■鳳凰

　　高盛稱，金融危機(jī)可看成是由以下三個(gè)階段組成的。

　　第一階段，美國(guó)樓市崩潰引發(fā)信貸緊縮最后導(dǎo)致雷曼倒閉，之后美國(guó)出臺(tái)“不良資產(chǎn)救助計(jì)劃”（TARP）以及量化緊縮（QE）政策。第二階段，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。最終引入了歐洲量化寬松。在第三階段中，新興市場(chǎng)危機(jī)和大宗商品價(jià)格的大幅下跌疊加到了一起。

　　這個(gè)不斷演化的危機(jī)以三個(gè)階段的形式出現(xiàn)。它擾亂了股市恢復(fù)的典型路徑。在大多數(shù)歷史周期中，我們?cè)诠善笔袌?chǎng)中可以看到四個(gè)明顯的階段，我們把這四個(gè)階段描述為絕望、希望、增長(zhǎng)和樂(lè)觀。大宗商品價(jià)格大跌（主要因?yàn)橘Y本支出上漲導(dǎo)致供應(yīng)增加，以及新技術(shù)的影響），令新興市場(chǎng)受到壓力，新興市場(chǎng)貨幣走弱（金融危機(jī)第三波開(kāi)始）。

　　高盛并不青睞于長(zhǎng)期增長(zhǎng)停滯的看法，并認(rèn)為全球蕭條很快到來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不高。高盛三個(gè)結(jié)論：（1）在接下來(lái)的12個(gè)月到24個(gè)月內(nèi)，股票的表現(xiàn)會(huì)繼續(xù)優(yōu)于債券。（2）最近幾年，在政策放松和量化寬松的支持下，股票估價(jià)出現(xiàn)了擴(kuò)張，股價(jià)因此上升。我們預(yù)計(jì)未來(lái)股票的收益率會(huì)低于最近幾年的股票收益率。（3）股市相對(duì)表現(xiàn)為：從新興市場(chǎng)到發(fā)達(dá)市場(chǎng)。近日，高盛下調(diào)滬深300指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)位至4000點(diǎn)，稱反映更溫和但更可持續(xù)的市場(chǎng)流動(dòng)性情況，及投資者信心在恢復(fù)過(guò)程中較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。新的目標(biāo)位代表較目前水平有約25%上漲空間。