該來的還是來了。在剛剛過去的一周，全球股市經(jīng)歷了2008年金融危機以來最黑暗的一周。

　　一個全新的詞匯在資本市場傳播：capitulation，翻譯成中文叫“投降式拋售”。

　　這種“不做任何抵抗，連就地臥倒裝死的敷衍動作都懶得做的直接繳械投降”，有點像2008年的美國金融危機，但更多的觀點認為像1997年-1998年的亞洲金融危機。

　　到底是“金融危機”這個幽靈又飄然而至？還是過去七年由量化寬松堆砌的資本市場泡沫，早晚面臨破滅而露出原形？各國“央媽”的“彈藥庫”究竟還剩多少子彈可用？

　　黑暗一周

　　新興市場股市今年已下跌15%，多個國家貨幣兌美元創(chuàng)多年來新低，貨幣貶值幅度在3%以上的新興市場經(jīng)濟體高達17個。過去兩個半月，A股指數(shù)下跌了32%，恒指下跌了21%。上周，上證綜指和深證綜指均跌近12%。

　　繼亞洲股市遭遇重挫后，上周五歐美股市也遭拋售。

　　歐美股市上周跌逾5%，其中道指和標(biāo)普500指數(shù)全周跌幅達5.8%，標(biāo)普還跌破了2000點大關(guān)。此前被看好的歐股也陷入困局——泛歐績優(yōu)FTSEurofirst300指數(shù)上周五大幅收低3.40%，報1427.13點，是2011年11月來表現(xiàn)最差的一日，周跌幅創(chuàng)4年之最。

　　英國富時100指數(shù)上周下跌超10%，打破自4月27日以來以7103.98點收盤的紀錄。

　　美銀美林21日表示，過去一周，全球股市資金流出規(guī)模高達83億美元，為15周以來的最大規(guī)模。

　　石油及大宗商品也受到很大沖擊。原油合約在連續(xù)8周走低后，上周繼續(xù)下跌3.5%。這是自1986年原油價格連續(xù)10周下跌以來，下滑持續(xù)時間最長的一次。

　　跟蹤22種大宗商品價格的彭博社全球商品指數(shù)跌至本世紀初曾出現(xiàn)的水平。

　　基準(zhǔn)鐵礦石價格已經(jīng)跌至每噸56美元，還不到2014年1月曾達到的每噸140美元的一半。

　　8月22日，傳媒大亨、新聞集團總裁魯珀特·默多克就目前市場和經(jīng)濟的危險發(fā)出警告稱，不僅是股票價格正在下跌，而且新一輪全球危機可能也已迫在眉睫。他還說道，如果全球經(jīng)濟正在走向衰退，那么各大央行的寶貴“彈藥”已所剩無幾。

　　宏觀環(huán)境更像1997年？

　　在采訪的多位人士看來，這次危機其實并不像2008年次貸危機，而更像1997年的亞洲金融風(fēng)暴。不過到底會否重演深度危機，市場也有不少爭議。

　　香港特區(qū)政府財政司司長曾俊華在昨日表示，繼內(nèi)地股市最近出現(xiàn)大幅波動之后，美股在上周也出現(xiàn)了自2011年以來的最大單日調(diào)整，港股勢必會受到影響。金融市場目前的狀況非常敏感，無論是政府和投資者，都必須謹慎行事。

　　方正證券策略分析師郭艷紅向記者表示，目前的危機類似上世紀90年代，和2008年完全不同。2008年那輪是全球市場同步繁榮后的崩盤，而上世紀90年代是不同國家周期階段不一樣，美國加息預(yù)期導(dǎo)致的資金流動，市場失衡。

　　投資人士溫天納也認為，現(xiàn)在的危機有點像1997年的亞洲金融風(fēng)暴，危機從亞洲貨幣貶值潮開始，從而影響到了全球市場。

　　在過去的一年里，馬來西亞林吉特兌美元接近貶值25%，而印尼盧比也貶值了至少15%。眼下，這兩種貨幣的匯率均居于1997年亞洲金融危機爆發(fā)以來的最低水平，而且損失將繼續(xù)擴大。

　　不過，郭艷紅認為，目前重演2008年的概率非常低，重演上世紀90年代的概率也很低，最關(guān)鍵的一點在于外部債務(wù)占國民收入的比重一直在降低，全球經(jīng)濟體顯然吸取了上世紀80年代拉美和90年代東南亞的教訓(xùn)，就算有沖擊，但力度小于歷史上的兩次。

　　溫天納也稱，這次危機未必會重演2008年9月的大暴跌。

　　QE撐起的泡沫？

　　近兩年來，2013年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特·席勒始終在警示美股泡沫，狂歡的市場似乎直到今時今日才略微醒悟。

　　早在去年10月，席勒便為《紐約時報》撰文稱，“目前的美股價格已經(jīng)過高，CAPE(周期調(diào)整市盈率)指標(biāo)之高令人擔(dān)憂?！?/p>

　　席勒當(dāng)時指出，CAPE已達25倍，而20世紀均值僅為15.21倍。自1881年以來，僅有三個時期的CAPE超過25倍——上世紀20年代晚期，即1929年股市崩盤前夕;上世紀90年代末期，即網(wǎng)絡(luò)泡沫化之前;2007年10月前，次貸危機隨即爆發(fā)。

　　美銀美林稱，過去七年，推動股市上漲的一直就是央行寬松政策，而非企業(yè)表現(xiàn)。2015年二季度，美國企業(yè)每股收益同比下降5.3%，歐洲企業(yè)下降3.1%，新興市場下降5.8%，日本增長15.8%。

　　簡單而言，流動性過剩導(dǎo)致了2015年市場出現(xiàn)超額回報?，F(xiàn)在風(fēng)險資產(chǎn)沒有理由出現(xiàn)牛市。

　　隨著國際油價近期連創(chuàng)新低，國際石油巨頭的業(yè)績也遭遇滑鐵盧。?？松梨?、BP、殼牌、雪佛龍和道達爾五大國際石油公司日前紛紛發(fā)布2015年中報，上半年業(yè)績平均同比下滑54.38%，BP更是由盈轉(zhuǎn)虧，半年虧損32億美元。

　　清溪資本合伙人司徒捷表示，股市因為前幾年的QE政策，已經(jīng)透支了未來的增長空間。今年以來，除了為數(shù)不多的幾只股票表現(xiàn)搶眼，托起美股牛市的假象之外，其他股票已經(jīng)開始出現(xiàn)上漲乏力的現(xiàn)象。

　　當(dāng)然，中國對美股的影響也不能忽略，尤其是美股市場中的大型跨國企業(yè)和中概股。專注中概股的紐交所資深交易員馬克·奧托(MarkOtto)表示：“中國宏觀經(jīng)濟面和企業(yè)前景是國際投資者的兩大關(guān)注點。”

　　就大型跨國企業(yè)而言，中國市場是其重要利潤來源之一。此前，人民幣一次性貶值3%，且中國增長面臨下行壓力，這都將對公司利潤造成影響。

　　以美國的蘋果、谷歌、微軟，以及中國的BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在過去十年叱咤風(fēng)云，全世界掀起一波移動互聯(lián)網(wǎng)熱潮，而這在2015年中國創(chuàng)業(yè)板“互聯(lián)網(wǎng)+”熱潮炒作中達到了頂峰。

　　不過隨著蘋果以及BAT等公司業(yè)績不如預(yù)期，股價不斷走低，中國創(chuàng)業(yè)板的“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)光不再，似乎互聯(lián)網(wǎng)熱潮又來到一個十字路口，這一切也讓人想起2000年科網(wǎng)泡沫的破裂。

　　如百度、阿里巴巴等“巨型股”通常被美國市場與中國經(jīng)濟前景畫上等號。上周五，中概股繼續(xù)下探，半數(shù)個股跌幅超過2%，藍汛通信暴跌34%，斯凱網(wǎng)絡(luò)跌11.89%，阿里股價跌回發(fā)行價。

　　全球“央媽”還剩多少子彈

　　時至今日，全球投資者都不得不問——新一輪危機是否瀕臨爆發(fā)？更關(guān)鍵的是，2008年的金融危機，美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行都可以盡情推行QE救市，而此刻，招數(shù)已盡的“全球央媽”還能怎么辦？

　　絕望之際，總有高人現(xiàn)身支招。被CNBC評為十大金融博客之一的OfTwoMinds博主CharlesHughSmith最新發(fā)文稱，全球央行要迅速行動，聯(lián)手買入資產(chǎn)，盡管言辭略帶嘲諷，但在深陷絕境時，哪怕是一根稻草也會受到爭搶。

　　他進一步表示，如果仍不見效，接下來就選一家央行放風(fēng)說要討論擴大QE。要知道，美聯(lián)儲為期6年的三輪QE，推著美國三大股指漲了近3倍；日經(jīng)指數(shù)也因為QE一路狂飆，直到今年突破了兩萬點大關(guān)。

　　盡管聽來不乏道理，但要讓全球影響力最大的美聯(lián)儲再度推行QE的可能性微乎其微。

　　1997年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主邁倫·斯科爾斯(MyronScholes)近期接受專訪時就表示，“美國低利率已經(jīng)持續(xù)太久了，失業(yè)率在年末可能跌破5%(遠低于原定6.5%的加息門檻)。盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟仍存，但現(xiàn)在已經(jīng)有所恢復(fù)，因此我認為美聯(lián)儲9月加息的可能性極大。”

　　當(dāng)然，近期人民幣“一次性”貶值3%、新興市場“競爭性貶值潮”加劇，這也使得美聯(lián)儲推遲加息的預(yù)期升溫。

　　根據(jù)聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)7月會議紀要，其釋放的信號帶有鴿派色彩，多數(shù)委員認為，加息的條件尚未成熟，但正在接近那個時點。美國聯(lián)邦基金利率期貨價格顯示，美聯(lián)儲在12月份FOMC會議上首次加息的可能性上升至66.9%。

　　不過，推遲并不代表會有QE4，因為這同央行的信用(credibility)密切相關(guān)。

　　歐洲央行方面，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟在3月9日萬億QE啟動后不斷復(fù)蘇，但前景仍撲朔迷離。

　　摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管章俊對本報表示，歐元區(qū)這樣的貨幣聯(lián)盟面臨所謂的“三難困境”——它們無法在保護國家財政獨立性的同時，追求跨境金融一體化并維持金融穩(wěn)定。

　　東證期貨元濤也對記者表示，歐元區(qū)邊緣國家急需流動性，但對于供給提供者德國而言,其最大的市場就是歐元區(qū),其他國家被動地成了德國的逆差國,德國對于歐元貶值缺乏動力,也不會支持歐元區(qū)解體(因為無法享受到歐元帶來的潛在貶值利益)。因此，歐元區(qū)復(fù)蘇也成了一個艱巨的任務(wù)。

　　近期，可供市場測探全球央行意圖的場合可能就是將于8月27至29日舉行的JacksonHole全球央行年會，2015年主題為通膨動態(tài)與貨幣政策。不過可惜的是，美聯(lián)儲主席耶倫將缺席會議，這也將是3年來美聯(lián)儲主席第二度缺席。