“環(huán)球同此涼熱”是形容近日全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的恰當(dāng)表述。

　　本周一（8月24日）當(dāng)天，全球股市似乎集體進(jìn)入了“股災(zāi)”模式。當(dāng)日率先開(kāi)盤(pán)的亞太股市首當(dāng)其沖，中國(guó)滬指暴跌8.49%，創(chuàng)8年半來(lái)最大跌幅，兩市共有2100余只股票跌停。不僅如此，在期貨市場(chǎng)還有13個(gè)期貨品種跌停。美股三大股指周一當(dāng)天也全線(xiàn)下挫，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌幅為3.57%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌幅3.94%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅3.82%。中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、日本、韓國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的股市當(dāng)日也均告下跌。

　　情況并未隨著“黑色星期一”的過(guò)去而好轉(zhuǎn)。

　　周二厄運(yùn)仍在持續(xù)，中國(guó)A股上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)大關(guān)，跌幅為7.63%。美股雖然大幅高開(kāi)但最終還是以收跌告終，標(biāo)普500指數(shù)跌幅1.35%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌幅1.29%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅0.44%。

　　一片蕭瑟之中，眾聲喧嘩——有人說(shuō)，全球股市暴跌由中國(guó)引燃；有人說(shuō)，股市大跌仿若“大蕭條”序曲，事實(shí)是否真的如此？

　　誰(shuí)打噴嚏，誰(shuí)遭殃

　　2008年金融危機(jī)之后，人們記得，中國(guó)一枝獨(dú)秀帶領(lǐng)著一眾“新興經(jīng)濟(jì)體小伙伴”，成為牽引世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的火車(chē)頭。如今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇中略有波瀾之時(shí)，比如，股市遭遇暴跌之時(shí)，人們又想起了中國(guó)。

　　但全球股市暴跌真的是被中國(guó)A股震蕩“傳染”的嗎？

　　“中國(guó)的金融變化與全球市場(chǎng)的變化之間沒(méi)有因果關(guān)系?！敝袊?guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍在接受中國(guó)青年報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)給出了這樣的答案。“中國(guó)的股票市場(chǎng)從資金層面來(lái)講，是一個(gè)有管制的、相對(duì)封閉的市場(chǎng)。盡管我們有滬港通、QFII等境內(nèi)外股市的互聯(lián)互通機(jī)制，但這不足以影響市場(chǎng)。基本上，中國(guó)的股票市場(chǎng)跟全球其他的市場(chǎng)之間沒(méi)有資金通道，也沒(méi)有實(shí)際的資金往來(lái)，因此，不存在因果關(guān)系。”

　　事實(shí)上，除了中國(guó)因素，這一輪全球股市暴跌至少還受到以下幾個(gè)因素影響。

　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)“箭在弦上”，外界預(yù)期這一動(dòng)作可能最終出現(xiàn)在今年9月。由于美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響力遠(yuǎn)超其國(guó)境范圍，世界經(jīng)濟(jì)尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和復(fù)蘇都將受此影響。而美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于增速已經(jīng)放緩的新興經(jīng)濟(jì)體的最大影響是國(guó)際資本流向發(fā)生變化，具體表現(xiàn)為部分國(guó)家面臨“資金出逃”的問(wèn)題。清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵教授在接受中國(guó)青年報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期已在市場(chǎng)發(fā)酵多時(shí)，基于這一預(yù)期，今年秋季也被稱(chēng)為‘多事之秋’，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的影響不應(yīng)否認(rèn)?！?

　　其次，國(guó)際油價(jià)大幅下挫，24日，紐交所油價(jià)自2009年2月以來(lái)首次跌破每桶40美元。此前，中國(guó)國(guó)際問(wèn)題研究所國(guó)際能源戰(zhàn)略研究中心主任石澤在接受中國(guó)青年報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)曾表示，對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)而言，“油價(jià)大起大落給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不確定性”。

　　而美股及全球股市的暴跌也有其自身因素，有分析認(rèn)為，美股此前已經(jīng)連續(xù)數(shù)年保持“高空飛行”；金融危機(jī)以來(lái)，全球股市已攀升了200％；自2009年3月初以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了約220％，而近日的下跌僅在此基礎(chǔ)上造成了11%的損失。所謂“有漲必有跌”，近期美股的跳水一部分原因來(lái)自自身的調(diào)整。

　　中國(guó)仍有充足“彈藥”，股市暴跌不至于“傷筋動(dòng)骨”

　　與其說(shuō)是中國(guó)股市直接“傳染”了全球股市，不如再看深一層，這一輪全球資本市場(chǎng)的震蕩，一定程度上與全球市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭的信心有關(guān)。

　　“在美聯(lián)儲(chǔ)加息的全球大背景下，近期公布的有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些信號(hào)和數(shù)據(jù)不樂(lè)觀(guān)，并且被誤讀，是本輪全球股市暴跌的導(dǎo)火索?！崩畹究f(shuō)。

　　8月21日，中國(guó)財(cái)新傳媒公布的8月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)初值為47.1，創(chuàng)77個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)。這引起了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)“失速”的擔(dān)憂(yōu)。

　　英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志的一篇文章說(shuō)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)占全球GDP的15％，大約一半的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)源于中國(guó)。美國(guó)有線(xiàn)電視新聞網(wǎng)（CNN)的一篇文章說(shuō)，2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為7.4%，這個(gè)數(shù)字放在其他任何國(guó)家，都將是“蔚為壯觀(guān)”的，但是放在中國(guó)身上，這是中國(guó)自1990年以來(lái)的最低的增長(zhǎng)率水平。

　　英國(guó)廣播公司（BBC）在一篇題為《中國(guó)股市暴跌：這如何影響世界其他地區(qū)》的文章中指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦有危機(jī)就會(huì)對(duì)世界其他地區(qū)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，對(duì)于那些將出口商品到中國(guó)的國(guó)家和企業(yè)而言尤其如此，這是因?yàn)橹袊?guó)是石油、銅和鐵礦石等工業(yè)大宗商品的重要買(mǎi)家。

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前還未出現(xiàn)明確穩(wěn)定的信號(hào)，從而國(guó)內(nèi)股市動(dòng)蕩給境外的股市調(diào)整創(chuàng)造了借口。”李稻葵說(shuō)。

　　但此輪股市暴跌真的會(huì)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生“傷筋動(dòng)骨”的影響嗎？

　　CNN引用德勤（Deloitte）中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家許思濤的話(huà)說(shuō)，中國(guó)股市暴跌對(duì)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響甚微，因?yàn)閮H有7%的中國(guó)城市家庭的財(cái)富在股市之中，大部分中國(guó)城市家庭的財(cái)富還是極大地集中在不動(dòng)產(chǎn)上。

　　李稻葵認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景，“沒(méi)有必要過(guò)于悲觀(guān)?！彼治稣f(shuō)，“目前對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀(guān)情緒主要是基于兩個(gè)誤判導(dǎo)致的。”

　　“一是外界對(duì)于中國(guó)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的誤判?！崩畹究f(shuō)，“中國(guó)的人均GDP只有美國(guó)的五分之一，我們還有48%的人口居住在農(nóng)村及中西部地區(qū)，7000萬(wàn)人口尚未脫貧，人民的發(fā)展需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有得到滿(mǎn)足?！?

　　“二是從短期來(lái)看，外界對(duì)中國(guó)政府的‘彈藥庫(kù)’是否充足的判斷是有誤的。事實(shí)上，中國(guó)的‘彈藥’十分充足。例如，利率還有下降的空間、長(zhǎng)期債券的發(fā)行還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠等等，中國(guó)改革的空間仍然巨大?！?

　　今年7月，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心（CCWE)發(fā)布了一份名為《2015年上半年中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)》的報(bào)告。這份報(bào)告稱(chēng)本輪宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)下行態(tài)勢(shì)有望在今年底到明年一季度實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，建議政府推出更有力度的財(cái)政政策以促進(jìn)投資增長(zhǎng)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　“現(xiàn)在我依然認(rèn)為我們7月初的判斷是正確的。目前中國(guó)房地產(chǎn)已經(jīng)處于一個(gè)相對(duì)健康的狀態(tài)，交易量正在提高；基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的各項(xiàng)投資也正在逐步落實(shí)。當(dāng)然，這個(gè)判斷并非沒(méi)有條件，還需要政府更加積極地出臺(tái)一些政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行一些‘微刺激’。”李稻葵說(shuō)。

　　說(shuō)全球金融危機(jī)“重演”，言過(guò)其實(shí)

　　那么，全球股市全面下挫，真的是1997年亞洲金融危機(jī)乃至2008年全球金融危機(jī)和“大蕭條”重演的前兆嗎？

　　“我不同意這種說(shuō)法?！崩畹究f(shuō)，“今天的情況與當(dāng)年的亞洲金融危機(jī)完全不一樣。全球有兩個(gè)經(jīng)濟(jì)上相對(duì)比較健康的經(jīng)濟(jì)體，一個(gè)是美國(guó)一個(gè)是中國(guó)，這兩個(gè)國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)中總量中占比很大。從全球范圍來(lái)看，各國(guó)的政策制定者、央行都在嚴(yán)陣以待，各種營(yíng)救措施和應(yīng)對(duì)機(jī)制也是健全的。”

　　趙錫軍也認(rèn)為，雖然全球經(jīng)濟(jì)面臨調(diào)整，但“說(shuō)大蕭條言過(guò)其實(shí)”?！皣?yán)格來(lái)講，從2008年美國(guó)次貸危機(jī)以后，各個(gè)不同市場(chǎng)的危機(jī)和震蕩一直沒(méi)有斷過(guò)。很難說(shuō)這是又一次金融危機(jī)。這是市場(chǎng)又一次不同程度、不同領(lǐng)域的震蕩?！?

　　此外，從數(shù)據(jù)上來(lái)對(duì)比，金融危機(jī)重演的說(shuō)法也很難成立。CNN在8月24日的一篇文章中指出，相比1987年的“黑色星期一”，今天的“黑色星期一”雖然帶來(lái)了不少恐慌情緒，但事實(shí)上道瓊斯指數(shù)最多下挫了6.6%，要知道，在1987年10月19日那天，道指可是下跌了22.6%。

　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志指出，重演1997年的亞洲金融危機(jī)不太可能?，F(xiàn)在亞洲各國(guó)都有更好的抵御這類(lèi)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在上世紀(jì)90年代末，觸發(fā)了危機(jī)的貨幣掛鉤制度已經(jīng)為浮動(dòng)匯率制度取代，各國(guó)的外匯儲(chǔ)備更加龐大，金融監(jiān)管體系也更可靠。類(lèi)似2008年的金融危機(jī)也不可能發(fā)生。今天的全球銀行系統(tǒng)已經(jīng)比2008年危機(jī)前的狀況更加堅(jiān)實(shí)。

　　趙錫軍教授說(shuō)：“當(dāng)然，整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)總體來(lái)講面臨著結(jié)構(gòu)和政策的調(diào)整，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。”

　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志在近日的一篇文章中對(duì)全球經(jīng)濟(jì)分析認(rèn)為，目前的全球經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)顯著的轉(zhuǎn)型時(shí)期，換句話(huà)說(shuō)，因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家正在試圖“正?；闭摺⒅袊?guó)正在試圖實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“再平衡”。這種轉(zhuǎn)變對(duì)于政策制定者以及市場(chǎng)而言，都是在波動(dòng)中進(jìn)行應(yīng)變的困難時(shí)期。

　　“但即便如此，也不見(jiàn)得會(huì)出現(xiàn)2008年甚至上個(gè)世紀(jì)30年代那種蕭條的情況。我們不能用傳統(tǒng)的判斷和看法來(lái)衡量現(xiàn)在新的局面?，F(xiàn)在的局面遠(yuǎn)遠(yuǎn)比傳統(tǒng)局面更加復(fù)雜。”趙錫軍教授說(shuō)。

　　本報(bào)北京8月26日電