中國央行公開市場18日進行1200億元7天期逆回購操作，中標利率維持于 2.5%。操作量較上周二大增1.4倍，創(chuàng)2014年1月底來單日最大。對此，市場迅速作出反應(yīng)，以股指跳水的方式表達對流動性緊張的擔憂。

　　此前，很多分析認為，在外匯占款出現(xiàn)大幅下降、匯率波動強烈、干預(yù)外匯市場力度加大的情況下，央行會在上周末出臺降準政策。但從目前的情況來看，管理層似乎并沒有急著出臺降準政策的意思，而是通過加大公開市場操作力度，保持市場資金面平穩(wěn)。應(yīng)當說，這也是近幾年來央行在緩解市場資金矛盾方面運用最多的一種方式。這樣的操作方式，不僅能夠維護市場的資金平衡，也能夠試探市場對政策的期待程度，從而比較主動地把握好貨幣政策的去向，避免頻繁降準降息帶來市場的劇烈波動。從這個層面來看，央行加大公開市場操作力度，擴大逆回購幅度，一定程度上可能是對市場反應(yīng)的一種測試，是為了更加主動地運用好貨幣政策工具。一旦市場在逆回購擴大后趨于穩(wěn)定，資金緊張的情緒得到緩解，那么，央行就可能不再選擇降準，而是繼續(xù)通過公開市場操作維持市場的資金平衡。

　　另一種可能是，擴大逆回購是降準的前奏。眾所周知，由于受美聯(lián)儲加息腳步加快、人民幣匯率波動加大、股市震蕩等因素的影響，近一段時間以來，外匯占款出現(xiàn)較大幅度下降，相關(guān)機構(gòu)估計在8000億元人民幣左右。市場流動性緊張已是不爭的事實，降準也是勢在必行。但是，考慮到廣義貨幣（M2）已經(jīng)高達135萬億元，繼續(xù)降準無疑會進一步擴大市場流動性，使M2進一步擴大。假如降準不能有效解決市場資金緊張的問題，不如先通過公開市場操作釋放一些流動性，在此基礎(chǔ)上再降準，可能效果會更好。而且，公開市場操作釋放的流動性還容易控制。所以，此次擴大逆回購也可能是降準的前奏。

　　還有一種可能，就是通過擴大公開市場操作力度，觀察匯率市場的變化，并根據(jù)匯率變動確定下一步貨幣政策的走向。因為，加大匯率市場干預(yù)力度毫無疑問是目前市場資金緊張不可忽視的重要方面。如果匯率市場仍然維持較大的波動幅度，央行對匯率市場的干預(yù)不能停手。那么，擴大逆回購后就必然會出臺降準政策。而且，從目前企業(yè)對資金的需求來看，長期資金需求的意愿明顯高于短期，公開市場操作也不可能滿足企業(yè)的資金需求。因此，降準也會在匯率市場的變化中，出臺的可能性越來越大。

　　最后一種可能，就是先擱置降準政策，而是通過公開市場操作，觀察美聯(lián)儲加息的時間。如果美聯(lián)儲明確9月加息，那降準政策就會迅速出臺，以避免資本的進一步外流而對市場造成嚴重沖擊。反之，如果美聯(lián)儲加息時間拖后，那資本外流的可能就會變小，甚至會在匯率市場趨于平穩(wěn)后回流，那么，就不需要再降準，而是通過公開市場操作來滿足市場對資金的需求。

　　從總體上講，在主客觀因素的共同影響下，市場已經(jīng)出現(xiàn)了資金緊張的問題，特別是實體經(jīng)濟，會在這樣的緊張預(yù)期下出現(xiàn)融資更加困難、融資成本更高的局面。如果不采取有效措施，將加劇市場資金緊張矛盾。18日股市出現(xiàn)大幅跳水，一定程度上也反映了市場對資金問題的擔憂，反映了投資者對市場前景的恐慌。如果此后兩天繼續(xù)出現(xiàn)下跌，也會從另一個層面促使央行加快出臺降準，以穩(wěn)定市場信心和情緒。