中新網(wǎng)8月31日電惠譽(yù)評(píng)級(jí)8 月 27 日發(fā)布新的評(píng)級(jí)報(bào)告，將融創(chuàng)中國(guó)控股有限公司(簡(jiǎn)稱“融創(chuàng)”)的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)及其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從‘BB-’上調(diào)至‘BB’，展望穩(wěn)定。

　　惠譽(yù)認(rèn)為，融創(chuàng)今年 400多億的權(quán)益合同銷售目標(biāo)可以完成，公司杠桿水平低，流動(dòng)性良好，土地儲(chǔ)備質(zhì)量高而且擴(kuò)張計(jì)劃保守，所以采取了本次評(píng)級(jí)上調(diào)行動(dòng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，融創(chuàng) 2014 年的權(quán)益合同銷售額達(dá)到 約390 億元人民幣，而2015 上半年達(dá)到約 190 億元人民幣。根據(jù)融創(chuàng)項(xiàng)目的推盤計(jì)劃，惠譽(yù)預(yù)計(jì)該公司 2015 年的權(quán)益合同銷售將超過(guò) 400億元人民幣，這會(huì)讓融創(chuàng)的規(guī)模(按合同銷售計(jì))高于其他 ‘BB-’評(píng)級(jí)的中國(guó)住宅地產(chǎn)商并可以與‘BB’級(jí)類地產(chǎn)商相比?；葑u(yù)認(rèn)為，鑒于融創(chuàng)公司規(guī)模擴(kuò)大，土地儲(chǔ)備質(zhì)量良好，所以惠譽(yù)預(yù)計(jì)未來(lái)一至兩年中公司的合同銷售額將以個(gè)位數(shù)百分比增長(zhǎng)。

　　同時(shí)，融創(chuàng)較低的負(fù)債水平也是惠譽(yù)調(diào)高其評(píng)級(jí)的因素之一。數(shù)據(jù)顯示，2014 年底融創(chuàng)的杠桿率(以凈債務(wù)與調(diào)整后存貨之比衡量)僅為 19%，今年以來(lái)有所上升，其主要原因是公司從綠城中國(guó)控股收購(gòu)了若干項(xiàng)目，而且今年上半年推向市場(chǎng)的項(xiàng)目不多所至。

　　融創(chuàng)最近收購(gòu)了位于成都的七個(gè)項(xiàng)目，下半年可能還要購(gòu)地，這可能會(huì)進(jìn)一步推升融創(chuàng)的杠桿，但惠譽(yù)預(yù)計(jì)下半年公司的合同銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流將有增長(zhǎng)，所以杠桿率仍將低于 40%，處于較為安全的水平。加上截至 2015 年中，融創(chuàng)的現(xiàn)金為 170億元人民幣，足夠覆蓋公司 125億元人民幣的短期債務(wù)，良好的流動(dòng)性也可以支持未來(lái)的收購(gòu)計(jì)劃。

　　對(duì)于融創(chuàng)積極采取的并購(gòu)方式獲取土地，惠譽(yù)也給予了較為正面的平價(jià)，稱與綠城合作開發(fā)上海的項(xiàng)目(已在今年上半年終止合作)讓融創(chuàng)能夠進(jìn)入一個(gè)重要市場(chǎng)，同時(shí)公司一直在新地區(qū)和城市尋求收購(gòu)機(jī)會(huì)。鑒于一線和主要二線城市的土地供給有限，惠譽(yù)預(yù)計(jì)其他中國(guó)地產(chǎn)商也會(huì)以同樣的方式擴(kuò)充土地儲(chǔ)備。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至 2015年 8月，融創(chuàng)的應(yīng)占土地儲(chǔ)備為 1720萬(wàn)平方米，足夠支撐合同銷售的預(yù)期增長(zhǎng)。公司大約 90%的土地儲(chǔ)備都在一、二線城市，這些地區(qū)需求更好，價(jià)格對(duì)公司也更有利。

　　融創(chuàng)今年上半年的利潤(rùn)率較低，主要是因?yàn)?014 年房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，但惠譽(yù)預(yù)計(jì)未來(lái)12-18 個(gè)月利潤(rùn)率將稍有改善。公司財(cái)報(bào)上體現(xiàn)的利潤(rùn)率一直較低，主要是因?yàn)楣臼召?gòu)合辦項(xiàng)目中合作伙伴所持股份時(shí)，公允價(jià)值重估這一環(huán)節(jié)對(duì)利潤(rùn)率的會(huì)計(jì)處理產(chǎn)生了一定影響。如果不包括收購(gòu)交易再估值的影響，公司2014年的毛利潤(rùn)率為24%，2015上半年為21%

　　2015上半年確認(rèn)的收入較低，增加了EBITDA利潤(rùn)率計(jì)算中銷售和管理費(fèi)用在收入中的占比。由于公司經(jīng)營(yíng)并未弱化，EBITDA利潤(rùn)率的下降屬于一次性的，不會(huì)影響評(píng)級(jí)。同時(shí)融創(chuàng)也表示，公司會(huì)把業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在提高項(xiàng)目盈利水平并增加對(duì)合資公司的權(quán)益占比，而不是一味進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。

　　惠譽(yù)預(yù)計(jì)，公司全年 EBITDA 利潤(rùn)率會(huì)回升至較高兩位數(shù)百分比水平，而且今后會(huì)逐步向著 20%的方向提升。另外， 融創(chuàng)良好的流動(dòng)性、低杠桿和優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備讓公司具有財(cái)務(wù)靈活性，可以支撐其財(cái)務(wù)狀況。(中新網(wǎng)證券頻道)