轉(zhuǎn)化為投資、新經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展等，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為2016年實(shí)現(xiàn)7%的GDP增速是有可能的。

　　加劇新興市場調(diào)整壓力

　　加息意味著美聯(lián)儲利率或進(jìn)入一個(gè)新的周期，而美元加息周期下新興市場被動去杠桿帶來的影響或超出市場預(yù)期，或進(jìn)一步加劇新興市場調(diào)整的壓力。

　　事實(shí)上，從2013年美聯(lián)儲釋放量化寬松貨幣政策推出預(yù)期開始，新興市場就反復(fù)受到相關(guān)消息而出現(xiàn)“資本外流、資本下降、匯率貶值”等情況。今年11月份以來，在最近美聯(lián)儲加息預(yù)期的背景下，新興貨幣又出現(xiàn)了新一輪調(diào)整壓力。歷次美國加息周期中，受影響最嚴(yán)重的就是外債高、外儲少的經(jīng)濟(jì)體，且前期吸入國際資本越多，加息時(shí)承受資本外流的壓力越大。比如馬來西亞、阿根廷、智利、俄羅斯、巴西等國外債占外匯比重均在100%以上，風(fēng)險(xiǎn)值得高度警惕。

　　記者點(diǎn)評

　　深處全球經(jīng)濟(jì)之中，誰都不能獨(dú)善其身。對于任何一方來說，最重要的事情就是規(guī)避不利因素，努力讓經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。加息引發(fā)的資本外流對中國股市始終是一個(gè)壞消息，同時(shí)可預(yù)見加息一定會造成人民幣貶值，讓那些以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)縮水。

　　本欄均為本報(bào)記者岳晉峰采編