IPO重啟體現(xiàn)“穩(wěn)定、修復(fù)、建設(shè)”并重

　　⊙記者 馬婧妤 ○編輯 于勇

　　證監(jiān)會6日宣布全面重啟因年中市場異常波動而暫停的新股發(fā)行，同時推出五大舉措，改革現(xiàn)行新股發(fā)行制度。此次IPO暫停僅4個月，本輪完善制度、重啟發(fā)行不僅是市場回歸自主調(diào)節(jié)后全面恢復(fù)基礎(chǔ)功能的題中應(yīng)有之義，也是一級市場解決突出問題、降成本、提效率，向新股發(fā)行注冊制邁出的堅實步伐。

　　從改革內(nèi)容及IPO恢復(fù)的節(jié)奏安排來看，此次恢復(fù)新股發(fā)行體現(xiàn)了決策層“穩(wěn)定、修復(fù)、建設(shè)”市場并重，統(tǒng)籌一、二級市場發(fā)展的政策用意；明確了以信息披露為核心、強化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加大投資者保護(hù)，進(jìn)一步向發(fā)行注冊制靠攏的改革指向。

　　“十三五”時期，我國將進(jìn)入全面建成小康社會的決勝階段。黨的十八屆五中全會明確經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級仍是未來五年國家發(fā)展全局中的重點和關(guān)鍵，服務(wù)于該整體目標(biāo)，資本市場也將在改善融資結(jié)構(gòu)、提高直接融資比重這一以貫之的要求下進(jìn)入新的發(fā)展階段。

　　在這個“新階段”，資本市場將以實現(xiàn)“由大向強轉(zhuǎn)變”為目標(biāo)，深化關(guān)鍵領(lǐng)域改革，在融資和資源配置功能的發(fā)揮上取得更加顯著的進(jìn)步。其中，實施發(fā)行市場改革、推進(jìn)注冊制的落地是近期市場發(fā)展的核心工作之一。

　　今年年中，A股市場遭遇劇烈異常波動，管理層綜合采取了包括暫緩IPO在內(nèi)的一系列維穩(wěn)措施，遏制了市場恐慌，避免了系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。既為應(yīng)急性臨時舉措，在投資者信心恢復(fù)、市場回歸自主調(diào)節(jié)后，恢復(fù)IPO就成為必要的工作。

　　市場普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股市場已從此前的“非常狀態(tài)”回到“正常狀態(tài)”，此時恢復(fù)新股發(fā)行必要、適當(dāng)。長遠(yuǎn)看，恢復(fù)IPO是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的客觀要求；有助于激發(fā)實體經(jīng)濟(jì)和資本市場活力，推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，為社會創(chuàng)造更多財富，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級；有助于優(yōu)化我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)，推動資本市場的健康發(fā)展；也有助于降低國民經(jīng)濟(jì)整體杠桿率水平，降低經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的風(fēng)險。

　　今年7月開始的IPO暫停僅持續(xù)4個月，是歷史上暫停發(fā)行時間最短的一次。即使如此，此次重啟發(fā)行也并非以簡單方式展開，而是同時推出了取消申購預(yù)繳款制度、完善新股定價機(jī)制、強化投資者權(quán)益維護(hù)等改革措施。

　　其中，取消申購預(yù)繳款制度，從資金面上最大程度地降低了對二級市場的影響，降低了投資者交易成本，也減輕了未來新股申購可能給貨幣市場帶來的擾動；2000萬股以下發(fā)行采取直接定價，縮短發(fā)行周期、提高了發(fā)行效率，也節(jié)約了中小規(guī)模企業(yè)的發(fā)行成本；強化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度，新出臺首發(fā)及再融資、重大資產(chǎn)重組攤薄即期回報指導(dǎo)意見，則進(jìn)一步加大了對投資者利益的保護(hù)。

　　后續(xù)發(fā)行的恢復(fù)，也將循序漸進(jìn)、分步驟實施，既不搞“政策一刀切”，也不搞“一擁而上”，已進(jìn)入繳款程序的10家作為第一批先行啟動，其他獲得發(fā)行批文未繳款的18家企業(yè)分兩批發(fā)行，同時初審會、發(fā)審會恢復(fù)，待新規(guī)正式實施后，企業(yè)發(fā)行全面適用新規(guī)則。

　　這給二級市場投資者留出了適應(yīng)時間，也將減輕發(fā)行重啟可能帶來的對股指波動的影響。

　　專家提出，常態(tài)化的審核發(fā)行、股票的充分流通均有利于促進(jìn)真正的市場化，通過市場自身的遴選確保存量上市公司是我國經(jīng)濟(jì)中最優(yōu)秀的企業(yè)群體。目前我國流動性整體寬松，但好的投資標(biāo)的資產(chǎn)仍舊稀缺，只要繼續(xù)向市場傳遞市場化、法治化的改革信心和部署，并不需擔(dān)心IPO重啟對二級市場的沖擊。

　　可以預(yù)期，隨著本輪新股發(fā)行體制改革的落實和IPO全面恢復(fù)，資本市場的自主調(diào)節(jié)功能將更好、更正常地得以發(fā)揮；在穩(wěn)定、修復(fù)、建設(shè)并重的政策部署下，新股重啟所帶來的市場波動將得到一定平抑；發(fā)行注冊制改革也將在此基礎(chǔ)上沿著既有軌道穩(wěn)步推進(jìn)。

　　新股發(fā)行重啟不改市場中期上行趨勢

　　⊙記者 王曉宇 屈紅燕 ○編輯 于勇

　　時隔四月，新股發(fā)行再啟。與此同時，監(jiān)管層還進(jìn)一步改革并完善巨額打新、簡化發(fā)行審核條件等現(xiàn)行的新股發(fā)行制度。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，年內(nèi)發(fā)行規(guī)模較小，市場承壓有限。而在全額市值配售的新規(guī)下，新股蘊含的無風(fēng)險高收益會更加堅定二級市場持股信心，短期市場情緒或有所波動，但難以改變市場中期走強的趨勢。

　　新股發(fā)行將于本月正式啟動。先期已經(jīng)獲得發(fā)行批文并啟動發(fā)行程序的28家企業(yè)將率先重啟發(fā)行。其中，10家已經(jīng)進(jìn)入繳款程序的公司，將在履行完成會后事項后第一批啟動發(fā)行，發(fā)行時間預(yù)計在兩周后；另外18家公司擬在今年年底前分兩批發(fā)行。與此同時，7月初開始暫停的IPO初審會、發(fā)審會也全面恢復(fù)。

　　按照此前公開披露的資料顯示，年內(nèi)先期發(fā)行的28家企業(yè)，募集資金規(guī)模大約100億元左右。

　　新股發(fā)行恢復(fù)牽動市場敏感的神經(jīng)。華夏基金投資總監(jiān)陽琨表示，新股發(fā)行重啟代表市場正常功能在逐步恢復(fù)。他認(rèn)為，一個完整的資本市場離不開融資，IPO暫停使得A股市場功能不健全，恢復(fù)新股發(fā)行將讓市場走向常態(tài)。而此前，市場對恢復(fù)IPO也有一定預(yù)期。

　　“年底發(fā)行的28家公司總募集資金不超過100億，在目前日成交過萬億的大背景下，資金分流極少。此外，管理層還修改了新股申購規(guī)則，擬采用全額市值配售的方式，將進(jìn)一步堅定二級市場投資者的持股信心。前幾批發(fā)行的新股仍蘊含著較為可觀的無風(fēng)險收益，持股者心態(tài)穩(wěn)定，不大會大量拋售股票，市場短期拋壓有限。而流動性充裕、無風(fēng)險利率下降、資產(chǎn)配置荒和風(fēng)險偏好修復(fù)將繼續(xù)推動A股走強。” 陽琨進(jìn)一步分析道。

　　南方基金權(quán)益投資總監(jiān)史博認(rèn)為，一個正常的資本市場需要IPO。新公司上市相當(dāng)于新鮮血液再次注入這個市場，為市場增添活力。在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，市場非常歡迎這些創(chuàng)新型公司登陸A股，并且隨著這些同類型、同產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司上市，將有利于構(gòu)建集群效應(yīng)，形成大的市場熱點。因此，一些新興產(chǎn)業(yè)公司的直接上市，更有利于資本的有效配置。

　　不過，按照規(guī)定，年內(nèi)發(fā)行的28家公司仍將沿用既有規(guī)則。對此，國金證券首席策略分析師李立峰認(rèn)為，短期可能會對市場的資金面有一定影響，但只會平滑市場上行的節(jié)奏。

　　在部分私募看來，經(jīng)歷了前期的兩輪下跌后，股市當(dāng)前整體市盈率不高，在此位置重啟IPO，反而增強了市場對未來的憧憬?！爱?dāng)市場處于高位時，新股發(fā)行將抽走市場資金是利空，會加速市場下跌預(yù)期。但是市場處于低位，場外資金充裕，新股恢復(fù)發(fā)行，市場反而憧憬股市未來，炒新將為上漲注入動力。”私募景良能量投資董事長廖黎輝坦言，上周的領(lǐng)漲板塊為券商、保險和銀行等藍(lán)籌股，顯然是機(jī)構(gòu)資金所為，市場情緒已經(jīng)恢復(fù)，場外資金充足，能承接新股發(fā)行，另外為保證新股發(fā)行順利進(jìn)行，后續(xù)一般還會有利好政策，歷史上大跌后重啟IPO后股市都會漲就是這個道理。

　　星石投資總經(jīng)理楊玲認(rèn)為，重啟IPO基本符合預(yù)期，資本市場肩負(fù)著助力經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型的重任，證券市場具備基本的融資功能，因此重啟IPO是應(yīng)有之義，另外近期市場企穩(wěn)回升，股市基本步入上升通道，市場對于重啟IPO也有一定的預(yù)期，所以重啟IPO并非超預(yù)期。

　　重啟IPO不改上漲趨勢。楊玲認(rèn)為，中國目前經(jīng)歷著資產(chǎn)配置荒，經(jīng)過央行數(shù)次降準(zhǔn)降息，市場上的流動性非常充裕，對于IPO重啟，市場具備一定的消化能力。IPO重啟最多會導(dǎo)致股市短期盤整，但中長期震蕩上行的趨勢不改。

　　【聚焦IPO重啟】

　　為加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作，引導(dǎo)上市公司增強持續(xù)回報能力，證監(jiān)會6日公布《關(guān)于首發(fā)及再融資、重大資產(chǎn)重組攤薄即期回報有關(guān)事項的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》。

　　從本輪新股發(fā)行制度調(diào)整的內(nèi)容看，五項措施中有三項均為注冊制改革鋪實了制度道路，分別是落實以信息披露為中心的監(jiān)管理念、強化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管、加強投資者保護(hù)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，更重要的是，此次IPO重啟中推出的新股發(fā)行機(jī)制和種種改革舉措，無一不透露出為注冊制鋪路的政策信號。這意味著，在被A股市場巨幅波動中斷了四個月之后，新股發(fā)行制度改革重新邁向注冊制。

　　隨著新股發(fā)行的重啟，IPO初審會、發(fā)審會將于本周恢復(fù)，目前在審的擬上市排隊企業(yè)均已遞交了截至今年6月30日的財務(wù)數(shù)據(jù)報告。也就是說，在明年1月份財務(wù)數(shù)據(jù)過期之前，仍可能有已過會未獲批文的企業(yè)獲得發(fā)行批文。

　　加強金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架，健全符合我國國情和國際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管規(guī)則，實現(xiàn)金融風(fēng)險監(jiān)管全覆蓋。

　　【打新指南】

　　【市場觀點】

　　中國資本市場歷史上，IPO曾經(jīng)8次暫停，8次重啟，IPO重啟對于資本市場來說，往往象征著市場信心的重新凝聚，也意味著實體經(jīng)濟(jì)能夠享有更多資本市場所帶來的紅利。

　　11月6日下午的證監(jiān)會例行記者見面會上提出了IPO重啟，南方基金認(rèn)為，此次IPO重啟恰逢其時且意在長遠(yuǎn)。

　　短期來看，連續(xù)大漲累積了大量獲利盤，目前指數(shù)又進(jìn)入8月證金救市的成本區(qū)域，指數(shù)繼續(xù)沖高后震蕩或難以難免?；跉v史經(jīng)驗推測，重啟IPO之前，A股或?qū)⒀永m(xù)振蕩沖高走勢，直到IPO平穩(wěn)發(fā)行、上市。

　　隨著滬指開始挑戰(zhàn)年線的壓制，加上IPO重啟的沖擊，市場固然存在一定的整固要求，但短線休整將有利于為后市的上漲積蓄動能，并不會改變當(dāng)前整體的強勢格局。操作上，建議保持積極策略，逢低介入智能機(jī)器、生物、信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)品種。

　　隨著場外配資清理結(jié)束，內(nèi)幕交易、刻意做空者清理完畢，隨之而來的IPO重啟就意味著A股進(jìn)入新發(fā)展周期，券商的政策紅利預(yù)期也預(yù)示4500點的反彈預(yù)期越發(fā)強烈。

　　IPO的重啟仍然會影響市場的供求關(guān)系，但以當(dāng)前的市場氛圍，新股不敗的神話將延續(xù)，只是IPO新政會加大未來調(diào)整的壓力，但愿這只是后話。

　　IPO暫停四個月后，證監(jiān)會上周五晚宣布重啟。如何減輕由此可能給股市造成的沖擊，存在三重機(jī)制：選擇合適時機(jī)，完善申購方式、控制新股數(shù)量，提高新股質(zhì)量。前兩者已在做，后者則需下大工夫。

　　11月6日，中國證監(jiān)會宣布完善新股發(fā)行制度并重啟新股發(fā)行，標(biāo)志著A股市場已進(jìn)入自我修復(fù)、自我調(diào)節(jié)階段，恢復(fù)證券市場融資功能并保持合理適度的新股供給，有利于增加市場活力，促進(jìn)市場持續(xù)健康發(fā)展。

　　從配置上來看，目前宜以低估值、前期滯漲的藍(lán)籌股為主。經(jīng)過市場調(diào)整，目前藍(lán)籌股的估值較低，同時，隨著十三五規(guī)劃的出臺，市場對經(jīng)濟(jì)底線的明確，提升了投資者對于托底經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，而藍(lán)籌股受益將更大。

　　暫停了4個月的IPO將再度重啟，而這一次，在堅持按市值配售進(jìn)行IPO之余，取消了此前申購時需全額預(yù)繳申購資金的規(guī)定，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款，堪稱最大的變化。

　　從短期看，IPO重啟的沖擊或使A股市場調(diào)整，不過，重啟IPO將給市場帶來新鮮血液與活力，是市場恢復(fù)正常的表現(xiàn)。

　　【市場動態(tài)】

　　在過去的五個交易日中，機(jī)構(gòu)和營業(yè)部席位買賣前三名中多有券商股的身影，甚至有一券商股同時出現(xiàn)在買賣前三的名單中。其中，中信證券旗下營業(yè)部的身影多次出現(xiàn)；個股方面，興業(yè)證券、光大證券、方正證券等頗受偏愛。

　　經(jīng)歷6月以來的恐慌性殺跌后，個股風(fēng)險逐步釋放，部分具有估值優(yōu)勢個股成為機(jī)構(gòu)建倉對象。統(tǒng)計顯示，23只股三季度獲機(jī)構(gòu)扎堆持有且估值低于牛市初期水平。

　　從券商股的基本面來看，權(quán)益類倉位處于歷史最高水平，收益具有較大彈性的同時也使得風(fēng)險相應(yīng)加大。此外，股災(zāi)以來，多家券商高層動蕩，慘遭處罰也是不容忽略的。

　　私募三季度新進(jìn)買入的股票共有116只，其中，創(chuàng)業(yè)板股票有15只，中小板股票有33只，主板公司占比超過一半，可見，在三季度，私募大佬們更傾向于抄底主板藍(lán)籌公司，而對于創(chuàng)業(yè)板則更多持回避的態(tài)度。

　　上周，基金公司共調(diào)研了81家上市公司，為近兩個月的最高潮。被5家以上基金“組團(tuán)調(diào)研”的上市公司有18家，除了關(guān)注計算機(jī)、軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè)較多外，對醫(yī)藥、化學(xué)制品等關(guān)注度也很高，傳統(tǒng)的銀行地產(chǎn)板塊也受到基金關(guān)注。

　　【投資機(jī)會】

　　重啟新股發(fā)行（IPO），先按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家公司中，已經(jīng)進(jìn)入繳款程序的有10家公司，剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。市場觀點普遍認(rèn)為，IPO重啟后，參股新股的上市公司將受益。

　　證監(jiān)會宣布重磅消息——將在完善新股發(fā)行制度后重啟IPO。劇情反轉(zhuǎn)之快，令人應(yīng)接不暇。相關(guān)人士表示，雖昨日已是立冬，但“秋搶”行情或許仍可繼續(xù)。

　　IPO重啟后，28只新股相關(guān)公司、券商股、券商影子股有望最直接受益。