在上期本欄指出了中國(guó)股市的重要市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，即目前仍處于2007年以來的大型調(diào)整中，雖然經(jīng)歷了堪稱現(xiàn)代金融史上最慘烈的股災(zāi)，但仍處于熊市中途，以大型調(diào)整浪的典型結(jié)構(gòu)來看，上證指數(shù)不但還會(huì)跌破8月底位2850，更將下試2000大關(guān)及以下低位，以目前的價(jià)位來看，下行空間還很巨大，熊市不可輕言見底。

　　鑒于從8月低位展開了一輪反彈，市場(chǎng)人士目前普遍更容易接受“嬰兒底”，即把8月低位2850看成是調(diào)整到位的觀點(diǎn)。但如果筆者的論斷正確的話，則8月低位不但不會(huì)成為“嬰兒底”，在被跌穿之后反成為“老爺頂”的概率很大。從技術(shù)分析的觀點(diǎn)和原理來看，過去的重要高、低位在被突破之后進(jìn)行角色互換（即以前的低位支持成為新的重要阻力，或以前的高位阻力成為新的重要支持）是很典型的市場(chǎng)現(xiàn)象，因此假定熊市持續(xù)，則在跌破2850之后，筆者預(yù)計(jì)同價(jià)位將成為一個(gè)重要的阻力區(qū)域，上證指數(shù)在印證了這個(gè)阻力區(qū)域之后再向下進(jìn)行另一波更大跌浪的可能性很大，屆時(shí)相信大家會(huì)對(duì)“嬰兒底”這種說法會(huì)很反感，情況宛如股災(zāi)之后大家眾口一詞聲討“4000點(diǎn)是牛市起點(diǎn)”是嚴(yán)重誤導(dǎo)的情形，從市場(chǎng)情緒上來講，實(shí)際上預(yù)期落空后會(huì)引發(fā)更嚴(yán)重的拋盤從而加速跌浪，從這個(gè)意義上來講，對(duì)某種概念的盲目認(rèn)同會(huì)引發(fā)另一波相反的大行情，也是一種歷史重演吧。

　　筆者對(duì)自己的看法保持自信的另一個(gè)重要視點(diǎn)和證據(jù)是基于對(duì)中國(guó)股市的價(jià)格循環(huán)周期分析。就像春夏秋冬，四季循環(huán)一樣，市場(chǎng)本身低點(diǎn)到低點(diǎn)或者是高點(diǎn)到高點(diǎn)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)往往顯示周期性循環(huán)，作為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要基礎(chǔ)和分析依據(jù)為我們指引方向。從不同的周期序列上可以發(fā)現(xiàn)很多相互影響又相互重疊的循環(huán)周期，而最主要的價(jià)格循環(huán)周期往往是較長(zhǎng)周期，也就是在時(shí)間序列上占較高位置的大循環(huán)，大循環(huán)的結(jié)構(gòu)決定了下一層時(shí)間序列中各個(gè)循環(huán)的綜合構(gòu)造，一層套一層，周而復(fù)始，連綿不絕。那么中國(guó)股市中最重要，或者說對(duì)我們目前而說最具有啟發(fā)性的周期循環(huán)是什么呢？回答這個(gè)問題就必須放眼大局，不可拘泥于眼前了。

　　實(shí)際上，如果我們仔細(xì)觀察上證指數(shù)的長(zhǎng)期歷史走勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很明顯也很重要的大型價(jià)格循環(huán)周期的存在，即從1994年7月低位持續(xù)到2005年6月低位的大型循環(huán)周期，這個(gè)周期長(zhǎng)達(dá)11年，是衡量A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的最重要周期，同時(shí)主導(dǎo)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的形成。從2005年6月開始計(jì)算，這個(gè)占最主導(dǎo)地位的價(jià)格循環(huán)顯示在2016年將產(chǎn)生一個(gè)重要的低位，鑒于此低位的形成將完成始自2005年6月底以來的11年大循環(huán)周期，加上上期分析顯示的市場(chǎng)大型調(diào)整結(jié)構(gòu)，我們基本上可以判斷說A股的跌浪還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位，快一點(diǎn)年內(nèi)，慢一點(diǎn)明年初，A股將重返跌浪，向11年大循環(huán)周期的低位進(jìn)發(fā)，跌破2850將發(fā)出第一個(gè)信號(hào)并大幅拓展下行空間的機(jī)會(huì)很大。

　　以11年價(jià)格循環(huán)周期計(jì)算，明年6月是計(jì)算上出現(xiàn)重要低點(diǎn)的重要時(shí)期。鑒于從現(xiàn)在開始還有約7個(gè)月左右的時(shí)間，參照上證指數(shù)在2007年10月-2008年10月的約一年時(shí)間里跌去了72％及本輪股災(zāi)在三個(gè)月內(nèi)跌去了45％的值幅，如果在上周高位反彈已經(jīng)見頂，則跌向2000點(diǎn)大約還有45％的跌幅，而跌向1664也只有約55％的跌幅，歷史再次重演也一點(diǎn)都不奇怪，反而是很具有現(xiàn)實(shí)性的。

　　所以說無論是值幅還是周期，A股下跌的空間仍很大。講得過激一點(diǎn)的話，輕信“嬰兒底”的說法將是和嬰兒一般幼稚的行為，不可不察。尊重歷史，尊重市場(chǎng)結(jié)構(gòu)才是投資人士之不二法則，以事實(shí)來檢驗(yàn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也應(yīng)該是唯一標(biāo)準(zhǔn)。

　　上周五A股再次大跌，顯示市場(chǎng)反彈已經(jīng)進(jìn)入尾聲。那么這次反彈是否已經(jīng)見頂，上證指數(shù)是否從11月17日高位3678開始直接展示新一輪跌浪呢？回答這個(gè)問題我們?nèi)匀恍枰蜌v史上幾次股災(zāi)中尋找線索。

　　在本欄第一期中，筆者即預(yù)期了A股反彈快的話在本月結(jié)束，慢的話也大致會(huì)在年初見頂，主要依據(jù)就是以1929年大恐荒之后的反彈周期作為參考。1929年美股在第一輪暴跌之后經(jīng)歷了155個(gè)交易日的反彈，其后進(jìn)入新一輪跌浪，以此類推，我們大致可推算出這次A股反彈如持續(xù)，則將持續(xù)到明年一月底，而反彈的高度將在4000點(diǎn)左右。

　　不過，除A股以外的三大股市崩盤后的平均反彈周期在122個(gè)交易日前后，以此推算，則在12月10日前后A股即將見頂。鑒于美國(guó)將在12月16日決定是否加息而明年第一次會(huì)議是在1月27日，所以筆者認(rèn)為，即使A股反彈還沒有見頂，后續(xù)發(fā)展也將和美聯(lián)儲(chǔ)的決定相關(guān)，在周期上不會(huì)超過明年1月底，留給A股反彈的時(shí)間和空間均相當(dāng)有限，大家必須未雨綢繆，方能化險(xiǎn)為夷。

　?。ㄗ髡呦礕LA投資顧問首席分析師）