近日，國際貨幣基金組織（IMF）將2015年全球經(jīng)濟預(yù)期下調(diào)至3.1%，較7月預(yù)測下調(diào)0.2個百分點。而從全球主要經(jīng)濟體各自的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟復(fù)蘇的確缺乏持續(xù)而有效的動力。于是，市場開始“懷念”之前的量化寬松政策。盡管，從沉浸在美聯(lián)儲加息的預(yù)期中到“期盼”量化寬松的轉(zhuǎn)變著實出人意料，但全球再次進入“寬松時間”的可能性卻是客觀存在的。

　　9月的美聯(lián)儲議息會議沒有宣布加息，這使市場的目光聚焦在10月和12月的兩次議息會議上。雖然今年年內(nèi)加息的呼聲仍高，但與此同時，也有聲音提議應(yīng)重啟量化寬松（QE）。

　　美國國債一級交易商之一的摩根士丹利提醒，有關(guān)美聯(lián)儲是否有必要續(xù)推刺激計劃的議論眼下越來越多了。摩根士丹利表示，繼美國發(fā)布了弱于預(yù)期的9月就業(yè)數(shù)據(jù)后，客戶們已經(jīng)開始在談?wù)撁缆?lián)儲是否有必要重啟債券購買計劃或者是將利率降至零以下了。摩根士丹利眼下建議買入中期美國國債。債券購買若是重啟，那將成為美聯(lián)儲的第四輪量化寬松計劃，也就是交易員們所說的QE4。

　　令人失望的就業(yè)數(shù)據(jù)，未達目標(biāo)的通脹率，不夠強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇，這一切加起來等于QE4嗎？

　　疲軟數(shù)據(jù)拉低加息預(yù)期

　　隨著全球經(jīng)濟增速的放緩，美國經(jīng)濟擴張受到抑制，重啟QE的想法雖然美聯(lián)儲尚未提及，但市場人士卻已經(jīng)在議論紛紛了?！安畈欢嗍?月份非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)從電腦屏幕上跳出來的同時，電話就響了?！蹦Ω康だv紐約全球利率策略主管馬修·霍恩巴赫在10月6日的報告中說?！澳姆N可能性更大？QE4還是負(fù)利率？QE4和負(fù)利率除了眼下談及都為時尚早以外，還有一個共同點，”他說，“那就是二者都意味著加息將要推遲到相當(dāng)長時間以后。”

　　根據(jù)美國勞工部公布的數(shù)據(jù)，9月美國非農(nóng)就業(yè)增長14.2萬人，低于預(yù)期的20.1萬人，前值8月非農(nóng)就業(yè)由17.3萬人下修至13.6萬人，美聯(lián)儲加息預(yù)期因此下降。

　　美國9月就業(yè)增長大幅不及預(yù)期。非農(nóng)就業(yè)增長連續(xù)兩月不足15萬。分行業(yè)來看，拖累最大的是采掘業(yè)和制造業(yè)就業(yè)人數(shù)的減少，反映了近期原油價格下跌帶來的負(fù)面作用。而近期政府就業(yè)的拉動較高，政府就業(yè)4月移動平均已達5年來的新高。如果剔除政府就業(yè)的貢獻，9月美國私人部門的非農(nóng)就業(yè)增長僅11.8萬，8月僅10.0萬，是2012年7月以來的最低點。9月失業(yè)率維持6.1%不變，但勞動參與率下降0.2%至62.4%，創(chuàng)近40年新低。9月職工工資增長不及預(yù)期。

　　從美聯(lián)儲基金利率期貨市場隱含的預(yù)期來看，市場對2015年年內(nèi)加息的預(yù)期從43%大幅下降至29%。而美元、美股跌，黃金、美債漲的組合反映了市場認(rèn)為經(jīng)濟疲軟，將繼續(xù)貨幣寬松政策的預(yù)期，市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂超過預(yù)期流動性的改善。

　　重啟QE？

　　連續(xù)兩個月非農(nóng)就業(yè)增長疲軟后，市場開始考慮QE回歸的可能性。

　　對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)中國世界貿(mào)易組織研究院執(zhí)行院長屠新泉表示，美聯(lián)儲是有可能重啟QE的，但具體的啟動時點難以預(yù)測?！岸唐诮?jīng)濟政策預(yù)期需要看形勢，現(xiàn)在美國經(jīng)濟整體增長仍然較弱，只能維持緩慢復(fù)蘇。而9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅走低會是一個很大的影響因素，加之周邊經(jīng)濟體形勢都不太好，為了進一步刺激經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲有可能會考慮重啟QE。但也不能排除美聯(lián)儲仍然在今年選擇啟動加息的可能。”

　　美國前財長薩默斯和全球最大對沖基金創(chuàng)始人雷·達里奧（RayDalio）也曾先后表示，美聯(lián)儲應(yīng)該考慮重新啟動QE來應(yīng)對通縮威脅，緩解金融市場的緊張局面。

　　對持久衰退和通縮有所感悟的三菱UFJ國際投信首席基金經(jīng)理榊英雄（HideoShimomura）認(rèn)為重啟量化寬松并非無稽之談?！叭绻髂杲?jīng)濟景況不佳，美聯(lián)儲有可能作出更多量化或是質(zhì)化寬松之舉?！边@位幫助三菱UFJ國際投信管理著1000億美元資產(chǎn)的基金經(jīng)理說，“降息的可能也同樣存在。那將是2017年的大事。”

　　至于美聯(lián)儲的舉動對全球金融市場的影響，招商證券宏觀研究主管謝亞軒分析表示，美聯(lián)儲議息會議推遲作出加息決定，給美國貨幣政策帶來不確定性，全球仍處于美元流動性收縮的過程中，情況未出現(xiàn)趨勢性的逆轉(zhuǎn)，包括中國在內(nèi)的多個新興經(jīng)濟體繼續(xù)出現(xiàn)資本外流的局面。預(yù)計未來數(shù)月中國的外匯儲備仍然可能出現(xiàn)小幅負(fù)增長，但規(guī)模可能進一步收窄。

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　　美聯(lián)儲量化寬松政策回顧

　　在2008年美國第四大投行雷曼兄弟破產(chǎn)倒閉的背景下，為了提振市場信心、平復(fù)金融市場恐慌情緒，美聯(lián)儲決定向市場大規(guī)模注入流動性，當(dāng)年11月25日宣布購買1000億美元的房地美、房利美、聯(lián)邦住宅貸款銀行等政府支持企業(yè)所發(fā)行的債券以及5000億美元由房地美、房利美、吉利美擔(dān)保的抵押貸款支持證券，正式啟動了第一輪量化寬松政策（QE）。

　　美聯(lián)儲這一決定給美國乃至全球經(jīng)濟都帶來了巨大沖擊，當(dāng)時也沒有誰能預(yù)料到，這一足以振動全球經(jīng)濟的重要政策，在美聯(lián)儲的推動下，一直執(zhí)行了整整6年的時間。

　　第一輪QE：2008年11月25日，美聯(lián)儲首次公布將購買1000億美元政府支持機構(gòu)（GSE）的直接債務(wù)以及5000億美元抵押貸款支持證券（MBS），標(biāo)志著首輪量化寬松政策的開始。

　　第二輪QE：2010年11月3日美聯(lián)儲宣布啟動第二輪量化寬松政策，計劃在2011年第二季度以前進一步收購6000億美元的較長期美國國債。

　　第三輪QE：2012年9月14日，美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在結(jié)束為期兩天的會議后宣布，0~0.25%超低利率的維持期限將延長到2015年年中，并將從15日開始推出進一步量化寬松政策（QE3），每月采購400億美元的MBS，現(xiàn)有扭曲操作（OT）等維持不變。

　　第三輪QE加強操作：2012年12月13日，美聯(lián)儲宣布推出第四輪量化寬松（QE4），每月采購450億美元國債替代扭曲操作，加上調(diào)整之前QE3每月400億美元的寬松額度，聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購額達到850億美元。除了量化寬松的猛藥之外，美聯(lián)儲保持了零利率的政策，將利率保持在0~0.25%的極低水平。

　　結(jié)束QE：2014年10月29日，美聯(lián)儲宣布將在10月末停止資產(chǎn)購買計劃，自此持續(xù)6年的QE徹底結(jié)束。不過雖然QE政策已經(jīng)結(jié)束，但美聯(lián)儲依然會把所持機構(gòu)債和住房抵押貸款支持證券的到期回籠本金再投入到相應(yīng)資產(chǎn)上，并延長所持國債年限，同時仍會在相當(dāng)長的時間內(nèi)維持低利率政策。

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