國慶小長假在即，經(jīng)歷了起伏跌宕之后，A股也將迎來暫行的四季度。日前，南方日報記者從部分公募基金處了解到，盡管市場已不再如上半年昂揚向上，但隨著配資清理接近尾聲，“最黑暗的時刻已經(jīng)過去”，市場或?qū)⑦M入一個較為復雜的尋底階段，長期來看市場有作為概率大。

　　杠桿清理近尾聲

　　“杠桿清理已經(jīng)接近尾聲，這件事對市場的影響也減弱?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00086315" target="_blank" title="上投摩根基金 00086315">上投摩根基金研究部副總監(jiān)吳文哲向南方日報記者表示。事實上，不止一家公募基金持類似觀點。數(shù)據(jù)顯示，自6月中旬股市開啟大跌至今，股市融資余額下降過半——這也是杠桿退場的主要信號。長信基金統(tǒng)計，股市融資余額從股災前峰值時期的2.27萬億元減少至9月10日的9842億元，累計減少1.3萬億元，已經(jīng)下降過半。股市大跌前信托配資部分規(guī)模達5000億元，考慮到P2P等其他配資2000億，配資業(yè)務停止可能帶來杠桿資金規(guī)?？s減7000億元左右。目前根據(jù)權(quán)威信息，結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品僅剩2000億規(guī)模且倉位僅五成?；诖耍浠鹫J為目前場外配資基本清除完畢。

　　不過，去杠桿過程伴隨股市大跌，這使得目前機構(gòu)與散戶投資者投資意愿有所下降。據(jù)統(tǒng)計，六月中旬開啟跌勢后，已有散戶投資者減少股市投資。數(shù)據(jù)顯示，周度頻率的證券市場交易結(jié)算資金日平均余額從6月下旬峰值時期的3.49萬億元下降至8月底的2.77萬億元，環(huán)比減少7224億元?！皞€人投資者熱情下降不僅表現(xiàn)在對股市直接投資方面，更體現(xiàn)為對股市相關資產(chǎn)投資減少，導致機構(gòu)資產(chǎn)發(fā)行額銳減以及大量被贖回?！遍L信基金四季度策略報告顯示，機構(gòu)持股意愿也在下降。據(jù)統(tǒng)計，六月中旬以來，投資股市和基金的保險資產(chǎn)規(guī)模減少2500億元左右。其中，偏股型基金新成立數(shù)量大幅萎縮；陽光私募的發(fā)行額從今年4—6月的月均260.9億元下降至7月的166.8億元。

　　“三段論”各自表述

　　顯然，目前形勢并未處于最樂觀狀態(tài)，公募基金如何看四季度走勢呢？對此，有基金經(jīng)理笑稱“只看得到未來三周，未來三個月不好說”，側(cè)面體現(xiàn)出目前市場觀望情緒濃重。

　　記者發(fā)現(xiàn)，公募對未來行情發(fā)展提出了不同的“三段論”，而對于市場階段演化的各自表述從不同側(cè)面反映出了目前機構(gòu)對于市場的觀點。景順長城基金認為，未來行情大概率展開分三步：一無風險利率下降，吸引價值投資者入場；二風險偏好上升，高凈值投資者入場；三企業(yè)盈利（預期）改善，中小投資者入場。目前價值股股息率超固收，市場進入第一步，但中小創(chuàng)估值仍偏高。“進入第二步需要匯率穩(wěn)定、積極財政對沖通縮、改革創(chuàng)新加速”。其表示，入場時機則取決于資金性質(zhì)。投資者短期可關注積極財政的電網(wǎng)、“十三五”規(guī)劃的制造升級、信息經(jīng)濟、現(xiàn)代服務。

　　長信基金則表示，在一輪熊市或者說一輪中級調(diào)整，往往會經(jīng)歷三個階段，第一階段是去杠桿，目前幾近結(jié)束。第二階段是去估值，其伴隨著杠桿的下行，高估值去化大半；第三階段是去盈利，“盈利低于預期的股票，在10月份仍有下行壓力”。

　　中性倉位 謹慎樂觀

　　“市場在經(jīng)歷幾個月的大幅下跌后，可以依靠自身的力量正常運行，但此時投資者信心已嚴重受挫，成交量較高位大幅萎縮，市場很可能進入一個較為復雜的尋底階段?！蹦Ω康だA鑫固定收益投資部施同亮認為，當前市場估值已大幅回落，部分指數(shù)的估值水平進入相對合理范圍，因此其認為，對未來的行情既不宜過度悲觀，同時也要對市場的尋底復雜性有所準備。

　　景順長城基金在戰(zhàn)略上則持謹慎樂觀態(tài)度。其指出，“對比過去市場輪回，目前市場更像冬天的尾聲，價值股可能已經(jīng)度過最冷的時刻，成長股也許還有反復”。其認為，本輪下跌，上證綜指跌幅45%，個股跌幅中位數(shù)53%，價值股股息率已超固收類產(chǎn)品收益率，這時保持謹慎樂觀，價值型投資者堅持自下而上選擇估值合理的標的左側(cè)買入可能更具操作性。

　　“短期來看，隨著監(jiān)管政策清理場外配資的趨于尾聲，市場將把注意力從整體市場切換至個股的超額收益上，但是，絕大多數(shù)個股尤其創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)型類個股估值仍舊較高，建議整體倉位保持中性?！辈r行業(yè)輪動股票基金經(jīng)理王曉冬認為，中長期來看，利率走低和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景依舊存在，A股市場有作為的概率大于無作為。

　　板塊方面，王曉冬認為，基于目前的經(jīng)濟形勢，政府或采取措施對沖經(jīng)濟下行，投資者可以關注基礎建設與環(huán)保板塊。從產(chǎn)業(yè)升級來看，旅游與傳媒板塊則值得關注。另外，此次習主席訪美，對中國高端出口方面會起到一定的刺激性作用，由此可關注高鐵及核電概念股。

　　南方日報記者 唐柳雯