新京報訊 （記者羅超）11月20日，證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》），提出現(xiàn)階段新三板市場將分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層兩層，并研究推出新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。

　　《意見》從七個方面對推進新三板制度完善作出部署，其中涉及市場分層、轉(zhuǎn)板試點、摘牌等制度的具體安排。同時指出，暫不降低投資者門檻、不推出競價交易，但會預(yù)留空間。

　　安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的劃分符合市場預(yù)期，這份《意見》的發(fā)布最終印證了多方預(yù)測。而新三板公司轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板試點制度的推出則超出了市場預(yù)期，該制度將促成新三板和主板、創(chuàng)業(yè)板之間的互聯(lián)互通，有利于我國多層次資本市場的建設(shè)和發(fā)展。

　　今年以來，新三板進入了快速擴張期。截至2015年11月20日，新三板掛牌公司數(shù)已達4239家，數(shù)量上早已成為中國第一大資本市場。而該數(shù)字在年初僅為1580家。

　　然而，新三板的交易量卻長久陷入冰點，進入7月后，單日成交額一度萎縮至2億多元，并長期維持在5億元以下，每日僅有大約500只股票成交。

　　近期，新三板的交易量有所回暖，指數(shù)也有所上升。11月4日至17日期間，三板做市指數(shù)走出“十連陽”行情，隨后兩個交易日有所回調(diào)，緊接著便迎來了《意見》的公布。

　　諸海濱表示，近期一批符合創(chuàng)新層條件股票價格的上漲，反映了分層制度出臺的預(yù)期。此次證監(jiān)會關(guān)于新三板的相關(guān)政策的發(fā)布，是對市場所預(yù)期的三板制度紅利的兌現(xiàn)。

　　■ 影響

　　對A股利好OR利空？

　　對于《意見》中各項新制度的出臺，李偉群認為這對創(chuàng)業(yè)板會是利好。

　　“開通轉(zhuǎn)板，可以從新三板培育和發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板，這對創(chuàng)業(yè)板甚至主板是一個利好。從投資人的角度說，對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的心理預(yù)期會有一些積極的變化。”

　　但張馳卻認為，新三板新制度的推出對A股是利空。

　　“如果一個企業(yè)能轉(zhuǎn)板，那它轉(zhuǎn)板的溢價空間一定不能太大。而現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的市盈率和A股有很大差距，所以只要板塊和板塊之間能夠流通，那么A股就不會像現(xiàn)在的高市盈率了。新三板推出本身包括轉(zhuǎn)板制度的設(shè)計就是對A股的利空，就是要拉低A股的高估值和高市盈率?！睆堮Y說，“所謂中國資本市場‘增量改革’，就是這樣。A股改不動，新三板來改，把兩個打通，倒逼A股來改?！?/p>

　　新京報記者 羅超

　　■ 解讀

　　新三板轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板 增強市場流動性

　　證監(jiān)會昨日發(fā)布的《意見》指出，研究推出新三板公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。

　　雖然監(jiān)管層首次明確提出了“轉(zhuǎn)板制度”，但北京新鼎榮輝資本董事長張馳認為，該制度短時間內(nèi)較難實現(xiàn)。分層制度是轉(zhuǎn)板的前提，只有當頂層企業(yè)的估值和A股市盈率差不多的時候，才具備轉(zhuǎn)板的條件。

　　此前，證監(jiān)會、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾多次強調(diào)，掛牌新三板不應(yīng)以轉(zhuǎn)板為目的。對此，中國股權(quán)投資基金協(xié)會秘書長李偉群解釋稱，新三板轉(zhuǎn)板一定是有條件的，以轉(zhuǎn)板為目的的掛牌可能會受到其自身條件的局限，如果不具備條件，登陸了新三板也不見得能夠成功轉(zhuǎn)板，所以繞道新三板試圖轉(zhuǎn)板上市的方法不是最理想的。

　　本次出臺的《意見》也明確指出，要堅持全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)獨立市場地位，同時也強調(diào)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)并非“孤立市場”。李偉群稱，轉(zhuǎn)板制度意味著建設(shè)多層次資本市場過程中有了新的舉措，讓這兩個市場有了更好的聯(lián)系。他表示，轉(zhuǎn)板可以增強市場的流動性，改善掛牌企業(yè)進一步登陸資本市場的預(yù)期，可以更好地吸引優(yōu)質(zhì)的上市公司到新三板來掛牌。

　　對于基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的劃分標準，張馳認為，雖然文件沒有明確說明具體劃分方法，但是標準估計是圍繞企業(yè)利潤水平、收入水平、市值以及做市商數(shù)量四點進行劃分。

　　分基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層 加劇公司分化

　　《意見》還提出，現(xiàn)階段新三板市場將分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層兩層。

　　對于這一分層制度，李偉群認為，有利于讓投資者更客觀地了解和評估這些掛牌企業(yè)的投資價值。

　　新三板市場如今正面臨著嚴重的分化現(xiàn)狀，四千多只股票只有極少部分受到關(guān)注，另一部分則無人問津，甚至有股票自掛牌以來從未有過交易，淪為“僵尸股”。

　　對此，張馳認為，分層制度的推出很可能加劇這種情況。“頂層會得到所有的政策利好，活躍度也會提升，資金也會追捧，股權(quán)質(zhì)押也能做，融資也很便利?！睆堮Y說，“但底層就苦了，沒分層時大家混在一起你可以渾水摸魚，但是分層之后，底層的定向增發(fā)肯定沒那么容易了。”

　　對此，李偉群認為，出現(xiàn)兩層之間分化的情況是合理的，將來也會在實踐中及時調(diào)整和優(yōu)化?！艾F(xiàn)在選擇分兩層可能也要試一段之后才會評估它的優(yōu)劣，在未來也可能有一些調(diào)整和變化?！崩顐ト赫f。

　　暫不實行競價 交易還不夠活躍

　　《意見》還指出，現(xiàn)階段暫不降低投資者準入條件，暫不實行連續(xù)競價交易。

　　目前，新三板投資門檻為500萬元。張馳稱，新三板不降低投資者門檻，正是吸收了A股的教訓(xùn)?！癆股目前85%資金都在散戶手中，導(dǎo)致機構(gòu)永遠賺散戶的錢，市場是一個信息不對稱的市場。為了保證新三板持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，投資者門檻一定不會降低?！?/p>

　　對于競價交易，張馳認為這將是新三板所有利好政策中最后一個推出的?！耙驗楦們r交易本身推出的前提是，股權(quán)足夠分散，交易足夠活躍，這才有可能推出競價交易?，F(xiàn)在做市交易都沒活躍，更別談競價交易?！睆堮Y說。

　　張馳還預(yù)計，競價交易可能會在1到3年之內(nèi)推出，且只可能在頂層推，因為頂層企業(yè)才具備競價基礎(chǔ)。

　　新京報記者 羅超

　　■ 相關(guān)

　　首批10家公司重啟IPO

　　新京報訊 （記者金彧）包括讀者傳媒、三夫戶外等在內(nèi)的首批10家暫緩發(fā)行公司終于重啟IPO了。

　　11月20日，證監(jiān)會官方公告稱，截至11月20日，前期暫緩發(fā)行的28家首發(fā)公司中，已經(jīng)進入繳款程序的10家公司已完成會后事項程序和重啟發(fā)行備案工作，其中，上交所5家、深交所中小板3家、創(chuàng)業(yè)板2家。上述企業(yè)及其承銷商將分別與滬深交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股意向書。

　　上述10家企業(yè)早在今年6月24日便通過證監(jiān)會核準發(fā)行，當日證監(jiān)會一次放行28家企業(yè)。不過，此后由于股市波動加大，7月4日國務(wù)院會議決定暫停IPO。原本計劃IPO的28只新股陸續(xù)發(fā)布公告稱，將暫緩發(fā)行。

　　時隔4個月后的11月6日，證監(jiān)會宣布重啟新股發(fā)行，決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)此前暫緩發(fā)行的28家公司。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍于11月13日稱，先恢復(fù)已進入繳款程序的10家公司新股發(fā)行，剩余18家公司將于年內(nèi)分兩批啟動發(fā)行。

　　此前有業(yè)內(nèi)人士預(yù)估，這10只新股凍結(jié)資金規(guī)模大約在4.46萬億元。國泰君安新股策略首席研究員林瑾曾測算，10只新股中網(wǎng)上中簽率最高的為凱龍股份，約0.34%；最低的為三夫戶外，約0.13%。