從六月中下旬股市大動蕩以來，上半年冷清的債市也在慢慢回暖。一方面，股市8月繼續(xù)膠著，整個市場在寬幅震蕩之中，另一方面，上半年冷清的債市開始“慢牛回頭”。而在全球市場動蕩、新興經(jīng)濟(jì)體增速下行、大宗商品走熊的大背景下，債券逐漸成了不少投資者的首選。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債市已經(jīng)在“慢?；仡^”的進(jìn)程當(dāng)中，建議投資者等待下一波市場，也可選擇避險作用較強(qiáng)的純債基金?！衲戏饺請笥浾?陳若然

　　債市步伐穩(wěn)健受青睞

　　回顧8、9月股市行情，膠著態(tài)勢明顯。8月份，股市先漲后跌，先是在政府持續(xù)護(hù)盤的影響下震蕩上行，隨后在市場預(yù)期證金退出救市的情況下在6個交易日迅速下跌25.76%。9月上旬，A股繼續(xù)在漲跌之間起伏不定，市場陷入寬幅震蕩，投資者也如同驚弓之鳥，市場情緒一時難以恢復(fù)。

　　股市萎靡不振，與股市有“蹺蹺板效應(yīng)”的債券市場如何？據(jù)眾祿基金研究數(shù)據(jù)顯示，8月份，債市在市場風(fēng)險偏好下降以及股市資金搬家的推動下，漲幅明顯。

　　這一走勢也反映在收益穩(wěn)健的純債基金成績上。具體看，眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，8月份純債類債基整體上漲0.72%，表現(xiàn)好于其他類型債基，一級債基也取得了正收益，整體上漲0.48%，二級債基受到股指波動的影響，整體下跌0.82%，債市牛途未盡。

　　債市走強(qiáng)，一方面有股市動蕩令資金另尋避險出路因素影響，另一方面也與整體貨幣政策相關(guān)。回顧8、9月份，債市整體表現(xiàn)穩(wěn)健。8月份，央行通過逆回購和MLF加大短期資金投放力度，但資金利率仍然持續(xù)小幅上行，國債收益率曲線陡峭化下行，總的來說，債市整體表現(xiàn)好于股市。

　　8月下旬，央行再度宣布 “雙降”，“雙降”以及其他釋放流動性手段使得長端利率大幅下行，國債收益率曲線平坦化明顯。平安證券分析認(rèn)為，此次“雙降”有利于結(jié)束長端利率猶豫波動、利好債市牛途。除了降低無風(fēng)險利率中樞，也能舒緩資金面緊張，從而引致債券的短端利率上行。

　　盡管未來人民幣匯率的波動和美元加息仍然存在一定的變數(shù)，但國泰君安認(rèn)為，從流動性的指標(biāo)來看，國內(nèi)流動性總體仍然呈現(xiàn)“過?！钡木置?，匯率對債券市場的短期負(fù)面影響看起來已經(jīng)褪去?？紤]到央行的貨幣政策仍然存在較大概率放松，投資者對債券市場未來上漲趨勢仍可以保持樂觀。

　　機(jī)構(gòu)建議大膽布局

　　在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的艱難過程中，四季度中國經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)探底，股市仍在動蕩之中，而全球市場也各自擁有自己的問題，在這樣的大環(huán)境里，投資者理財應(yīng)投什么？

　　國泰君安認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，大類資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)以安全性高波動率低的債券組合為主。國泰君安認(rèn)為，過剩流動性驅(qū)動的風(fēng)險資產(chǎn)可能出現(xiàn)反彈，即使上漲也并無堅實基礎(chǔ)，獲取持續(xù)正回報的概率非常低，建議投資者四季度“平衡債券組合，活到下一個高回報周期”。

　　不過，就機(jī)構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近期債券收益率出現(xiàn)了下行。中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，9月18日銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報1.8800%，較11日漲1BP，7天回購定盤利率收報2.4000%，較11日漲5BP，14天回購定盤利率收報2.6200%，較11日跌5BP；上海銀行間同業(yè)拆放利率周內(nèi)大多上行，1周品種最新報2.3900%，較11日跌1.3BP，2周品種報2.6090%，較11日跌3.2BP。

　　對于債券市場長期走勢，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債市在“慢牛回頭”的進(jìn)程當(dāng)中。一方面，8月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行超出預(yù)期，，央行貨幣和信貸投放大幅增長；另一方面，利率債供給承壓，地方債發(fā)行高于下限30BP，對銀行已開始具有吸引力。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，資產(chǎn)配置方向是債券市場的決定因素，建議投資者繼續(xù)持有，耐心等待更大幅度的上漲。

　　華泰證券則建議投資者選擇避險作用較強(qiáng)的純債基金，關(guān)注一下配置信用債較多的一些純債基金以及一級債基的表現(xiàn)，例如南方通利、廣發(fā)純債以及工銀瑞信純債基金等。追求流動性需求的投資者，還可以關(guān)注貨幣市場基金以及短期理財債基。