發(fā)行注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)改革牽一發(fā)而動(dòng)全身的“牛鼻子”工程，其系統(tǒng)性和復(fù)雜性決定了相關(guān)政策要統(tǒng)籌安排、穩(wěn)步推進(jìn)。

　　從本輪新股發(fā)行制度調(diào)整的內(nèi)容看，五項(xiàng)措施中有三項(xiàng)均為注冊(cè)制改革鋪實(shí)了制度道路，分別是落實(shí)以信息披露為中心的監(jiān)管理念、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管、加強(qiáng)投資者保護(hù)。

　　銀河證券副總裁汪六七認(rèn)為，本輪新股發(fā)行制度改革在去年改革的基礎(chǔ)上又做出進(jìn)一步突破和深化?！靶鹿砂l(fā)行注冊(cè)制改革遵循的方向是市場(chǎng)化和法制化，市場(chǎng)化目標(biāo)是要高效實(shí)現(xiàn)發(fā)行人發(fā)行意愿和投資者認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y意愿的有效匹配?！蓖袅弑硎?，注冊(cè)制最核心要解決三個(gè)問(wèn)題：一是企業(yè)準(zhǔn)確完整的信息披露，二要有效構(gòu)建市場(chǎng)參與主體的定價(jià)博弈機(jī)制，三是投資者利益保護(hù)的事后懲罰機(jī)制。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，具體來(lái)說(shuō)，不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻，相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)對(duì)有關(guān)信息的披露要求。值得指出的是，這并非發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)降低，而是監(jiān)管方式的改變，通過(guò)信息披露強(qiáng)化約束。

　　汪六七認(rèn)為，這次將上述兩個(gè)基于過(guò)去審慎監(jiān)管考慮的強(qiáng)制發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求，是重大的突破。

　　分別來(lái)看，將“獨(dú)立性要求”調(diào)整為信息披露要求更便于企業(yè)和股東根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，靈活采取有效商業(yè)模式，整合業(yè)務(wù)資源，有利于企業(yè)和股東更好地把握商業(yè)機(jī)會(huì)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

　　將“募集資金使用”調(diào)整為信息披露可能帶來(lái)兩個(gè)變化，一是發(fā)行超募概念將會(huì)成為歷史，二是過(guò)去基于超募監(jiān)管所作出老股轉(zhuǎn)讓和減持的安排會(huì)成為歷史。最終這一調(diào)整將會(huì)使得企業(yè)在發(fā)行時(shí)根據(jù)發(fā)行窗口期和認(rèn)購(gòu)情況做出靈活安排，相對(duì)理性地對(duì)待新股發(fā)行的數(shù)量和價(jià)格。

　　汪六七強(qiáng)調(diào)，如果發(fā)行按照市場(chǎng)化行為操作，那監(jiān)管必須對(duì)違規(guī)行為有嚴(yán)格的懲戒機(jī)制，以保護(hù)投資者，尤其是中小投資者利益，有效維護(hù)市場(chǎng)公平、公開、公正秩序。目前我國(guó)正在搭建相關(guān)法律框架。本輪新股發(fā)行體制改革中，對(duì)于強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和懲罰機(jī)制做了一些事先安排，正在進(jìn)行征求意見，比如保薦機(jī)構(gòu)需要先行賠付，對(duì)信息披露做一定比例抽查，對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所勤勉盡責(zé)認(rèn)定進(jìn)行要求等。

　　具體來(lái)看，此輪改革一是建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度。要求保薦機(jī)構(gòu)在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失。

　　二是完善信息披露抽查制度。在目前對(duì)發(fā)行人披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行抽查的基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)行人披露的其他重要信息以及中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查過(guò)程進(jìn)行抽查，對(duì)違規(guī)行為從嚴(yán)查處，進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量。

　　三是擬出臺(tái)會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事證券業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法，進(jìn)一步明確審計(jì)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)監(jiān)管審計(jì)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為。

　　為了更好地完善新股發(fā)行制度，汪六七建議：其一，在新股詢價(jià)制度方面，為了防止“三高”，引入香港的分析師路演和管理層路演的方式；其二，建立券商保薦的事后評(píng)價(jià)機(jī)制，以評(píng)價(jià)定價(jià)的相對(duì)準(zhǔn)確度；其三，引入綠鞋制度，有效平抑發(fā)行后一定時(shí)間窗口期的市場(chǎng)變化；其四，為了讓市場(chǎng)形成新的發(fā)行節(jié)奏預(yù)期，適應(yīng)發(fā)行新常態(tài)，建議今后不要再采取暫停發(fā)行調(diào)控措施，交由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)市場(chǎng)情況靈活安排。據(jù)《上海證券報(bào)》