近日，在北京召開的保薦代表人培訓(xùn)中，證監(jiān)會發(fā)行部相關(guān)負責(zé)人提出了多條有關(guān)再融資的補充要求，其中最為核心的有三點：一、再融資停牌后需至少正常交易20個交易日；二、參與的理財產(chǎn)品認購人數(shù)不準(zhǔn)超200人；三、募資規(guī)模最好不超最近一期凈資產(chǎn)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士稱，此次新規(guī)實際是對原有再融資管理辦法的一個補充，進一步明確規(guī)定基準(zhǔn)日定價和配售對象，遏制再融資市場中可能存在的市場操縱、利益輸送等違法違規(guī)事件的發(fā)生。

　　定價基準(zhǔn)日再增一模式

　　從此次保代培訓(xùn)內(nèi)容中，不難看出監(jiān)管層為了防范再融資過程中存在的漏洞，進行了更為嚴(yán)格、詳細的補充要求。投行人士稱，這是為了加強定價市場化，提高再融資效率，減低再融資中可能存在的市場操縱、利益輸送、場外配資等涉嫌違法違規(guī)事件的發(fā)生。

　　一位深圳投行人士告訴證券時報記者，此前再融資過程確實會在定價基準(zhǔn)日的確定及理財產(chǎn)品參與中，存在一些貓膩。此次新規(guī)明確要求連續(xù)停牌超過20個交易日的上市公司，在復(fù)牌并連續(xù)交易20個交易日后，方可確定再融資定價基準(zhǔn)日；按規(guī)定，定價基準(zhǔn)日的前20個交易日的加權(quán)平均價的90%，將成為定向增發(fā)的底價。

　　深圳另一位券商投行人士稱，監(jiān)管層還在會議上表示，未來將鼓勵以發(fā)行期首日作為定價基準(zhǔn)日的項目。“定價基準(zhǔn)日越靠近發(fā)行期，定價越有效。同時還給予了該定價方式綠色通道，如該類項目審核無重大問題，直接上初審會?！?/p>

　　定價機制更靈活

　　據(jù)投行人士介紹，三次保代培訓(xùn)中，并購重組、再融資審核在定價機制上一直是重點，曾被多次提及。

　　“今年4月份開始的相關(guān)規(guī)則，并購重組中發(fā)股融資定價已一改此前20個交易日的均價單一定價方式。市場化定價程度更高，也更靈活。”上述深圳投行人士稱，目前參考的價格既可以是前20個交易日均價，也可以是前60個交易日價格，還可以是前120個交易日的均價，甚至還可以打折。

　　同時，還新引入了根據(jù)股票市價重大變化調(diào)整發(fā)行價的機制，取消了上市公司破產(chǎn)重組協(xié)商定價機制。支付方式上，也不再局限于現(xiàn)金和普通股支付，還可以發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債、定向權(quán)證進行支付，而且鼓勵并購基金等多種融資工具的使用。

　　據(jù)記者了解，目前多數(shù)定增項目都是以董事會決議公告日前20個交易日均價為定價基準(zhǔn)。一位上市券商資深保代稱，“按此次保代培訓(xùn)，上市公司發(fā)股融資定價，以后除了20個交易日外，還可以是發(fā)行期首日、公告前60個交易日均價和公告前120個交易日均價，而且還可以進行打折，定價更具市場效率，也更靈活?！?/p>

　　換言之，中介機構(gòu)和上市公司在發(fā)股募資時，對于定增的定價參考標(biāo)準(zhǔn)有三個可選標(biāo)準(zhǔn)：一是董事會決議公告日前20個交易日均價或60個交易日或120個交易日，二是股東大會決議公告日，三是發(fā)行期首日。一般情況下，公司與券商會選擇董事會決議日為定價基準(zhǔn)日，而第一種又有三個時段供參考。（記者 張欣然）