■21世紀(jì)

　　記者從權(quán)威渠道獲悉，年內(nèi)A股開啟劇烈震蕩行情以來，遭遇執(zhí)行平倉的基金及子公司專戶產(chǎn)品已不少于273只，合計(jì)總規(guī)模不少于452億元。

　　經(jīng)歷年內(nèi)的股指震蕩后，針對(duì)分級(jí)資管產(chǎn)品的監(jiān)管口徑也在悄然位移?！艾F(xiàn)在監(jiān)管層不鼓勵(lì)高杠桿的分級(jí)產(chǎn)品了，和股災(zāi)前比，許多機(jī)構(gòu)的杠桿也都降低了。”華東一家基金子公司項(xiàng)目經(jīng)理坦言，“這次股災(zāi)其實(shí)是讓這些杠桿創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)暴露了?！?/p>

　　事實(shí)上，監(jiān)管層針對(duì)分級(jí)產(chǎn)品杠桿率調(diào)校，或與較多分級(jí)產(chǎn)品因在今年6月~8月份的股災(zāi)中凈值觸及警戒線、平倉線而遭到平倉有關(guān)。

　　在監(jiān)管層看來，包括定增類在內(nèi)的高杠桿專戶產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)一步放大了市場波動(dòng)，并面臨較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，部分結(jié)構(gòu)化專戶也容易被市場操縱，為內(nèi)幕交易提供便利。

　　事實(shí)上，監(jiān)管層已對(duì)此有所警覺。據(jù)記者獲悉，監(jiān)管層擬對(duì)分級(jí)產(chǎn)品實(shí)施更加嚴(yán)格的底線監(jiān)管，或與今年A股震蕩中，分級(jí)產(chǎn)品潛在風(fēng)險(xiǎn)的充分暴露有關(guān)。

　　記者從權(quán)威渠道獲得的一份數(shù)據(jù)顯示，在囊括了A股劇烈震蕩期在內(nèi)的6月10日至10月16日期間，共有273只專戶產(chǎn)品因劣后端無法足值而被“執(zhí)行平倉”，累計(jì)涉及產(chǎn)品規(guī)模達(dá)452億元。

　　此外，還有部分產(chǎn)品曾觸及風(fēng)控警戒線與平倉線。其中觸及警戒線產(chǎn)品達(dá)221只，累計(jì)規(guī)模達(dá)391億元；觸及止損線產(chǎn)品達(dá)35只，累計(jì)規(guī)模44億元。

　　“這些遭遇平倉的產(chǎn)品中，絕大部分都是杠桿較高的分級(jí)產(chǎn)品。”一位接近監(jiān)管層的券商資管人士透露，“因?yàn)榉旨?jí)產(chǎn)品的杠桿比較高，所以預(yù)警線和平倉線也很高，一旦股市發(fā)生劇烈波動(dòng)，就會(huì)被率先平倉。”

　　按今年3月份起實(shí)施的“八條底線”《資管細(xì)則》，分級(jí)資管產(chǎn)品的最高杠桿倍數(shù)不得超過10倍，其中權(quán)益類產(chǎn)品的最高杠桿倍數(shù)不得高于5倍。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，在實(shí)際操作中，基金及子公司專戶產(chǎn)品的實(shí)際杠桿通常為1∶2~1∶2.5，但這一杠桿率在極端行情下仍然面臨風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能性。

　　“權(quán)益類的產(chǎn)品最高也就是1∶5的杠桿，但操作中最多也就是1∶2、1∶2.5，1∶5的很少，因?yàn)檫@個(gè)杠桿理論上兩個(gè)跌停板就會(huì)爆倉?！鼻笆龌鹱庸卷?xiàng)目經(jīng)理表示，“主要是今年的行情太極端，如果在高點(diǎn)建倉，股市出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，一些杠桿看起來不高的產(chǎn)品也會(huì)被擊穿警戒線和平倉線，進(jìn)而引發(fā)被動(dòng)賣盤和市場波動(dòng)?！贝送?，投資于上市公司定向增發(fā)的分級(jí)產(chǎn)品也出現(xiàn)了一定的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　據(jù)記者從權(quán)威渠道獨(dú)家獲得一份數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，今年二季度以來設(shè)立的基金公司、子公司專戶產(chǎn)品中，投向股票定增的產(chǎn)品為77只，規(guī)模達(dá)211.88億元。而在上述產(chǎn)品中，74.03%的產(chǎn)品劣后級(jí)凈值已低于1，22.08%的產(chǎn)品劣后凈值低于0.5，而更有10只產(chǎn)品的劣后級(jí)份額已遭遇了清零。

　　在分級(jí)產(chǎn)品市場風(fēng)險(xiǎn)引起監(jiān)管警覺的同時(shí)，由高杠桿引發(fā)的違規(guī)操作空間也被關(guān)注。記者了解到，監(jiān)管層對(duì)前述分級(jí)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)為兩類，其一是杠桿設(shè)計(jì)進(jìn)一步放大了市場波動(dòng)，其中高杠桿定增產(chǎn)品也面臨了較大市場風(fēng)險(xiǎn)；其二是部分主體通過認(rèn)購結(jié)構(gòu)化專戶的劣后級(jí)進(jìn)行市場操縱、內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn)，其中部分涉嫌違規(guī)的機(jī)構(gòu)目前已被監(jiān)管層立案調(diào)查。

　　“一家基金設(shè)立了結(jié)構(gòu)化資管投向一只票，劣后端居然是一個(gè)人，兩個(gè)月后上市公司定增，股價(jià)不斷上漲?！鼻笆鼋咏O(jiān)管層的券商資管人士介紹稱，“另一家基金子公司存續(xù)產(chǎn)品中有147只資管產(chǎn)品，投資單一股票，涉及產(chǎn)品規(guī)模達(dá)506.14億元，部分產(chǎn)品聘請(qǐng)個(gè)人為投顧，或劣后級(jí)為一個(gè)人。這些案例都存在利益輸送、內(nèi)幕交易的行為，有的已被證監(jiān)會(huì)調(diào)查了?！?