■本報記者 馬紅雨

　　日前，在恒立實業(yè)董事長劉炬等三名董事投票反對、六名董事贊成的情況下通過了該公司重組方案，立即引發(fā)了市場的廣泛關注，也將重組標的京翰英才推到了風口浪尖。

　　根據(jù)此前恒立實業(yè)披露的《非公開發(fā)行A股股票預案》，將募資30億元，其中的18億元將用于收購京翰英才，另外12億用于投資京翰英才B2C、O2O平臺和國際學校建設，這意味著國內(nèi)知名教育機構京翰英才將登陸國內(nèi)主板市場，緊接著恒立實業(yè)又發(fā)布了《關于收到深圳證券交易所問詢函的公告》，其中深交所公司管理部明確要求恒立實業(yè)及時答復有關標的資產(chǎn)的相關情況。

　　隨后，記者致電恒立實業(yè)董秘李滔，其先接聽說正在開會，后電話一直處于無人接聽狀態(tài)。不過，京翰英才CEO張勇接受《證券日報》記者采訪時表示:“今年上半年我們已經(jīng)超額完成目標，下半年完成互聯(lián)網(wǎng)化的轉(zhuǎn)變，真正從大數(shù)據(jù)以及IT管理、在線教育上要利潤。開發(fā)線上教育平臺的目的是為學生的學習提供便利，實現(xiàn)在線答疑、在線測評的功能，為線下一對一更好地服務。以上基礎工作做好了，相信資本市場會給我們公正合理的評價，我們和誰合作無所謂?！?

　　對于恒立實業(yè)本次董事會會議上爭論的京翰英才估值問題，記者采訪了多位業(yè)內(nèi)資深人士。

　　關于問詢函中的焦點問題——“補充披露標的資產(chǎn)適用的會計政策與上市公司是否存在重大差異”，國信證券該重組項目負責人解釋，“恒立實業(yè)公告的審計報告中披露的會計政策信息，其中主要的會計政策與標的公司會計政策無重大差異，并均遵守企業(yè)會計準則的規(guī)定。需要說明的是標的公司與上市公司的會計政策存在少量差異，但差異不會對標的公司財務報表以及恒立實業(yè)備考報表產(chǎn)生重大影響?！?

　　在教育市場中最為重要的是K12階段(國際上指基礎教育階段)，而京翰英才自成立以來一直主打K12一對一教育。據(jù)廣證恒生證券研究所測算，我國K12階段的在線教育市場總量達到3600億元。但對應的是中國K12教育行業(yè)的幾個龍頭企業(yè)加起來的總和還不到市場的10%，而京翰教育位列前三。

　　近期國內(nèi)同樣從事K12教育的學大教育借殼銀潤投資，對價約23億元，安信證券預測該公司2015年—2017年的每股收益為0.04元、0.25元和0.3元，對應市盈率PE為785倍、135倍和110倍，并給予買入評級。

　　根據(jù)《恒立實業(yè)非公開發(fā)行 A 股股票募集資金運用可行性分析報告》，京翰英才2015年中期財務報告(未經(jīng)審計)顯示，其收入4.17億元，凈利潤2.77億元。收購對價為18億元，PE僅為3.25倍。對此，中航北方資產(chǎn)財務部負責人周廷濤認為，“收購時，應按凈利潤計算公司的估值?！?

　　收購完成后，恒立實業(yè)總股本將達到9.25億股，合并報表后的每股收益將為0.58元(假設年度收益為半年度收益的2倍)，恒立實業(yè)停盤價格為11.32元，折合市盈率19.52，而A股市場K12教育類公司的平均市盈率為52倍。

　　“考察教育企業(yè)的核心指標是看其成長速度，目前K12在線教育的年增長速度為20%，一家K12在線教育公司的估值在20～50倍之間，一般選擇在30倍?！?廣證恒生教育行業(yè)研究負責人肖超認為。

　　“未來互聯(lián)網(wǎng)的潮流是傳統(tǒng)領域互聯(lián)網(wǎng)化，如京翰教育領頭的教育互聯(lián)網(wǎng)化和平臺化。”海泰戈壁投資總經(jīng)理張威認為。