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　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)11月6日召開新聞發(fā)布會(huì)，宣布將在完善新股發(fā)行制度之后重啟首次公開募股（IPO），并同步公布《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法（修訂草案）》《證券發(fā)行與承銷管理辦法（修訂草案）》等辦法，向社會(huì)公開征求意見。新股發(fā)行體制改革再次成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　由于相關(guān)準(zhǔn)備工作需要一定時(shí)間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)暫緩發(fā)行的28家公司IPO，其中已進(jìn)入繳款程序的10家公司預(yù)計(jì)兩周后進(jìn)行，剩余18家也將在年內(nèi)分批發(fā)行?？傮w來看，此次重啟IPO以及新股發(fā)行制度的進(jìn)一步完善，雖在意料之外，同時(shí)又是情理之中。今年7月初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出于穩(wěn)定資本市場(chǎng)的考慮，在A股市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)的情況下決定暫緩新股發(fā)行，4個(gè)月后便恢復(fù)并重啟IPO，這表明A股市場(chǎng)已逐步走出大幅波動(dòng)的“非正常”狀態(tài)并已恢復(fù)融資功能，為后續(xù)新股發(fā)行體制改革的不斷深化以及注冊(cè)制的推出奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　2004年IPO詢價(jià)制度推出以來，A股市場(chǎng)經(jīng)歷的數(shù)次IPO暫停與重啟，基本都伴隨著新股發(fā)行制度的不斷改革與完善，IPO制度總體也在向市場(chǎng)化方向推進(jìn)。此次完善新股發(fā)行制度可以說是最具市場(chǎng)化導(dǎo)向的“跨越式”變革，各項(xiàng)舉措亮點(diǎn)頗多，既體現(xiàn)了我國(guó)新股發(fā)行制度正在與國(guó)際資本市場(chǎng)逐步接軌，也為我國(guó)注冊(cè)制的正式推出創(chuàng)造良好的示范效應(yīng)。其中，以下三方面改革舉措充分體現(xiàn)了此次新股發(fā)行制度改革的市場(chǎng)化特征。

　　一是此次改革進(jìn)一步貫徹了以信息披露為中心的監(jiān)管理念，將一部分基于審慎監(jiān)管要求增加規(guī)定的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求，包括不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻，而相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)對(duì)有關(guān)信息的披露要求。通過市場(chǎng)化的信息披露強(qiáng)化約束，淡化了IPO監(jiān)管審核的硬性要求，也為未來注冊(cè)制的正式推出作出有益嘗試。

　　二是明確公開發(fā)行2000萬股以下且無老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的小盤股，發(fā)行一律取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，改由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價(jià)，直接向網(wǎng)上投資者定價(jià)發(fā)行。此舉將賦予主承銷商更多的權(quán)利和責(zé)任，相較現(xiàn)行IPO中所普遍采用的詢價(jià)方式，定價(jià)發(fā)行，更有利于降低發(fā)行成本并縮短發(fā)行周期；另一方面，這也對(duì)主承銷商的定價(jià)能力提出了更高要求。

　　三是取消現(xiàn)行新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度，即在堅(jiān)持目前網(wǎng)上按市值申購(gòu)的前提下，網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購(gòu)條件的投資者在申購(gòu)時(shí)無需按其申購(gòu)量預(yù)先繳款，而是待其確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配數(shù)量繳納認(rèn)購(gòu)款。此舉直接針對(duì)A股市場(chǎng)“巨資炒新”這一中國(guó)特有現(xiàn)象，目標(biāo)則是化解因打新造成的長(zhǎng)期資金矛盾，緩解新股巨額資金申購(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)乃至對(duì)二級(jí)市場(chǎng)帶來的擾動(dòng)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。事實(shí)上，取消預(yù)繳款制度也是國(guó)際市場(chǎng)通行慣例，此舉使得我國(guó)A股IPO直接與國(guó)際市場(chǎng)接軌。

　　值得一提的是，此次新股發(fā)行制度改革在市場(chǎng)化方面進(jìn)行了諸多有益嘗試，并充分考慮到制度變革可能帶來的負(fù)面影響。其中，針對(duì)取消預(yù)繳款制度，中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬建立網(wǎng)上投資者申購(gòu)約束機(jī)制，即規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu)，同時(shí)也明確了網(wǎng)上網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購(gòu)不足70%可以中止發(fā)行的預(yù)防措施。由于上述約束機(jī)制主要針對(duì)的是網(wǎng)上個(gè)人投資者，6個(gè)月內(nèi)不允許參與申購(gòu)的限制對(duì)于個(gè)人投資者影響相對(duì)有限，而上述約束機(jī)制的真正落地又與國(guó)內(nèi)個(gè)人誠(chéng)信制度以及整個(gè)金融體系的誠(chéng)信系統(tǒng)建立密不可分，預(yù)繳款制度取消后如何有效地規(guī)范網(wǎng)上投資者的申購(gòu)和繳款并規(guī)避可能的違約風(fēng)險(xiǎn)，還需要進(jìn)一步落實(shí)。

　　事實(shí)上，自重啟IPO消息傳出，各方機(jī)構(gòu)對(duì)此次新股發(fā)行制度改革密切關(guān)注，并進(jìn)行了廣泛討論，市場(chǎng)普遍對(duì)市場(chǎng)化導(dǎo)向的發(fā)行制度改革持歡迎態(tài)度。盡管此前歷次的IPO重啟都曾伴隨市場(chǎng)波動(dòng)，但作為最重要的直接融資渠道之一，A股重啟IPO不僅不會(huì)成為股指上漲的阻礙，反而為資本市場(chǎng)增添新活力，為牛市行情奠定穩(wěn)步基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)隨著新股發(fā)行制度改革的逐步深入以及未來注冊(cè)制的正式推出，此次新股發(fā)行制度的市場(chǎng)化導(dǎo)向，勢(shì)必將為中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期良性發(fā)展創(chuàng)造新的機(jī)遇與前景。