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2025年01月09日 星期四

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信用風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)機(jī)制 問(wèn)題亟待解決

  前微眾銀行行長(zhǎng)、廈門國(guó)際金融技術(shù)公司董事長(zhǎng)曹彤近日在“中國(guó)資產(chǎn)證券化百人會(huì)論壇”成立大會(huì)暨論壇系列叢書(shū)《當(dāng)代資產(chǎn)證券化熱點(diǎn)問(wèn)題研討》預(yù)啟動(dòng)儀式上表示,目前信用風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)機(jī)制問(wèn)題是一個(gè)必須要面對(duì),并且要找到方法解決的問(wèn)題。

  曹彤表示,目前市場(chǎng)上存在一個(gè)悖論,一方面信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā),另一方面剛性兌付仍不能打破,尤其是這一兩年,不管是從場(chǎng)內(nèi)的固收市場(chǎng),還是場(chǎng)外的固收市場(chǎng),都能看到很多這樣的例子,擺明了要出一點(diǎn)問(wèn)題,但是最終通過(guò)各種方式不斷被化解。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,除了發(fā)行機(jī)構(gòu)和相應(yīng)的服務(wù)機(jī)構(gòu)以外,逐漸地也把一些擔(dān)保機(jī)構(gòu)、銷售機(jī)構(gòu)都裹進(jìn)來(lái)。

  曹彤認(rèn)為,這樣一個(gè)矛盾的存在,有兩個(gè)層面的問(wèn)題:第一,信用風(fēng)險(xiǎn)被扭曲;第二,信用風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效的定價(jià)機(jī)制。他認(rèn)為,就市場(chǎng)進(jìn)一步演化來(lái)看,已經(jīng)到了必須要解決這個(gè)問(wèn)題的階段。第一,這個(gè)問(wèn)題不解決,市場(chǎng)就沒(méi)辦法再往下演繹。因?yàn)楣潭ㄊ找娈a(chǎn)品的核心是信用風(fēng)險(xiǎn)。如果回避這個(gè)問(wèn)題,這個(gè)產(chǎn)品就變得很難再去成長(zhǎng)。第二,產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)是二級(jí)市場(chǎng),是市場(chǎng)流動(dòng)性的基礎(chǔ),前提。如果離開(kāi)了對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確定價(jià),這個(gè)二級(jí)市場(chǎng)也是不可能存在的。第三,剛性兌付是不可能持續(xù)的。第四,固定收益市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,它要求的是一個(gè)從目前的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的組合,逐漸向低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的組合過(guò)渡,而不是相反的劣幣驅(qū)逐良貨的現(xiàn)狀。 (關(guān)欣)

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