作為業(yè)內(nèi)知名度很高的女基金經(jīng)理，代宇管理的基金業(yè)績(jī)同樣亮麗。數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月28日，她所管理的偏債型基金平均年化回報(bào)達(dá)16.11%，在投資年限超過(guò)四年的同類基金經(jīng)理中排名第一。值得一提的是，她管理的廣發(fā)集利一年期定期開放債券基金今年和過(guò)去一年的收益率分別為11.65%、21.67%，均位居全市場(chǎng)定期開放債券基金前五。

　　良好的業(yè)績(jī)來(lái)自于前瞻性布局和風(fēng)險(xiǎn)控制，操作謹(jǐn)慎又不失靈活。展望后市，代宇表示，在經(jīng)濟(jì)下行、貨幣政策寬松的大背景下，債券大概率會(huì)處于慢牛行情，債券基金也成為目前市場(chǎng)情況下較好的避險(xiǎn)品種，尤其是定期開放型債券基金。

　　風(fēng)控放在首位

　　代宇從事債券投資已有十年，在管理公募基金之前管理過(guò)三年的企業(yè)年金?！盁o(wú)論市場(chǎng)情況如何，管理企業(yè)年金第一要求就是單一會(huì)計(jì)年度不能發(fā)生虧損，這也養(yǎng)成我偏謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格?！彼f(shuō)，在管理企業(yè)年金這三四年時(shí)間里從未發(fā)生過(guò)虧損。

　　據(jù)代宇介紹，廣發(fā)集利成立于2013年8月，正值十年不遇的債券熊市。她根據(jù)市場(chǎng)情況和產(chǎn)品特點(diǎn)，決定采取相對(duì)謹(jǐn)慎的建倉(cāng)策略，“當(dāng)時(shí)短期資金利率較高，廣發(fā)集利配置了大量定期存款，債券倉(cāng)僅三成”。

　　正是采取了這樣謹(jǐn)慎的策略，廣發(fā)集利A極大規(guī)避了十年不遇的債券熊市下跌風(fēng)險(xiǎn)，在首個(gè)運(yùn)作年度獲得超6%的收益。

　　2014年則出現(xiàn)十年難遇的債券大牛市。而在債市仍未出現(xiàn)大幅上漲的2013年底，憑借多年經(jīng)驗(yàn)，代宇觀察到經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生的細(xì)微變化，堅(jiān)信債市慢牛已經(jīng)到來(lái)，她將廣發(fā)集利持有到期的大量定期存款擇機(jī)更換為債券，并重點(diǎn)配置了中高等級(jí)信用債，收益頗豐，第二個(gè)運(yùn)作期也獲得超20%的收益。

　　經(jīng)歷2014年大漲后，2015年初代宇逐漸減持了長(zhǎng)久期的利率債，將組合久期縮得比較短，上半年布局的一些可轉(zhuǎn)債也在7月份全部清掉，產(chǎn)品凈值非常穩(wěn)健。

　　對(duì)債券信用風(fēng)險(xiǎn)把握更是代宇做足風(fēng)控的最好例證。她說(shuō)，在多年投資中沒(méi)有踩過(guò)出事的“地雷”債券，也基本成功地避免了所持有債券評(píng)級(jí)被下調(diào)事件。

　　“即使是短期持有，我也給自己設(shè)定目標(biāo)，在基本面有負(fù)面風(fēng)吹草動(dòng)之初就出手賣掉，有時(shí)候是虛驚一場(chǎng)，有時(shí)候也能回避掉評(píng)級(jí)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，這主要是因?yàn)槲沂菂拹猴L(fēng)險(xiǎn)型選手?！贝钫f(shuō)，只要是持倉(cāng)的信用債，她會(huì)經(jīng)常檢查一下，并和研究員討論下有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而且比較偏愛(ài)國(guó)企為主體的債券品種?！拔磥?lái)債券信用風(fēng)險(xiǎn)或集中爆發(fā)，隨時(shí)要對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)保持警覺(jué)。”

　　債市慢牛格局持續(xù)

　　代宇判斷，貨幣政策偏寬松的環(huán)境短期不會(huì)變化。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，債市慢牛的局面基本不變，未來(lái)將會(huì)維持區(qū)間震蕩格局。

　　她說(shuō)，2015年下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)依舊低迷，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍在，經(jīng)濟(jì)基本面變化不大，債市的走勢(shì)更多取決于政策面和資金面。從政策面來(lái)看，在需求不振的前提下，貨幣政策走勢(shì)有望能保持一貫性，但資金面注定面臨兩難。唯一可以確定的是，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)托底決心不變，而央行會(huì)堅(jiān)決配合，無(wú)論在量上還是在價(jià)上。

　　“從基本面來(lái)說(shuō)，強(qiáng)力度維穩(wěn)使得經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的概率增大，積極的財(cái)政政策帶來(lái)的融資需求增加將持續(xù)成為懸在債市頭頂?shù)睦麆Γ偌由厦绹?guó)9月加息概率還在，使得債券市場(chǎng)的長(zhǎng)端下降得特別猶豫。另一方面，貨幣政策持續(xù)寬松，必將使短久期資產(chǎn)的收益率持續(xù)下滑或保持低位，期限利差屢創(chuàng)新高，近期有所縮窄，長(zhǎng)端波動(dòng)繼續(xù)。”代宇表示，在這樣的背景下，穩(wěn)健的組合套息依舊可為，積極的組合可在套息基礎(chǔ)上適當(dāng)拉長(zhǎng)久期。

　　目前市場(chǎng)上債券資產(chǎn)主要有三類：利率債、信用債和可轉(zhuǎn)債。當(dāng)前階段，代宇更看好利率債的投資機(jī)會(huì)。“經(jīng)歷上半年的債券牛市，信用利差縮窄，而當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)比較差，等級(jí)較低的信用債可能會(huì)有信用風(fēng)險(xiǎn)。兩者相比，利率債更安全?！贝畋硎?，三季度信用債的分化會(huì)繼續(xù)顯著，利率債的機(jī)會(huì)更大一些。

　　定期開放債基迎配置良機(jī)

　　“雖然目前債券基金復(fù)制之前兩年漲幅的可能性并不大，但在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)成為投資者配置資產(chǎn)必須考量的因素。債券資產(chǎn)在整個(gè)資產(chǎn)鏈上位于風(fēng)險(xiǎn)較小一端，同時(shí)也能提供比貨幣基金和存款更高的收益?！贝钫f(shuō)，債券基金是目前絕佳的避險(xiǎn)品種，尤其是追求絕對(duì)收益的一年定期開放債券基金。

　　為什么說(shuō)配置一年定期開放式債券基金更優(yōu)？代宇介紹，如廣發(fā)集利一年定期開放債券這類品種，相較其他債券基金有兩大優(yōu)勢(shì)：第一，適合不太懂債市的普通投資者，在債券市場(chǎng)平穩(wěn)階段，封閉一年時(shí)間有利于基金運(yùn)作，理論上收益率會(huì)高于普通開放式債券基金，也避免投資者頻繁申購(gòu)贖回錯(cuò)過(guò)債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)；第二，近期資金面持續(xù)寬松，在控制好信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可以保持中性偏多的杠桿。

　　按照新的《基金法》，所有開放式基金的杠桿會(huì)強(qiáng)制控制在140%以內(nèi)。而一年定期開放債基在封閉期遵從封閉期的規(guī)則，可以最高做到200%。杠桿率提高，運(yùn)作得當(dāng)能非常有效提高產(chǎn)品收益率。

　　對(duì)于下一個(gè)運(yùn)作周期的投資，代宇繼續(xù)持安全與業(yè)績(jī)兼顧的態(tài)度，并追求以時(shí)間換空間的相對(duì)安全做法。她說(shuō)：“在廣發(fā)集利臨近開放期時(shí)，考慮到應(yīng)對(duì)贖回及開放后的申購(gòu)等因素，在投資上需要有一個(gè)先減倉(cāng)然后再投資的過(guò)程。如果實(shí)際規(guī)模變化情況允許，會(huì)重點(diǎn)保留原有三年以內(nèi)的中高等級(jí)信用債品種，縮短久期，降低杠桿，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面和機(jī)構(gòu)行為的變化，而后根據(jù)市場(chǎng)會(huì)擇機(jī)進(jìn)行拉長(zhǎng)久期、加大杠桿等操作?！?